¿Un nuevo ancla para la hegemonía del dólar? La "Ley de Genios" de Trump y la estrategia de moneda estable

Autor: Wang Peng, fuente: The Paper

El 18 de julio de 2025, hora local, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, firmó oficialmente la “Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU.” (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, abreviada como “Ley Genius”), lo que marca el primer establecimiento formal del marco regulatorio para las stablecoins digitales en Estados Unidos. Esta medida no solo tendrá un profundo impacto en el sistema financiero y monetario de Estados Unidos, sino que también afectará a la comunidad internacional y al mercado global, incluidos países como China.

¿Qué es una stablecoin?

Las monedas estables son un tipo de criptomoneda anclada en valor, cuyo objetivo de diseño es “vincular” su precio al dólar, euro, oro y otros activos estables, para lograr una estabilidad similar a la de las monedas fiduciarias. A diferencia de los activos criptográficos principales como Bitcoin y Ethereum, que son más volátiles, las formas comunes de monedas estables incluyen las respaldadas por moneda fiduciaria, las respaldadas por productos, las respaldadas por criptomonedas y las monedas estables algorítmicas.

Los llamados stablecoins respaldados por fiat (fiat backed) son actualmente una de las variedades más comunes de stablecoins, como USDT y USDC. Normalmente, el emisor deposita en una cuenta bancaria el equivalente en fiat o equivalentes de efectivo para respaldar la circulación, manteniendo una relación uno a uno entre la cantidad total y las reservas. Su ventaja es la estabilidad de valor, pero su seguridad y transparencia dependen de las reservas que realmente posee el emisor. Por otro lado, las stablecoins respaldadas por commodities (commodity backed) utilizan bienes físicos como reservas, como el stablecoin respaldado por oro PAXG. Las stablecoins respaldadas por criptomonedas (crypto backed) estabilizan el valor a través del bloqueo de criptomonedas sobrecolateralizadas mediante contratos inteligentes; este método presenta características descentralizadas fuertes, pero su implementación es bastante compleja y enfrenta el riesgo de fluctuaciones en el precio de los activos colaterales. Las stablecoins algorítmicas (algorithmic) utilizan “algoritmos” para ajustar la oferta y mantener el vínculo de valor, sin necesidad de utilizar colaterales reales. Teóricamente, estas stablecoins pueden gestionar eficientemente la oferta y la demanda, pero una vez que la confianza se derrumba, pueden “desvincularse” drásticamente, como ocurrió con la stablecoin Terra UST, que en su momento fue muy popular y ahora ha colapsado.

En comparación con otras criptomonedas, las stablecoins tienen ciertas ventajas. Primero, tienen baja volatilidad. A diferencia de las fuertes subidas y bajadas de otras criptomonedas, las stablecoins generalmente pueden mantener un precio vinculado cercano a 1:1, lo que las hace adecuadas para pagos, remesas y transacciones diarias. Segundo, son relativamente amigables para el pago. Debido a su estabilidad de precio, son más adecuadas para compras en línea, remesas transfronterizas y varios escenarios de DeFi (finanzas descentralizadas). Tercero, no requieren intermediarios. A diferencia de los sistemas de pago tradicionales, las stablecoins pueden circular libremente en la blockchain sin la necesidad de intermediarios como bancos. Cuarto, los requisitos regulatorios y de conformidad son más estrictos. En comparación con los activos digitales volátiles, las stablecoins tienen más requisitos claros en aspectos como la gestión de reservas, el diseño algorítmico, la transparencia y la conformidad.

Hasta julio de 2025, la capitalización de mercado de las stablecoins a nivel mundial ha superado los 250 mil millones de dólares, la mayoría compuesta por stablecoins vinculadas al dólar. Hasta julio de 2025, Tether (USDT) y USDC representan en conjunto el 86.5% de la cuota de mercado, con un volumen total de transacciones en cadena cercano a los 36.3 billones de dólares. La investigación de CoinDesk señala que en mayo de 2025 la capitalización de mercado de Tether superó por primera vez los 150 mil millones de dólares. Además, según un informe de MarketWatch, hasta mayo de 2025, el monto total emitido de stablecoins alcanzó los 247 mil millones de dólares, un aumento del 54% en comparación con el año anterior, aproximadamente el 10% de la cantidad total de efectivo en circulación en EE. UU.

Las principales stablecoins en el mundo actualmente incluyen Tether (USDT) y USDC. Tether es la stablecoin respaldada por dólares más antigua y de mayor tamaño, con reservas que superan los 114 mil millones de dólares hasta 2024, y su participación en el mercado de stablecoins es de aproximadamente el 70%. USDC fue lanzada por Circle y Coinbase en 2018, y para finales de 2024, su volumen de activos gestionados alcanzará los 41 mil millones de dólares, funcionando en varias plataformas de blockchain, incluyendo Ethereum, y cuenta con el apoyo de instituciones como Visa. Además, otras stablecoins con alta capitalización de mercado incluyen USDe de Ethena (aproximadamente 5.9 mil millones de dólares) y DAI de MakerDAO (aproximadamente 5.4 mil millones de dólares).

A pesar de que el mercado de las stablecoins es enorme, grandes empresas como JPMorgan siguen siendo cautelosas sobre su crecimiento futuro, pronosticando que alcanzará los 500 mil millones de dólares para 2028. En general, las stablecoins han experimentado una expansión significativa en el corto plazo, pero aún hay incertidumbre sobre su sostenibilidad a largo plazo.

Como se puede ver, las stablecoins vinculan las criptomonedas con activos reales, reduciendo el riesgo de precio en las transacciones mientras mantienen las ventajas de la tecnología blockchain, lo que las hace más viables para pagos y transacciones diarias. La promulgación de la “Ley de Genios” marca el inicio del gobierno de EE. UU. para inyectar cumplimiento y confianza en las stablecoins, con el objetivo de promoverlas como infraestructura financiera confiable.

El objetivo central de la “Ley de Genios”

La firma de la “Ley de Genios” por parte de Trump marca la primera vez que Estados Unidos otorga un marco regulatorio federal claro para las stablecoins. Sus principales contenidos incluyen: requisitos de respaldo total (las stablecoins deben estar respaldadas 1 a 1 por activos líquidos como dólares o bonos a corto plazo del gobierno de EE. UU.), transparencia obligatoria (divulgación mensual de la composición de reservas, auditorías periódicas y publicación de estados financieros), licencia para emisores (solo las instituciones “con licencia” que cumplan con los estándares pueden emitir, y se aclara que no son valores ni depósitos bancarios), mecanismos de cumplimiento (se prohíbe pagar intereses a los tenedores de stablecoins; las entidades emisoras deben poder congelar y destruir tokens para cumplir con órdenes legales), y garantía de “doble regulación” federal y estatal (construir un sistema de regulación cruzada y establecer umbrales de acceso para emisores extranjeros), entre otras características importantes. La tabla a continuación muestra de manera intuitiva las diferencias entre las stablecoins y otras criptomonedas volátiles.

Tabla 1 Diferencias clave entre stablecoins y otras criptomonedas

En realidad, ya en agosto de 2024, cuando todavía era candidato a la presidencia de los Estados Unidos, Trump expresó públicamente: “Si el dólar pierde su posición dominante como moneda de reserva mundial, el resultado será más grave que perder una guerra.” Esto demuestra su extrema preocupación por la posición dominante del dólar. En enero de 2025, tras regresar a la Casa Blanca, Trump promovió activamente el desarrollo de criptomonedas y fomentó el desarrollo de monedas estables en dólares, lo que tiene múltiples objetivos estratégicos detrás.

Primero, Trump busca establecer un “mecanismo de reserva total” y divulgación mensual transparente a través de la “Ley de Genios”, con el fin de fortalecer la confianza del público y las instituciones en las stablecoins vinculadas al dólar, para mantener la posición de dominio internacional del dólar en el ámbito de los activos digitales, mientras se controla la presión competitiva que podría surgir del desarrollo de monedas digitales de bancos centrales (CBDC) en otras economías importantes como la UE y China.

En segundo lugar, la ley otorga licencias de emisión a instituciones locales en EE.UU. y a entidades extranjeras que cumplan con las normativas, lo que realmente busca atraer a empresas clave como Circle y Coinbase al mercado estadounidense, formando un canal de pago digital global centrado en el dólar y, a través de este canal, reforzando el apoyo interno a la demanda de dólares y bonos del Tesoro estadounidense.

Tercero, Estados Unidos, a través de la creación de la “Reserva Estratégica de Bitcoin de EE. UU.” y “Reserva Nacional de Activos Digitales”, así como de una orden ejecutiva que prohíbe el desarrollo de monedas digitales por parte de bancos centrales, indica su adopción de un enfoque de mercado para promover los activos digitales, y busca prevenir la posible expansión del control de los bancos centrales sobre la política monetaria. Estas iniciativas constituyen conjuntamente una “estrategia del dólar digital”, es decir, promover la ventaja a largo plazo del dólar como activo de reserva global a través de la colaboración entre monedas estables privadas y reservas de activos digitales a nivel nacional.

En cuanto a si estos objetivos estratégicos pueden ser alcanzados, existen desafíos estructurales y incertidumbres en el camino hacia su realización.

Por un lado, la “Ley de Talento” puede impulsar rápidamente el mercado de las stablecoins en un entorno institucional con una regulación clara y un mayor crédito. Al día siguiente de la firma de la ley, el mercado mostró señales inmediatas de intercambios y entidades financieras buscando licencias para la emisión de dólares digitales, además de impulsar a bancos tradicionales y redes de pago como Visa a involucrarse activamente. Además, Deutsche Bank espera que la normativa relacionada lleve a que las stablecoins entren en escenarios de pago mainstream en 2025 y fomente el aumento de la demanda de bonos del Tesoro estadounidense.

Sin embargo, el principal obstáculo radica en la coordinación regulatoria y la integración tecnológica: el Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos mantiene actualmente una actitud cautelosa hacia el acceso directo a las stablecoins, con solo una de las 39 solicitudes de cuentas principales aprobadas. Si no se mejora la infraestructura basada en la Reserva Federal o el sistema bancario, las ventajas de las stablecoins en los pagos y la liquidación transfronteriza se verán restringidas. Además, los críticos advierten que la tenencia masiva de bonos del Tesoro por parte de las stablecoins podría desencadenar turbulencias en el mercado de deuda durante un “redemption de desacople”, e incluso provocar riesgos en el sistema financiero.

Desde una perspectiva global, la “Ley de Genios” podría intensificar la competencia entre países en el ámbito de las monedas digitales. El marco legal de Estados Unidos podría atraer más stablecoins vinculadas al dólar hacia el ámbito internacional, lo que reforzaría la ventaja relativa del dólar en el comercio y los sistemas de pago globales, al mismo tiempo que podría ejercer una presión estructural sobre las intenciones de la Unión Europea, China y otros de lanzar CBDC.

Sin embargo, esto también podría dar lugar a riesgos de desbordamiento regulatorio y fragmentación del mercado. El nuevo modelo regulatorio de Estados Unidos presenta diferencias significativas con respecto a los enfoques del Reino Unido, la Unión Europea y los centros financieros de Asia (como Singapur y Japón), lo que podría provocar una reconfiguración de las direcciones del flujo de capital y pagos.

Además, si los países que poseen grandes cantidades de stablecoins privadas mantienen bonos del gobierno, podría tener un impacto positivo en el costo fiscal de Estados Unidos (por ejemplo, reduciendo las tasas de interés a corto plazo), pero también podría hacer que las stablecoins se conviertan en “asumidores privados” de la deuda gubernamental; una vez que la presión de redención se libere de manera concentrada, afectará al mercado de bonos global.

Al final, si la estructura del mercado estadounidense puede responder con éxito a los riesgos potenciales de estabilidad financiera dependerá de los detalles de la implementación regulatoria, la coordinación regulatoria transfronteriza y la profundidad del mercado, lo que será clave para determinar su impacto a largo plazo.

¿Pueden las stablecoins mantener la hegemonía del dólar?

Si Estados Unidos puede mantener la posición del dólar a través de stablecoins, depende clave de su construcción estratégica y ejecución institucional.

Por un lado, el marco regulatorio establecido por la “Ley de Talentos”, que incluye la autorización de “emisiones de monedas estables con licencia” (PPSI), exige que estén completamente respaldadas por activos líquidos de alta calidad (como los bonos del Tesoro de EE. UU.), mejorando la transparencia y la credibilidad, y es, de hecho, una vía clave para consolidar al dólar como la base de los activos digitales globales. Además, la regulación mencionada impone condiciones igualmente estrictas a los emisores no estadounidenses, lo que garantiza aún más la unidad y el control del sistema de dólar digital, ayudando a prevenir la competencia de activos digitales locales que podría dividir la posición dominante del dólar.

En cuanto a la ruta de implementación, primero se trata de establecer un mecanismo de confianza institucional que haga que los participantes del mercado, incluidas las instituciones financieras, las plataformas de pago internacional y las empresas, estén más dispuestos a utilizar stablecoins en dólares para transacciones y liquidaciones. En segundo lugar, se busca promover que las stablecoins mantengan bonos del Tesoro de EE. UU.; en este sentido, tanto Deutsche Bank como ARK Invest creen que la demanda de bonos del Tesoro por parte de las stablecoins está aumentando gradualmente y podría reducir los rendimientos de los bonos del Tesoro. Por último, EE. UU. planea solicitar una cuenta principal en la Reserva Federal para que el sistema de pagos de stablecoins pueda conectarse directamente al sistema de liquidación Fedwire, mejorando la eficiencia y la escala.

Sin embargo, si la credibilidad del dólar disminuye significativamente, la capacidad de las stablecoins para mantener su atractivo será cuestionable. En esta etapa, el dólar actúa como el principal activo de reserva y moneda de liquidación a nivel global, y el valor de las stablecoins se basa en su mecanismo de vinculación. Si el dólar experimenta una devaluación de su credibilidad, los activos subyacentes a los que están vinculadas se verán afectados, lo que impactará directamente la estabilidad de precios de las stablecoins; los tenedores podrían optar por stablecoins vinculadas a otras monedas o activos, como las stablecoins en euros o las monedas respaldadas por activos criptográficos que ya han surgido, lo que diversificará el espacio de aplicación de las stablecoins en dólares. Además, la regulación se está volviendo más estricta, especialmente en los países fuera de la zona del dólar, donde la comunidad internacional busca prevenir el riesgo de “dolarización digital” y llevará a cabo el control de cumplimiento de activos digitales según el MiCAR de la UE, lo que podría limitar la expansión en el extranjero de las stablecoins en dólares.

Por lo tanto, está claro que Estados Unidos tiene una base institucional real y un impulso de mercado para fortalecer la digitalización del dólar a través del marco de las stablecoins, pero el grado de su realización dependerá de la fuerza de la ejecución regulatoria, la integración con el sistema de la Reserva Federal y el entorno macroeconómico del crédito del dólar. Si la credibilidad del dólar enfrenta un cuestionamiento significativo, la base de valor de las stablecoins se verá afectada, lo que dificultará mantener su atractivo y aceptación internacional, y esto también pondrá a las stablecoins en dólares bajo presión de ajuste o sustitución.

Conclusión

El gobierno de Trump promovió el desarrollo de las stablecoins con el objetivo de reforzar el dominio del dólar en el ámbito de los activos digitales y mantener la posición del dólar como moneda de reserva global. La implementación de la ley podría facilitar el rápido desarrollo del mercado de stablecoins, atrayendo a más instituciones financieras y empresas a participar, y promoviendo la difusión de pagos digitales y liquidaciones transfronterizas. Sin embargo, la rápida expansión del mercado de stablecoins también podría traer desafíos en la coordinación regulatoria y la integración tecnológica, afectando su ventaja en los pagos y liquidaciones transfronterizas.

Desde una perspectiva global, la “Ley de Talentos” podría intensificar la competencia entre países en el ámbito de las monedas digitales. El marco legal de Estados Unidos podría atraer más stablecoins vinculadas al dólar hacia el ámbito internacional, fortaleciendo la ventaja relativa del dólar en el comercio y el sistema de pagos global. Al mismo tiempo, otros economías podrían acelerar el desarrollo y la aplicación de las monedas digitales de banco central (CBDC), formando un sistema de monedas digitales diversificado.

En resumen, la promulgación de la “Ley de Genios” marca un paso importante para Estados Unidos en el ámbito de las criptomonedas, que podría tener un profundo impacto en el sistema financiero global. Sin embargo, si se lograrán los objetivos esperados, aún depende de varios factores, como la intensidad de la supervisión regulatoria, la coordinación de la supervisión transfronteriza y la reacción del mercado. En el futuro, el desarrollo de las criptomonedas enfrentará más oportunidades y desafíos, lo que merece la atención de todas las partes.

(El autor es investigador en el Instituto de Gobernanza Nacional de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong)