さっき！連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は「次回は会わない」と残したが、この8年間で彼は$BTCに罠を仕掛けたのか、それとも道を切り開いたのか？

おっと、ちょっと待ってくれ。この世界の水道の長を8年間も支配してきた男が、ついさっき「次は会わない」と言って、会議室を背を向けて出て行った。

2026年4月29日、FRBの定例記者会見の最後に、パウエルは壇上を降りる前に軽く一言、「皆さん、次は会いません」と言った。5月15日、彼の議長任期は正式に終了し、トランプが指名したケビン・ウォッシュが後任となる。8年、2期、2人の大統領をまたぎ、百年に一度のパンデミックと米国40年ぶりの最悪のインフレを経験した。

彼が残した成績表は非常に分裂している：月平均失業率は4.6%、グリーンスパン、バーナンキ、イエレンより低い；しかし、任期中の平均インフレ率は3.09%、FRBの2%目標を大きく超え、前任者たちよりも高い。彼自身はフランク・シナトラの言葉を引用して、「いくつかの後悔はあるが、多くはない」と語った。

この男は経済学者ではない。1975年にプリンストン大学で文学士号を取得し、ジョージタウン大学で法学博士号を得た。投資銀行で働き、ジョージ・H・W・ブッシュ政権では財務省の役人を務め、その後ケレグループでプライベートエクイティに従事し、資産は2130万ドルから7220万ドルの間だった。彼が提名されたとき、金融界は騒然となった。Bankrate.comのアナリスト、グレッグ・マクブライドは率直に言った：「経済学博士の学位は持たないが、世界最大の経済圏を導き、伝統を破るつもりだ。」経済政策研究所のジョッシュ・バイウィンスは、ヤレンを残すよう呼びかけ、最終的には「最後の非経済学者の議長」G・ウィリアム・ミラーのわずか17ヶ月の短命任期を警告した。しかし、ブルッキングス研究所のアレン・クラインは、実務経験が「集団思考」を打破できると考え、「経済学博士だけの秘訣はなく、背景の違いがむしろ強みになり得る——ただし、彼がいつモデルを捨てて直感に頼るべきかを知っていることが前提だ」と述べた。

2018年2月に後任となったとき、状況は良さそうに見えた——インフレ1.5%、失業率4.1%、株価は最高値、税制改革による刺激もあった。しかし、暗礁はすでに集まっていた。ベテランの観察者デイビッド・ウェッセルは指摘する：ヤレンは多くの難題を残したと。「金利をどう引き上げるか？減税の影響をどう評価するか？次の景気後退にどう非常手段を使うか？」批評家たちは、ヤレンの緩和政策は長すぎたとし、米国株の評価は百年に三度の高値に達し、信用リスクはシステム的に過小評価されていると指摘した。さらに政治的な駆け引きも厄介だった：就任からわずか5ヶ月でトランプはCNBCで罵倒し、パウエルは無視を決め込んだ。2018年秋、彼の一言「まだ長い道のりだ」が市場を爆発させ、12月にはバランスシート縮小を「自動運転の軌道上」と言ってパニックを引き起こし、トランプは一時彼を解任しようとした。パウエルはこの時点で理解した：FRB議長の一言一言が市場を揺るがす。

2020年春こそ本当の試練だった。パンデミックにより米国の失業率は14.8%に急上昇し、1948年以来の記録を打ち立てた。パウエルは迅速に対応：金利を緊急的にゼロに引き下げ、数週間で数兆ドルの債券を買い入れ、財務省と連携して従来の枠を超えた信用手段を導入した。彼は後にこう認めた：「多くのレッドラインを越えた……まずやってみて、その後解決策を考えた。」大博打は成功し、米国は大恐慌を再現せず、2年で雇用は回復した——2008年には6年かかった。パウエルは称賛を浴び、ウォルカーのような果敢さと見なされた。しかし、「解決策を考える」の一言は、その後の禍根を埋め込んだ。

2021年からは、巨額の財政刺激と供給網の遅れ、ロシア・ウクライナ戦争によるエネルギー価格の高騰が重なり、インフレは制御不能に陥った。2021年8月のジャクソンホール会議で、パウエルは一生後悔する判断を下した：インフレは「一時的なもの」と言ったのだ。結果、2022年2月にコアCPIは6.4%、6月には総合CPIが9.1%に急騰した。議会の公聴会で彼は誤判断を認め、「もっと早く行動すべきだった」と述べた。修正は激しく迅速だった：2022年3月に利上げを開始し、2年未満で500ポイント以上の利上げを行い、その速度は異例だった。彼が引用した精神的アイドルはケインズからウォルカーに変わり、2022年のジャクソンホールでは「あらゆる手段を使って価格安定を守る」と叫んだ。批評家はこれを遅すぎる変化と批判し、何百万世帯の購買力が縮小したと指摘した。一方、支持者は、主な原因はパンデミックと地政学的ショックだと述べる。最も奇跡的なのは、これほど積極的な利上げが景気後退を引き起こさなかったことだ。2024年末には経済成長率2.5%、インフレは後退し、労働力はほぼ完全雇用に近づき、「ソフトランディング」はパウエル自身が最も誇る成果と呼んでいる。

彼の最終的な評価は、経済指標ではなく、FRBの独立性を守ったかどうかにかかっているかもしれない。トランプの最初の任期中、彼は金利を下げないと非難し、2025年にホワイトハウスに戻った後は、正面衝突に発展した——司法省は本部の改修費超過を理由に彼に対して刑事調査を開始し、これはFRBの112年の歴史の中でほぼ初めてのことだった。分析家たちは、真の動機は金利引き下げと政治的議題を合わせることだと考えている。パウエルは2026年1月に動画声明を出し、「FRBは、最も国民にとって有利と判断した範囲で金利を設定しているだけであり、大統領の偏好に従っているわけではない」と反論した。動画は拡散し、議会の二党の支持を得て、彼が自分のやり方で幕を閉じることを可能にした。最後にこのような圧力に直面した議長は、50年以上前のニクソンがバーナーストンに通貨を圧力した事件に遡る。彼は耐え抜き、その歴史的地位は、その前任者よりもはるかに高い。

完全雇用は彼のもう一つの遺産だ。任期中の月平均失業率は4.6%、底辺10%の労働者の実質賃金は合計15.3%上昇し、2023年には黒人失業率が4.8%に低下し、史上最低を記録した。研究者ディーン・ベーカーは、「彼は真剣に完全雇用を推進し、何百万もの労働者が失業しないまま仕事を持ち続け、何千万人も本来得られなかった賃上げを獲得した」と書いている。批判者も理由を欠かさない：2023年のシリコンバレー銀行倒産は規制緩和を露呈し、ベーカーは「彼には規制面で深刻な欠陥がある」と直言した；平均インフレ率3.09%は2%の目標を大きく超え、退任時の資産負債表は6.7兆ドルに膨らみ、就任時の倍以上となった。後任のウォッシュはこれを最優先の課題と位置付けている。

彼自身はこの仕事を一言でこう定義した：「私たちは堤防を築いているのであって、ハリケーンを防いでいるわけではない。」彼はすべてを予見しているわけではなく、失敗もあるが、最も動乱の時代にこの機関を十分に堅固にしようと努力したのだ。政治の暴風、パンデミックの豪雨、インフレの洪水を完全に防ぐことはできなくとも、壊滅的な破壊を防ぐために。

今、水道の蛇口を交換する時が来た。ケビン・ウォッシュはどうひねるだろうか？$BTCや$ETHにとって、流動性環境、規制の態度、ドルの強弱——これらの根底にある変数が再評価されている。パウエル時代の終わりは句点ではなく、疑問符だ。あなたのポジションは、次の8年の荒波に備える準備はできているか？