Tác giả gốc: Biteye
Chuyển nhượng: Luke, Mars Finance
Tổng quan thị trường DEX toàn cầu và những biến đổi trong ngành
Thị trường giao dịch vĩnh viễn phi tập trung đang trải qua một làn sóng tăng trưởng chưa từng có và sự tái cấu trúc cạnh tranh. Tính đến tháng 9 năm 2025, khối lượng giao dịch hàng ngày toàn cầu của perp DEX đã vượt qua 52 tỷ USD, tăng 530% so với đầu năm, với tổng khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 13 nghìn tỷ USD. Đằng sau sự tăng trưởng này là những đột phá trong đổi mới công nghệ, sự gia tăng nhu cầu của người dùng đối với các sản phẩm tài chính phi tập trung, cũng như áp lực từ môi trường quy định đối với các nền tảng giao dịch tập trung. Toàn bộ lĩnh vực hiện chiếm khoảng 26% thị phần của thị trường phái sinh tiền điện tử, đạt được một bước nhảy vọt chất lượng so với tỷ lệ đơn vị vào năm 2024.
Thay đổi tổng khối lượng giao dịch Perp DEX
Sự phân hóa nhanh chóng của thị trường đang tái định hình cấu trúc cạnh tranh. Mô hình sổ lệnh truyền thống (như dYdX, Hyperliquid) thống trị lĩnh vực giao dịch chuyên nghiệp nhờ vào khả năng phát hiện giá chính xác và tính thanh khoản sâu, trong khi mô hình AMM (như GMX, Gains Network) thu hút người dùng bán lẻ thông qua tính thanh khoản ngay lập tức và quy trình đơn giản. Mô hình kết hợp mới nổi (như Jupiter Perps) cố gắng kết hợp những lợi thế của cả hai, thông qua hệ thống keeper để thực hiện chuyển đổi liền mạch giữa sổ lệnh và AMM trong môi trường tốc độ cao. Từ góc độ dữ liệu, mô hình sổ lệnh đang đạt được nhiều thị phần hơn, Hyperliquid đã xử lý 2.76 nghìn tỷ đô la giao dịch tích lũy nhờ vào kiến trúc CLOB của nó.
Sự trỗi dậy của Aster DEX và ảnh hưởng đến thị trường
Giao thức Aster, được hình thành từ sự hợp nhất giữa APX Finance và Astherus, đã đạt được sự bùng nổ từ con số không lên hàng đầu chỉ trong vài tuần nhờ chiến lược tổng hợp đa chuỗi và sự hỗ trợ đặc biệt từ YZi Labs, đặc biệt là CZ. Ngày phát hành token 17 tháng 9 đã chứng kiến mức tăng 1650%, khối lượng giao dịch 371 triệu USD trong ngày đầu tiên và sự bùng nổ 330.000 địa chỉ ví mới, tất cả đều thể hiện khả năng thu hút thị trường mạnh mẽ của nó.
Đổi mới công nghệ của Aster chủ yếu thể hiện ở việc cải tiến trải nghiệm người dùng. Chế độ Simple của nó cung cấp đòn bẩy lên đến 1001 lần, vượt xa mức 40-50 lần của Hyperliquid, mặc dù rủi ro rất lớn, nhưng lại có sức hấp dẫn mạnh mẽ đối với những nhà đầu tư mạo hiểm tìm kiếm lợi nhuận cao. Chức năng lệnh ẩn đã mượn ý tưởng từ khái niệm hồ tối trong tài chính truyền thống, hiệu quả bảo vệ các giao dịch lớn khỏi các cuộc tấn công MEV. Chức năng tích hợp lợi nhuận cho phép người dùng sử dụng các tài sản sinh lãi như asBNB làm tài sản thế chấp, đồng thời nhận được lợi nhuận cơ bản từ 5-7%, sự đổi mới này đã khai thác triệt để khả năng tương tác của DeFi.
Dựa trên dữ liệu, TVL của Aster đã tăng vọt từ 370 triệu USD vào ngày 14 tháng 9 lên 1.735 triệu USD, tăng 328%, trong đó BNB Chain đóng góp 80% vốn. Khối lượng giao dịch hàng ngày nhiều lần vượt qua 20 tỷ USD, có thời điểm vượt qua Hyperliquid để trở thành DEX vĩnh viễn lớn nhất thế giới, doanh thu phí trong 24 giờ đạt 7,12 triệu USD. Quan trọng hơn, Aster đã tích lũy được 19,383 tỷ USD khối lượng giao dịch vĩnh viễn trong chỉ vài tháng, mặc dù còn cách xa 27,6 nghìn tỷ USD của Hyperliquid, nhưng tốc độ tăng trưởng thật đáng kinh ngạc.
Trong thảo luận cộng đồng, các nhà giao dịch thể hiện sự phân hóa rõ rệt về sở thích giữa hai nền tảng. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp có xu hướng thích Hyperliquid, cho rằng “một xác nhận khối” và tính thanh khoản sâu là điều kiện cần thiết cho giao dịch chuyên nghiệp. Trong khi đó, người dùng đa chuỗi và người mới lại ưa chuộng Aster, với hỗ trợ đa chuỗi không cần cầu nối và trải nghiệm người dùng giống CEX đã giảm đáng kể rào cản sử dụng.
Hyperliquid: Công nghệ tiên tiến nhưng thị phần bị áp lực
Là người tiên phong trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn, Hyperliquid đã định nghĩa lại khả năng giao dịch hợp đồng tương lai trên chuỗi với kiến trúc HyperCore sáng tạo của mình. HyperCore đạt năng lực xử lý 200.000 đơn hàng mỗi giây và độ trễ 0,2 giây, chỉ số hiệu suất này thậm chí còn vượt qua nhiều nền tảng giao dịch tập trung. Tổng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai đạt 2,765 nghìn tỷ đô la, khối lượng vị thế hiện tại là 133,5 tỷ đô la, khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 15,6 tỷ đô la, những dữ liệu này hoàn toàn chứng minh sự thành công của kiến trúc công nghệ và sự tin tưởng của người dùng.
Tuy nhiên, Hyperliquid đang phải đối mặt với thách thức giảm sút thị phần liên tục. Thị phần của nó trên thị trường DEX vĩnh viễn đã giảm từ 71% vào tháng 5 năm 2025 và 80% vào tháng 8 xuống còn 38% hiện tại, sự thay đổi này chủ yếu đến từ sự trỗi dậy nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh mới và chiến lược đa chuỗi thành công. Đặc biệt về khối lượng giao dịch hàng ngày và doanh thu phí, Hyperliquid đã nhiều lần bị Aster DEX vượt qua, sự thay đổi này trước đây là điều không thể tưởng tượng.
Mặc dù đối mặt với thách thức, lợi thế của Hyperliquid vẫn rất rõ ràng. Nó có tính thanh khoản sâu nhất, chênh lệch giá của các tài sản chính như BTC/ETH chỉ từ 0.1-0.2 điểm cơ bản; kiến trúc công nghệ ổn định nhất, một khối được xác nhận mang lại sự chắc chắn vô song cho các nhà giao dịch; hệ sinh thái trưởng thành nhất, với hơn 100 dự án đã xây dựng cơ sở hạ tầng DeFi hoàn chỉnh trên nền tảng của nó. Quan trọng hơn, mô hình token giảm phát của nó sử dụng 99% doanh thu của giao thức để mua lại HYPE và tiêu hủy, quy mô doanh thu hàng năm đạt 20.1 tỷ USD cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho giá trị của token.
Từ góc độ chất lượng người dùng, Hyperliquid thể hiện giá trị người dùng cao hơn. Trong số 825.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày, người dùng hoạt động hàng tháng đạt 3.651.000, tỷ lệ giữa khối lượng vị thế và khối lượng giao dịch (OI/Volume) đạt 287%, cao hơn nhiều so với mức trung bình của ngành. Chỉ số này cho thấy người dùng của Hyperliquid chủ yếu có nhu cầu phòng ngừa rủi ro thực sự, thay vì giao dịch đầu cơ ngắn hạn. Ngược lại, tỷ lệ này của Aster chỉ là 12%, mặc dù khối lượng giao dịch hàng ngày cao hơn, nhưng hành vi người dùng nghiêng về việc kiếm lợi ngắn hạn.
Đối mặt với áp lực cạnh tranh, Hyperliquid cũng đang tích cực điều chỉnh chiến lược. HIP-3 (thị trường vĩnh viễn không cần giấy phép) sắp ra mắt sẽ cho phép bất kỳ ai triển khai hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh, điều này có thể mang lại các sản phẩm sáng tạo như vĩnh viễn RWA, hợp đồng tương lai năng lực AI, làm tái sinh sinh khí của hệ sinh thái. Việc ra mắt stablecoin bản địa USDH sẽ hoàn thiện hơn nữa cơ sở hạ tầng tài chính của nó, dự kiến quản lý 5,5 tỷ USD, 95% doanh thu được sử dụng để mua lại HYPE, điều này sẽ tăng cường đáng kể giá trị hỗ trợ của token.
Trong bối cảnh cạnh tranh thị trường khốc liệt này, lợi thế cạnh tranh thực sự của Hyperliquid không chỉ là công nghệ mà còn là hệ sinh thái hoàn chỉnh được xây dựng xung quanh giao thức cốt lõi. Từ một nền tảng giao dịch vĩnh cửu thuần túy ban đầu, đến nay với hơn 100 dự án trong hệ sinh thái DeFi tổng hợp, Hyperliquid đã hình thành một cơ sở hạ tầng tài chính tự vận hành. Hệ sinh thái này bao gồm các giải pháp toàn diện từ cơ sở hạ tầng, giao thức DeFi, đến tầng ứng dụng, mỗi thành phần đều góp phần vào việc tích lũy giá trị của toàn bộ mạng lưới và độ gắn bó của người dùng.
Với bối cảnh như vậy, bài viết này sẽ phân tích sâu sắc các dự án cốt lõi và ứng dụng đổi mới trong hệ sinh thái Hyperliquid, khám phá cách mà những dự án này xây dựng lợi thế cạnh tranh bền vững cho Hyperliquid trong cuộc cạnh tranh thị trường khốc liệt, cũng như cách mà chúng cùng nhau định hình tương lai của giao dịch phái sinh phi tập trung.
Phân tích sâu về dự án sinh thái cốt lõi của Hyperliquid
- Kinetiq - Trụ cột sinh thái staking linh hoạt (TVL: $17.57 triệu)
Kinetiq có vị trí không thể bị lung lay trong hệ sinh thái Hyperliquid, với TVL 17,57 tỷ USD chiếm khoảng 78% tổng thị phần của toàn bộ hệ sinh thái, trở thành trung tâm của dòng chảy tài chính trong hệ sinh thái. Là “Jito” của hệ sinh thái này, Kinetiq đã định nghĩa lại cơ chế ủy thác người xác thực thông qua thuật toán StakeHub đổi mới, đạt được hiệu suất và tối ưu hóa lợi nhuận chưa từng có.
Cốt lõi của thuật toán StakeHub nằm ở thiết kế tinh vi của hệ thống đánh giá đa chiều. Hệ thống đánh giá hơn 100 người xác thực hoạt động theo thời gian thực, dựa trên các tiêu chí như độ tin cậy (40% trọng số), an ninh (25% trọng số), hiệu suất kinh tế (15% trọng số), mức độ tham gia quản trị (10% trọng số) và lịch sử hoạt động (10% trọng số), điều chỉnh chiến lược phân bổ vốn một cách linh hoạt. Thuật toán này không chỉ xem xét hiệu suất lịch sử của các người xác thực mà còn dự đoán sự ổn định trong tương lai của họ, bằng cách tối ưu hóa trọng số phân bổ thông qua mô hình học máy, đảm bảo rằng vốn ủy thác luôn chảy đến các người xác thực chất lượng cao nhất.
Cấu trúc lợi nhuận của thỏa thuận này rất phong phú và có tính cạnh tranh hàng đầu trên thị trường. Phần thưởng PoS cơ bản khoảng 2,3% tỷ lệ lợi nhuận hàng năm, mức này đã thuộc hàng đầu trong các dự án LST tương tự. StakeHub tối ưu hóa bằng cách tránh các thẩm định viên hoạt động kém, cung cấp thêm 0,2-0,5% lợi nhuận tăng cường, doanh thu MEV đóng góp khoảng 1% tỷ lệ lợi nhuận hàng năm, phần thu nhập này đến từ cơ chế thu thập MEV của mạng Hyperliquid. Hấp dẫn hơn là phần thưởng từ việc tích hợp với các giao thức DeFi khác, có thể cung cấp 6-8% phụ cấp biến đổi, giúp tỷ lệ lợi nhuận tổng cộng có thể đạt được mức 10-12%, điều này rất cạnh tranh trong môi trường DeFi hiện tại.
Về trải nghiệm người dùng, Kinetiq đã đạt được sự đơn giản hóa tối đa. Người dùng có thể nhận được token kHYPE bằng cách đặt cọc HYPE, hưởng một mức phí chênh lệch nhẹ 1:0.996, mức phí này phản ánh sự định giá thêm của thị trường đối với các token đặt cọc có tính thanh khoản và sự tin tưởng vào tính bảo mật của giao thức. Cơ chế giải phóng đặt cọc được thiết kế với thời gian trì hoãn an toàn 7 ngày và phí 0.1%, thiết kế này đảm bảo an toàn cho mạng lưới đồng thời cung cấp cho người dùng một cơ chế rút lui hợp lý.
Kinetiq từ 4,58 tỷ USD TVL vào tháng 7 đã bùng nổ lên 18,1 tỷ USD hiện tại, chỉ trong hai tháng với mức tăng gấp ba lần. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào hiệu ứng tích hợp của giao thức Pendle, giao thức này tạo ra nhu cầu thanh khoản và chiến lược lợi nhuận bổ sung cho kHYPE thông qua cơ chế tách PT/YT.
Token quản trị $KNTQ sắp ra mắt cung cấp công cụ quan trọng cho quản trị phi tập trung của giao thức và tạo ra giá trị lâu dài. Dự kiến 30-50% nguồn cung token sẽ được phân phối cho cộng đồng thông qua airdrop, với quyền ưu tiên phân phối cho những người nắm giữ điểm, người dùng sớm và người đặt cọc kHYPE. Các chức năng cốt lõi của $KNTQ bao gồm bỏ phiếu nâng cấp giao thức, quyết định chiến lược định tuyến MEV, cũng như quyền lập kế hoạch cho thị trường HIP-3, việc phân quyền quyền quản trị này sẽ further nâng cao mức độ phi tập trung và sự tham gia của cộng đồng trong giao thức.
Cách tương tác: Người dùng thông qua kinetiq.xyz đặt cược HYPE để nhận kHYPE, hỗ trợ đúc ngay lập tức và thời gian mở khóa 7 ngày. Giao thức cũng cung cấp hệ thống điểm kPoints, phân phối điểm hàng tuần để chuẩn bị cho đợt airdrop $KNTQ sắp tới, cách nhận điểm bao gồm số lượng đặt cược, thời gian nắm giữ và nhiều khía cạnh khác.
- Dựa - Ứng dụng siêu di động và cổng sinh thái
Based, ứng dụng Builder có doanh thu cao nhất trên Hyperliquid, có doanh thu khoảng 90.3 nghìn USD trong 24 giờ, đứng đầu trong số tất cả các ứng dụng bên thứ ba. Tổng khối lượng giao dịch vĩnh viễn đã vượt qua 16.699 tỷ USD, khối lượng giao dịch vĩnh viễn trong 24 giờ là 321 triệu USD, xử lý khoảng 7% tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid, dữ liệu này phản ánh rõ nét đặc điểm người dùng có giá trị tài sản cao và mức độ tham gia sâu sắc của họ. Mô hình doanh thu của nó dựa trên hệ thống chia sẻ phí Builder của Hyperliquid, có thể nhận được phần chia phí lên tới 0.1% cho giao dịch vĩnh viễn và 1% cho giao dịch giao ngay, thông qua chương trình tiếp thị liên kết, phần lớn doanh thu được hoàn lại cho người dùng dưới hình thức hoa hồng, tạo ra cấu trúc khuyến khích bền vững có lợi cho ba bên: người dùng, nền tảng và Based. Doanh thu trong 7 ngày $222 triệu, doanh thu trong 30 ngày $671 triệu, những chỉ số này không chỉ chứng minh tính ổn định của mô hình kinh doanh mà còn cho thấy vai trò quan trọng của nó như một người đóng góp doanh thu trong hệ sinh thái Hyperliquid.
Thiết kế kinh tế token của Based thể hiện sự hiểu biết sâu sắc về hành vi người dùng và sự đổi mới trong cơ chế khuyến khích. $PUP token như một công cụ gia tăng XP, đã hoàn tất airdrop vào ngày 22 tháng 8 năm 2025, tổng cung là 100 triệu token, trong đó 5% được phân bổ cho người dùng sớm và những người đóng góp cho cộng đồng. Chức năng chính của $PUP là nâng cao hiệu quả nhận XP của người dùng, cung cấp mức nhân điểm từ 25-60%, điều này giúp cho những người nắm giữ có thể nhận được nhiều phần thưởng hơn trong các hoạt động giao dịch, tiêu dùng, v.v. $BASED như là token quản trị chính, sẽ được phân bổ dựa trên tổng XP của người dùng, với ngày chụp ảnh là ngày 20 tháng 9 năm 2025, trong đó giao dịch vĩnh viễn mỗi $1 khối lượng giao dịch danh nghĩa đóng góp 0.06 XP, giao dịch giao ngay mỗi $1 khối lượng giao dịch đóng góp 0.30 XP (khuyến khích gấp 5 lần), tiêu dùng Visa mỗi $1 tiêu dùng đóng góp 4-6 điểm (được chuyển đổi thành XP tại TGE).
Cơ chế hai token này khéo léo kết hợp giữa động lực ngắn hạn ($PUP tăng cường) và quản trị dài hạn ($BASED phân phối), những người nắm giữ $PUP về cơ bản nhận được “đòn bẩy” từ airdrop $BASED , điều này càng củng cố lòng trung thành của người dùng và độ bám dính của hệ sinh thái. Trong cộng đồng, giá trị vốn hóa lưu thông của $PUP khoảng $500 triệu, giá ổn định khoảng $0.05, cho thấy nhu cầu ổn định của nó như một công cụ tiện ích, trong khi dự kiến nguồn cung của $BASED là 1 tỷ đồng, tỷ lệ phân phối cho cộng đồng cao tới 40%, dự kiến sẽ được phân phối công bằng cho người dùng tích cực thông qua hệ thống XP.
Cách tương tác: Người dùng có thể tải ứng dụng di động từ based.markets hoặc truy cập vào đầu cuối web, sử dụng email để đăng ký tài khoản, hỗ trợ nạp tiền đa chuỗi tài sản chỉ bằng một cú nhấp. Giao diện giao dịch được thiết kế tương tự như các ứng dụng tài chính truyền thống, cung cấp chức năng giao dịch giao ngay và vĩnh viễn, người dùng cũng có thể xin thẻ ghi nợ Visa (người dùng hiện tại cần lưu ý thời gian ngừng sử dụng vào tháng 11). Hệ thống XP hiển thị tiến độ điểm tích lũy theo thời gian thực, $PUP người nắm giữ có thể kích hoạt gia tăng trong ví để nâng cao hiệu quả thưởng.
- Pendle - Gã khổng lồ trong giao thức token hóa lợi nhuận
Việc triển khai thành công Pendle trên HyperEVM đánh dấu sự ứng dụng trưởng thành của khái niệm token hóa lợi suất trong hệ sinh thái Hyperliquid, và cũng đại diện cho độ phức tạp và mức độ đổi mới của sản phẩm DeFi đạt đến một tầm cao mới. Giao thức này cung cấp cho các nhà đầu tư công cụ chính xác để đầu tư thu nhập cố định và đầu cơ lợi suất bằng cách tách các tài sản sinh lời như kHYPE thành PT (token gốc) và YT (token lợi suất). Chỉ trong vài tháng ngắn ngủi, TVL của Pendle trên HyperEVM đã tăng từ zero lên 12,3 tỷ USD, với mức tăng trong 30 ngày đạt tới 76,27%.
Hiệu ứng hợp tác giữa Pendle và Kinetiq là yếu tố then chốt cho sự thành công nhanh chóng của nó trong hệ sinh thái Hyperliquid. Sự hợp tác này không chỉ thể hiện ở sự bổ sung ở cấp độ sản phẩm, mà quan trọng hơn là tạo ra cơ chế thu hút giá trị mới. Bằng cách token hóa kHYPE thành PT và YT, Pendle cung cấp cho người dùng staking có tính thanh khoản nhiều lựa chọn chiến lược sinh lời đa dạng hơn, đồng thời tạo ra một con đường mới để nhận điểm của Kinetiq. Người nắm giữ YT-kHYPE có thể nhận toàn bộ lợi tức từ phần thưởng điểm Kinetiq mà không phải chịu rủi ro biến động của vốn; trong khi đó, người nắm giữ PT-kHYPE sẽ tận hưởng sự chắc chắn của lợi tức cố định, có thể được sử dụng để xây dựng các chiến lược sinh lời ổn định.
Sản phẩm của Pendle tiếp tục mở rộng, thể hiện chiến lược tích hợp sâu với hệ sinh thái Hyperliquid. Ngoài thị trường kHYPE chính thống, giao thức còn hỗ trợ dần các tài sản sinh lời nội sinh như feUSD, hwHLP, beHYPE. Mỗi tài sản mới được thêm vào sẽ tạo ra các chiến lược sinh lời và cơ hội chênh lệch mới, thúc đẩy sự hoạt động và khả năng kết hợp của toàn bộ hệ sinh thái. Đặc biệt, với sự xuất hiện của nhiều LST và tài sản sinh lời, Pendle cung cấp công cụ tách biệt lợi nhuận tiêu chuẩn hóa cho những tài sản này, trở thành cầu nối quan trọng giữa các giao thức khác nhau.
Cách tương tác: Người dùng truy cập giao thức qua app.pendle.finance, chọn mạng Hyperliquid, có thể tách biệt tài sản sinh lãi như kHYPE thành PT/YT, hoặc giao dịch trực tiếp các sản phẩm lợi suất được mã hóa này trên thị trường thứ cấp. Giao thức cung cấp đường cong lợi suất trực quan và thông tin ngày đáo hạn, giúp người dùng đưa ra quyết định đầu tư.
- HyperLend - Cơ sở hạ tầng cho vay cốt lõi
HyperLend, như một “ngân hàng tín dụng” trong hệ sinh thái Hyperliquid, đóng vai trò rất quan trọng trong toàn bộ cơ sở hạ tầng DeFi, cung cấp hỗ trợ cốt lõi cho chu trình thanh khoản và nâng cao hiệu quả vốn của hệ sinh thái. Giao thức này sử dụng kiến trúc phân nhánh Aave V3 đã được thị trường xác thực, nhưng đã được tối ưu hóa và đổi mới sâu sắc cho môi trường hiệu suất cao của Hyperliquid và các đặc điểm tài sản độc đáo. Đột phá công nghệ lớn nhất của nó tập trung vào chức năng HyperLoop, cơ chế đổi mới này thông qua cho vay chớp nhoáng thực hiện vòng đòn bẩy một lần nhấn, cung cấp cho người dùng cao cấp một công cụ hiệu quả vốn chưa từng có, đồng thời duy trì sự đơn giản trong thao tác.
Thiết kế kiến trúc của HyperLend thể hiện sự cân bằng tinh tế giữa quản lý rủi ro và hiệu quả vốn. Giao thức đã đổi mới bằng cách áp dụng kiến trúc hai bể: bể thanh khoản thống nhất chuyên xử lý việc cho vay hiệu quả các tài sản cốt lõi như HYPE, kHYPE, USDC, thông qua cơ chế chia sẻ thanh khoản để giảm đáng kể trượt giá giao dịch và cải thiện tỷ lệ sử dụng vốn; bể rủi ro tách biệt chuyên xử lý các tài sản có độ biến động cao hoặc rủi ro lớn, hỗ trợ các thiết lập tham số rủi ro hoàn toàn tùy chỉnh, đảm bảo rằng sự kiện rủi ro của tài sản đơn lẻ sẽ không ảnh hưởng đến sự ổn định của toàn bộ hệ thống.
Việc triển khai công nghệ của tính năng HyperLoop đã thể hiện ứng dụng cực kỳ của khả năng kết hợp DeFi và sự nâng cao trải nghiệm người dùng. Người dùng có thể thao tác thông qua giao diện đơn giản và trực quan, trong khi giao thức tự động thực hiện chuỗi hoạt động nguyên tử phức tạp ở phía sau: đầu tiên, mượn tài sản nợ mục tiêu thông qua cơ chế cho vay chớp nhoáng, sau đó đổi chúng thông qua bộ tổng hợp DEX tích hợp để lấy tài sản sinh lời mà người dùng mong muốn nắm giữ, cung cấp tài sản đó làm tài sản thế chấp vào các hồ tương ứng của giao thức, tiếp theo là dựa trên tài sản thế chấp mới để cho vay thêm nhiều tài sản nợ, cuối cùng là hoàn trả khoản vay chớp nhoáng ban đầu. Toàn bộ chuỗi hoạt động phức tạp này được hoàn thành nguyên tử trong một khối duy nhất, cho phép người dùng dễ dàng đạt được tỷ lệ đòn bẩy từ 3-5 lần mà không phải chịu đựng sự phức tạp, chi phí thời gian và phí gas của nhiều thao tác thủ công.
Từ cấu trúc tài sản và dữ liệu hiệu quả hoạt động, HyperLend thể hiện sự phát triển ổn định và lành mạnh cùng khả năng thích ứng tốt với thị trường. Tổng TVL đạt 5,24 triệu USD chủ yếu được cấu thành từ wstHYPE (254 triệu USD, chiếm 48%) và HYPE gốc (206 triệu USD, chiếm 39%), sự phân bổ tài sản này rõ ràng phản ánh tầm quan trọng của LST trong hệ sinh thái và nhu cầu mạnh mẽ đối với tính thanh khoản của token gốc. Hiện tại, tổng quy mô cho vay đạt 267 triệu USD, tỷ lệ sử dụng tổng thể đạt 48%, mức này thuộc phạm vi hoạt động lành mạnh trong các giao thức cho vay DeFi, vừa đảm bảo tính thanh khoản đủ để đáp ứng nhu cầu rút tiền, vừa tối ưu hóa tỷ lệ sử dụng vốn để đạt được lợi suất hợp lý.
Mô hình doanh thu của HyperLend thể hiện khả năng tạo ra giá trị thương mại bền vững và rõ ràng. Doanh thu hàng năm của giao thức đạt 15.89 triệu USD, với nguồn thu đa dạng và ổn định, chủ yếu bao gồm doanh thu từ chênh lệch lãi suất cho vay, phí thanh lý, và phí giao dịch cho vay chớp nhoáng. Đặc biệt đáng chú ý là phí cho vay chớp nhoáng được thiết lập ở mức 0,04%, thấp hơn đáng kể so với mức phí tiêu chuẩn 0,09% của Aave, chiến lược định giá cạnh tranh này không chỉ giữ cho thị trường có tính cạnh tranh mà còn cung cấp cho người dùng hiệu quả chi phí tốt hơn, giúp thu hút nhiều hoạt động giao dịch tần suất cao và chênh lệch giá. Giao thức cũng thiết kế một hệ thống điểm vững chắc, đã hoạt động liên tục trong 22 tuần, với tổng số điểm được phân phối để chuẩn bị cho airdrop token quản trị $HPL sắp ra mắt, trong đó 3,5% tổng cung token được dành riêng cho Aave DAO.
Cách tương tác: Người dùng kết nối ví thông qua hyperlend.finance, hỗ trợ gửi tiền để kiếm lãi, vay mượn và chức năng đòn bẩy một chạm HyperLoop. Giao diện thiết kế đơn giản, trực quan, cung cấp thông tin lãi suất và chỉ số rủi ro theo thời gian thực, giúp người dùng đưa ra quyết định vay mượn thông minh.
- Hyperbeat - Ứng dụng DeFi siêu (TVL: $3.87 triệu)
Hyperbeat được định vị là một trung tâm DeFi một cửa, cung cấp giải pháp hoàn chỉnh bao gồm các dịch vụ đa dạng như staking, cho vay, tối ưu hóa lợi nhuận. Gần đây, giao thức đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống $520 triệu đô la Mỹ, do Electric Capital dẫn đầu, với sự tham gia của các tổ chức nổi tiếng như Coinbase Ventures, Chapter One, DCF God, điều này thể hiện rõ sự công nhận của các nhà đầu tư tổ chức đối với mô hình kinh doanh và đội ngũ kỹ thuật của nó.
Thiết kế ma trận sản phẩm của Hyperbeat thể hiện một triết lý tích hợp sinh thái sâu sắc. Mô-đun staking thanh khoản beHYPE cung cấp một mô hình an toàn có thể giảm thiểu, hỗ trợ tham gia quản trị; Thị trường cho vay Morphobeat được tối ưu hóa dựa trên giao thức Morpho, đặc biệt nhắm đến các tài sản sinh lợi như LST; Kho tiền lợi nhuận thực hiện tối ưu hóa lợi nhuận tự động thông qua chiến lược Meta-Yield, phân tán rủi ro giữa nhiều giao thức. Khả năng tích hợp đa chuỗi của nó cho phép triển khai trên nhiều chuỗi như Arbitrum, hiện có $2892 triệu đô la TVL trên Arbitrum, mở rộng cơ sở người dùng và quy mô quản lý tài sản.
Sự đổi mới công nghệ của Hyperbeat chủ yếu thể hiện ở chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận tự động. Giao thức tự động theo dõi sự thay đổi tỷ suất lợi nhuận của các giao thức DeFi khác nhau thông qua hợp đồng thông minh, điều chỉnh phân bổ vốn một cách linh hoạt để đạt được lợi nhuận tối ưu. Trải nghiệm người dùng “set-and-forget” này giảm đáng kể rào cản kỹ thuật tham gia DeFi, đặc biệt phù hợp với những người muốn nhận lợi nhuận từ DeFi nhưng không muốn thao tác thường xuyên. Chiến lược Meta-Yield cũng bao gồm cơ chế phòng ngừa rủi ro, thông qua việc phân tán đầu tư vào nhiều giao thức để giảm thiểu rủi ro từ một giao thức đơn lẻ, đồng thời tận dụng cơ hội chênh lệch giá để tăng cường lợi nhuận tổng thể.
Cách tương tác: Người dùng truy cập vào dashboard nhiều sản phẩm qua hyperbeat.org, có thể thực hiện các thao tác DeFi một cách toàn diện như staking, cho vay, và farming lợi nhuận. Thiết kế giao diện chú trọng vào trải nghiệm người dùng, cung cấp chức năng ước lượng lợi nhuận và cảnh báo rủi ro. Hệ thống điểm Hearts đã gần đến hồi kết, lượng phân phối còn lại chưa đủ 12%, tổng cộng 51 triệu điểm Hearts đang chuẩn bị cho đợt airdrop token $BEAT sắp tới. Thiết kế của hệ thống điểm này khuyến khích người dùng duy trì hoạt động giữa các mô-đun sản phẩm khác nhau, nhận phần thưởng điểm qua staking, cho vay, farming lợi nhuận và các hoạt động đa chiều khác.
- USDH - Hạ tầng stablecoin gốc
USDH với tư cách là đồng stablecoin gốc của Hyperliquid sắp ra mắt, mang trong mình sứ mệnh quan trọng về việc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính hoàn thiện cho hệ sinh thái. Native Markets đã chiến thắng trong cuộc bỏ phiếu cộng đồng vào ngày 14 tháng 9 năm 2025, giành quyền phát hành USDH. Sự ra mắt của USDH sẽ lấp đầy khoảng trống về đồng stablecoin gốc trong hệ sinh thái Hyperliquid, cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính đầy đủ và tự chủ hơn cho toàn bộ hệ sinh thái.
Cấu trúc công nghệ của USDH thể hiện sự xem xét sâu sắc về tính tuân thủ và khả năng mở rộng. Stablecoin này sẽ được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ thông qua các tổ chức tài chính truyền thống như Stripe Bridge và BlackRock, đảm bảo có đủ tài sản đảm bảo và tuân thủ quy định. Quan trọng hơn, USDH sẽ đạt được tính tương thích kép của HyperEVM ERC-20 và HyperCore HIP-1, thiết kế này cho phép stablecoin lưu thông liền mạch trong toàn bộ hệ sinh thái Hyperliquid, có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp và thanh khoản trong các giao thức DeFi, cũng như làm ký quỹ trong giao dịch vĩnh viễn, đạt được sự tích hợp gốc thực sự trong hệ sinh thái.
Thời gian ra mắt của USDH dự kiến vào quý 4 năm 2025, tiến độ cụ thể sẽ phụ thuộc vào việc hoàn thành phát triển công nghệ và đơn xin quy định. Là cơ sở hạ tầng quan trọng của hệ sinh thái, sự ra mắt thành công của USDH sẽ có tác động sâu rộng đến toàn bộ hệ sinh thái Hyperliquid, không chỉ nâng cao trải nghiệm người dùng và hiệu quả vốn, mà còn quan trọng hơn là tăng cường tính độc lập và tính bền vững của hệ sinh thái. Đặc biệt trong cuộc cạnh tranh với các stablecoin bên ngoài như USDC, lợi thế nội tại và cơ chế chia sẻ lợi nhuận của USDH sẽ cung cấp cho nó một lợi thế cạnh tranh độc đáo.
Toàn cảnh dữ liệu hệ sinh thái và triển vọng phát triển
Hệ sinh thái Hyperliquid thể hiện sức mạnh tăng trưởng mạnh mẽ và xu hướng phát triển lành mạnh. Tổng TVL đạt 65,35 triệu USD, trong đó các giao thức DeFi khóa 2,37 triệu USD, khối lượng giao dịch vĩnh viễn đạt 4,165 triệu USD, khối lượng giao dịch vĩnh viễn trong 30 ngày đạt $6516 triệu USD. Dữ liệu người dùng cho thấy các đặc điểm chất lượng cao: 308.000 người dùng hoạt động hàng tháng, quy mô nắm giữ trung bình 162.000 USD, tỷ lệ giữ chân trong 30 ngày đạt 67%, những chỉ số này vượt xa các nền tảng tương tự.
Lợi thế lớn nhất của hệ sinh thái nằm ở sự hợp tác sâu sắc giữa các giao thức. Sự tích hợp giữa Kinetiq và Pendle, khả năng tối ưu hóa vốn của HyperLend, vòng lặp sinh thái của Felix feUSD, và việc đưa lưu lượng vào di động của Based đã tạo ra hiệu ứng mạng mạnh mẽ. Tuy nhiên, sự suy giảm thị phần là điều không thể bỏ qua. Thị phần của Hyperliquid trong thị trường DEX vĩnh viễn đã giảm từ 48,2% vào tháng 8 xuống 38,1% vào tháng 9, chủ yếu mất vào tay các đối thủ áp dụng chiến lược đa chuỗi và cơ chế khuyến khích.
Việc ra mắt HIP-3 (thị trường vĩnh viễn không cần giấy phép) sẽ là một bước ngoặt quan trọng, cho phép bất kỳ ai triển khai hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh, dự kiến sẽ mang lại các sản phẩm đổi mới như RWA vĩnh viễn và hợp đồng tương lai sức mạnh AI. Đồng stablecoin gốc USDH dự kiến sẽ quản lý $55 tỷ USD, 95% lợi nhuận được sử dụng cho việc mua lại HYPE, lợi nhuận hàng năm từ 1,5-2,2 triệu USD, sẽ tăng cường đáng kể giá trị hỗ trợ của token.
Cơ chế thu giá trị của token HYPE được thiết kế hợp lý: 99% doanh thu của giao thức được sử dụng để mua lại và tiêu hủy, tỷ lệ mua lại hàng năm hiện tại khoảng 8,7%. Tuy nhiên, việc phát hành tuyến tính bắt đầu từ ngày 29 tháng 11 sẽ làm tăng 71% nguồn cung, cần phải có sự thể hiện cơ bản mạnh mẽ để chống lại áp lực nguồn cung.
Hệ sinh thái Hyperliquid đang đứng trước một điểm phát triển quan trọng. Sự thành công của nó sẽ phụ thuộc vào sự kết hợp giữa đổi mới công nghệ và trải nghiệm người dùng, sự cân bằng giữa tính mở của hệ sinh thái và kiểm soát chất lượng, cũng như sự phối hợp giữa sự tập trung vào công nghệ và nhu cầu đa dạng. Việc ra mắt HIP-3 và USDH sẽ là bài kiểm tra quan trọng để xác minh khả năng thích ứng của nó.
Đối với các nhà đầu tư, từ các giao thức LST có thu nhập ổn định đến các dự án giai đoạn đầu có rủi ro cao, hệ sinh thái cung cấp nhiều cơ hội đầu tư phong phú. Chìa khóa là hiểu mô hình kinh doanh và các yếu tố rủi ro của từng giao thức, từ đó xây dựng chiến lược hợp lý dựa trên tình hình của bản thân. Giá trị của Hyperliquid không chỉ nằm ở sự thành công của từng giao thức riêng lẻ, mà còn ở sự hình thành hiệu ứng mạng lưới toàn bộ hệ sinh thái. Trong thời đại đầy cơ hội và thách thức này, khả năng đổi mới liên tục và khả năng tạo ra giá trị cho người dùng sẽ quyết định triển vọng phát triển lâu dài.
