Autor: Louis, ChainCatcher
Redakteur: Krypto Luo Xiaohei, ChainCatcher
Ursprünglicher Titel: Bullish beantragt IPO: Eine Erklärung des Kapitalneustarts dieser “geheimen Börse”
Am 11. Juni 2024 berichtete die britische Financial Times, dass die Krypto-Handelsplattform Bullish heimlich einen Antrag auf einen Börsengang (IPO) bei der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) eingereicht hat. Vor drei Jahren hatte Bullish geplant, durch eine Special Purpose Acquisition Company (SPAC) mit Far Peak zu fusionieren und an die Börse zu gehen, was letztendlich aufgrund von Marktveränderungen scheiterte. Nun wählt das Unternehmen jedoch den traditionellen Weg, um erneut an die Türen der Kapitalmärkte zu klopfen.
Bullish, eine Plattform, die von der Muttergesellschaft EOS, Block.one, incubiert wurde, hat einen einzigartigen Kapitalhintergrund und wird auch als ein wichtiger Versuch der Kapitaltransformation im frühen Web3 betrachtet. Die Nachricht über den IPO-Antrag fällt mit dem Zeitpunkt zusammen, an dem der Bitcoin-Preis die 110.000-Dollar-Marke überschreitet, während Circle weniger als eine Woche nach dem Börsengang steht. In einer Atmosphäre, die durch die hohe Stimmung in der Branche und eine Vielzahl von Faktoren geprägt ist, steht diese lange Zeit unauffällige Börse erneut im Rampenlicht.
Dieser Artikel wird die Leser aus der Perspektive der Finanzierungsquellen, der Gründungsmotivation und der Entwicklungspfad führen, um die Entwicklungsgeschichte dieser Plattform zu skizzieren und die tiefen Ursachen hinter Bullishs Wiederbörsennotierung in der aktuellen Branchenumgebung zu erörtern.
Von ICO bis zur Wiederaufnahme des Listings, Rückblick auf den Weg von Bullish
Laut den Daten von RootData wurde Bullish 2021 von der Softwareentwicklungsfirma Block.one, die hinter dem EOS-Projekt steht, als zentralisierte Kryptowährungsbörse gegründet. Innerhalb kurzer Zeit nach der Gründung erhielt es Unterstützung in Höhe von über 10 Milliarden US-Dollar in Bargeld und digitalen Vermögenswerten, darunter 164.000 Bitcoin aus der ersten Finanzierungsrunde von Block.one, 100 Millionen US-Dollar in bar und 20 Millionen EOS-Token.
Die Finanzierung stammt aus dem historischen ICO des EOS-Projekts im Jahr 2018, das über 4 Milliarden Dollar gesammelt hat. Aufgrund von Governance-Problemen und langsamen Fortschritten wurde die EOS-Stiftung jedoch lange Zeit dafür kritisiert, “ihre Versprechen nicht eingehalten zu haben”, was schließlich zu einer Strafe durch die SEC führte. Die Gründung von Bullish wird als wichtiger Versuch von Block.one angesehen, sich in Richtung “regulierter Börsen” zu transformieren, sowie als Bemühung des Unternehmens, das Vertrauen des Marktes inmitten eines negativen Rufs wiederherzustellen.
Im Juli 2021, nur zwei Monate nach der Gründung von Bullish, wurde angekündigt, dass das Unternehmen durch eine Fusion mit der SPAC-Firma Far Peak Acquisition Corp. an die Börse gehen wolle. Diese Transaktion erregte aufgrund einer Bewertung von bis zu 9 Milliarden US-Dollar die Aufmerksamkeit des Marktes und plante zudem, durch PIPE-Finanzierung etwa 900 Millionen US-Dollar zu sammeln, um Unterstützung von renommierten Institutionen wie BlackRock und Galaxy Digital zu erhalten.
Mit dem Rückgang des SPAC-Hypes, der strengen Regulierung der Kryptoindustrie und dem Anstieg des makroökonomischen Drucks kam es zu Verzögerungen bei der Transaktion. Am 22. Dezember 2022 gaben beide Parteien bekannt, dass sie “gegenseitig zustimmen, das Fusionsabkommen zu beenden”, woraufhin Far Peak in das Liquidationsverfahren eintrat. Dieses Rückschlag markiert auch einen weiteren gescheiterten Kapitalversuch nach dem ICO von Block.one im Jahr 2018. Für Bullish bedeutet dies nicht nur, dass die hoch bewertete Finanzierung scheiterte, sondern auch, dass strukturelle Probleme zwischen der Nutzerbasis und der Einhaltung von Vorschriften offengelegt wurden, wodurch Bullish allmählich aus dem öffentlichen Blickfeld verschwand.
Warum startet Bullish nach fast 3 Jahren der Stille das IPO erneut?
- Verbesserung des politischen Umfelds:
Seit dem Amtsantritt der Trump-Regierung hat sich das regulatorische Umfeld des amerikanischen Kryptomarktes erheblich in Richtung einer Lockerung gewandelt. Im Januar 2025 gründete die US-amerikanische Securities and Exchange Commission (SEC) die Crypto Task Force, was einen positiven Wandel in der Regulierungshaltung markiert. Gleichzeitig hat die SEC mehrere Vollstreckungsmaßnahmen gegen Krypto-Unternehmen ausgesetzt oder zurückgezogen. Mit dem schrittweisen Voranschreiten von Gesetzesentwürfen zu Stablecoins und strategischen Reserven haben Plattformen wie Bullish, die klare Compliance-Wege aufweisen, auch mehr Raum für Entwicklung und Expansion gewonnen, was dem Kryptomarkt eine “Sonnenschein nach dem Regen” beschert.
- Der Markt hat Schwung, erhält Aufmerksamkeit von Mainstream-Kapital:
Nach Angaben von Renaissance Capital haben im ersten Quartal 2025 insgesamt 53 Unternehmen Börsengänge abgeschlossen und insgesamt rund 8,5 Mrd. $ eingenommen, was einem deutlichen Anstieg gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Zum 21. Mai 2025 verzeichneten Bitcoin-ETFs an einem einzigen Tag einen Nettozufluss von 607 Millionen US-Dollar, was ein starkes Marktinteresse an dem Produkt zeigt. Traditionelle Finanzinstitute wie JPMorgan, Fidelity und Citigroup haben sich in mehreren Branchen engagiert, und Goldman Sachs hat auch seine Bitcoin-ETF-Reserven im vierten Quartal 2024 auf mehr als 1,5 Milliarden US-Dollar erhöht, was Krypto-Assets wieder in den Fokus des Kapitals gerückt hat. In diesem Zusammenhang entschied sich Bullish für “Low Debugging Water”, trat auf den Rhythmus der Markterholung und erhielt auf natürliche Weise einen hochwertigen Boden, der sich aus Liquidität und Aufmerksamkeit zusammensetzt.
- Demonstrationseffekt unter den Branchen:
Am 5. Juni 2025 gelang es dem Stablecoin-Herausgeber Circle, erfolgreich an der New Yorker Börse zu notieren, wobei der Aktienkurs am ersten Tag um 168 % anstieg und die Marktkapitalisierung 18,3 Milliarden USD überstieg. Dies bestätigte die Umsetzungsmöglichkeit von Krypto-Unternehmen in der aktuellen Umgebung und weckte großes Interesse am Markt. Kurz darauf reichte die Krypto-Börse Gemini am 6. Juni einen IPO-Antrag ein, der eine realistische Referenz für ähnliche Plattformen bietet. Für Bullish gibt es nicht nur einen Präzedenzfall, sondern auch Kollegen, die den Weg weisen.
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- Solide Eigenkapitalbasis:
Neben dem starken Kapital von Block.one selbst erhielt Bullish bereits 2021 Unterstützung von mehreren renommierten Investmentinstituten, darunter BlackRock, Cryptology Asset Group und Galaxy Digital, durch Private-Equity-Finanzierung (PIPE), was eine solide Kapitalbasis für die anschließende Wiederbelebung des IPO bietet. Auf der Compliance-Ebene hat Bullish Betriebslizenzen in Gibraltar und Hongkong erworben und implementiert Mechanismen zur Trennung von Kundenvermögen sowie regelmäßige Prüfungen durch Deloitte, um ein relativ stabiles Compliance-Grundgerüst in einem globalen Umfeld strengerer Regulierung zu schaffen.
Einer der Hauptinvestoren, der Milliardär Peter Thiel, hat ebenfalls öffentlich erklärt, dass er Bullish stets als einen wichtigen Bestandteil der Kryptowährungsrevolution betrachtet.
Vor dem Hintergrund, dass “Zeit, Ort und menschliche Harmonie” vorhanden sind, wählt Bullish erneut den Weg: Der Markt erholt sich, die Regulierung lockert sich, es gibt Vorreiter auf dem Weg und eine solide Grundlage, die selbst unterstützt. Dieser Neustart des IPO ist nicht nur eine Kapitalmaßnahme, sondern vielmehr ein mutiger Versuch, nach drei Jahren der Stille erneut auf dem Kryptomarkt zu expandieren.
Kann Bullish wirklich den Prüfungen des Marktes und der Zeit standhalten?
Obwohl Bullish in Bezug auf die Kapitalstruktur und den Compliance-Rahmen einen beachtlichen Vorsprung hat, hat seine tatsächliche Leistung auf dem Markt in den letzten Jahren jedoch nie die Erwartungen der Investoren erfüllt. Im Vergleich zu Krypto-Giganten wie Coinbase und Binance ist die Markenbekanntheit von Bullish begrenzt; in “Mainstream-Krypto-Börsen-Rankings” wie Coin Telegraph ist Bullish niemals in den verschiedenen Listen der “vertrauenswürdigsten” oder “verkehrsreichsten” Börsen erschienen, was darauf hinweist, dass es noch nicht in den Kernbereich der autoritativen Bewertungssysteme der Branche eingetreten ist.
Die Produktbeschreibung auf der offiziellen Website umfasst lediglich grundlegende Funktionen wie den Handel mit Spotmärkten, automatisierte Market-Making-Mechanismen (AMM), Margin- und Kontraktausführungen, während innovativere Module, die näher am Einzelhandelsmarkt liegen, wie NFTs und Token-Staking, nicht erwähnt werden. Die Derivatdienste sind zudem nur für qualifizierte professionelle Investoren in bestimmten Regionen verfügbar. Gleichzeitig konnte Bullish bisher keine substanzielle Verbindung zu den beliebten Narrativen im On-Chain-Ökosystem herstellen, was zweifellos eine “Isolation” für das eigene Wachstum geschaffen hat.
Laut den Daten von CoinGecko und der Bullish-Website beträgt das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen der Plattform bis Ende 2024 etwa 1,6 Milliarden US-Dollar, während das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen von Binance und Coinbase im gleichen Zeitraum etwa 20 Milliarden US-Dollar bzw. 2,2 Milliarden US-Dollar beträgt, was einen deutlichen Unterschied darstellt.
Nach dem Börsengang wird Bullish auch dem doppelten Druck von erhöhtem finanziellen Transparenzbedarf und verstärkten Marktzweifeln ausgesetzt sein. Wenn es nicht gelingt, eine überzeugende Wachstumsstory zu erzählen und den Weg zur Rentabilität zu beweisen, könnte es für diese “kapitalstarke” Plattform schwierig werden, die Wertschätzung zu halten. In den Augen institutioneller Investoren, die Kryptowährungsvermögen weiterhin vorsichtig betrachten, ist der IPO lediglich eine Eintrittserlaubnis und keine Garantie für den Erfolg.
Fazit
Der IPO von Bullish ist nicht nur ein Kapitalereignis, sondern auch ein Signal für die Branche – zuvor in Frage gestellte ICO-Projekte versuchen, mit einer konformen Haltung in den Mainstream-Markt zurückzukehren. An der Schnittstelle zwischen strengerer Regulierung und schrittweiser Marktbelebung weist der von Bullish gewählte Weg experimentelle und symbolische Merkmale auf. Wenn man die gesamte Branche betrachtet, klopfen immer mehr Krypto-Unternehmen, von Circle bis Gemini, an die Türen des Kapitalmarktes und schaffen eine neue Welle von Börsengängen. Um jedoch tatsächlich die Markanerkennung zu gewinnen, muss Bullish in der praktischen Betriebsführung Wachstumsfähigkeit und Anziehungskraft für Nutzer demonstrieren. Für dieses einst als “Kapitalbehälter” bezeichnete Unternehmen ist der Börsengang nur ein neuer Anfang.
