No dia 11 de outubro de 2025, o mercado de criptomoedas sofreu um forte golpe, quando o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, anunciou a imposição de 100% de tarifas sobre a China, gerando pânico nos mercados financeiros globais e arrastando todo o mercado de criptomoedas. Em poucas horas, a capitalização de mercado evaporou mais de 19 bilhões de dólares, com contratos superiores a 20 bilhões de dólares sendo liquidadas. Os alts foram brutalmente atingidos em exchanges como a Binance, com a maioria das moedas caindo mais de 90% em um determinado momento, e até mesmo surgindo situações extremas onde os preços caíram para zero.
Mas qual é a verdadeira razão por trás desta calamidade? Há indícios de manipulação por trás da Binance? Ou são problemas estruturais do mercado de criptomoedas que estão vindo à tona? As opiniões de KOLs conhecidos e profissionais da indústria revelam a vulnerabilidade sistêmica profunda por trás desta “limpeza em cadeia”.
A Binance não é a culpada? Mecanismo de formador de mercado é questionado
O conhecido KOL de criptomoedas Jerryiscat publicou no dia 11 de outubro que a origem deste grande colapso de alts não vem da exchange Binance em si, mas está intimamente relacionada ao mecanismo de market making do mercado como um todo.
Ele enfatizou: “A Binance pode não ser tão boa, mas definitivamente não é estúpida.” Como uma das maiores exchanges de criptomoedas do mundo, o sistema de correspondência da Binance continua a operar de forma estável em condições extremas. O que realmente leva ao colapso da liquidez são os market makers neutros altamente alavancados e os robôs de arbitragem, que retiram ordens ou se tornam vendedores ativos durante períodos de alta volatilidade do mercado, desencadeando, por fim, uma reação em cadeia de liquidações.
O script do grande dump dos alts: um ciclo vicioso de algoritmos e gestão de risco
Jerryiscat organizou o roteiro em cadeia deste grande dump:
- Fase inicial: o mercado ainda está estável, os market makers e robôs de arbitragem fornecem liquidez bilateral ao livro de ordens, garantindo que os usuários possam negociar sem problemas. 2. Impacto externo: notícias sobre tarifas de Trump desencadeiam a queda das ações nos EUA, a sensação de pânico se espalha para o mercado de criptomoedas, especialmente às 5 da manhã na Ásia (o período de menor liquidez). 3. Queda do BTC desencadeia liquidações: o preço do Bitcoin (BTC) despenca, provocando uma série de liquidações de contratos alavancados. 4. Ativação de controle de risco: as reservas de stablecoins (como: USDT) do robô market maker começam a se esgotar, forçando-o a vender suas posições para se proteger, o que agrava ainda mais a queda dos preços das moedas. 5. Colapso da liquidez: cada vez mais market makers retiram seus pedidos, as ordens de compra desaparecem do livro de ordens, enquanto as ordens de venda a mercado aumentam drasticamente, os preços das altcoins despencam sem compradores. 6. Retirada de fluxo de capital: para reforçar a conta principal, os robôs são forçados a liquidar em massa pequenas altcoins, o maker se torna taker, e o mercado sai do controle. 7. Intervenção e recuperação posteriores: grandes investidores e instituições começam a intervir, realizando operações para parar a queda, o mercado gradualmente se estabiliza e a liquidez começa a se recuperar lentamente.
Order Book vs AMM: Risco estrutural de mercado emergente
O conhecido KOL de criptografia “Crypto Vaidra” apontou ainda que esta crise expôs as falhas intrínsecas do sistema de livro de ordens (Order Book) centralizado. Ele acredita que:
As cotações do livro de ordens não são baseadas no suporte de liquidez real, os preços são apenas uma aparência, e o volume de transações real e a profundidade podem não corresponder.
Em comparação, os formadores de mercado automatizados em blockchain (AMM) como: Uniswap, fazem cotações com base na profundidade real dos pools de liquidez, tornando mais difícil “fingir” preços, o sistema é mais transparente. A razão pela qual os VC preferem o Order Book é que ele pode criar uma ilusão visual de preços de curto prazo sob intervenção humana, o que favorece a especulação e a gestão da capitalização de mercado.
Em resumo, o sistema de livro de ordens pode facilmente sofrer um grande dump instantâneo em condições de mercado extremas devido a “cotações sem suporte de liquidez”, podendo até mesmo ocorrer a situação de cotações de tokens como IOTX ou Atom cair para zero.
A Binance tem algum “apoio”? Wei Tuo: Sim, mas é um papel passivo.
Quando questionado se a Binance estava “ajudando a empurrar” durante este colapso, Jerryiscat admitiu: “Sim, definitivamente sim.” E o Crypto Veddha acrescentou que, como a exchange com a maior capitalização de mercado e a maior liquidez, a Binance se torna, naturalmente, o primeiro local de descoberta de preços, e em condições extremas de mercado, apresentará naturalmente as flutuações de preços mais acentuadas.
Ele também criticou algumas exchanges que se gabam de seu controle de risco, quando na verdade é apenas um atraso na transmissão de preços e uma insuficiência nos mecanismos de hedge, sendo mal interpretado como “estabilidade”.
As exchanges descentralizadas são realmente a solução? O risco ainda está em evolução.
Embora algumas opiniões considerem que contratos perpétuos descentralizados (Perp DEX) como plataformas AMM como a GMX podem evitar efetivamente a fragilidade dos sistemas de livro de ordens, a Weida também alerta que a transmissão de preços dos oráculos nessas plataformas ainda pode apresentar atrasos, e em situações extremas, ainda podem “ser picados”, apenas de forma diferente.
Ele apontou que, se a futura grande queda durar mais tempo (mais de 1 a 2 horas de “colapso em degraus”), tanto as AMMs quanto as CEXs, ou pequenas exchanges de Order Book, poderão enfrentar choques de liquidez mais severos.
Em um mercado extremo, quem deve arcar com os riscos?
Esta grande queda dos alts não apenas chocou o mercado, mas também fez com que investidores e profissionais reavaliassem os mecanismos centrais do mercado de criptomoedas. O controle de risco de alavancagem dos market makers, a fragilidade do sistema de livro de ordens, e até mesmo as limitações dos mecanismos descentralizados, foram todos amplificados e testados neste evento.
Talvez, o problema não esteja na qualidade da Binance ou de outras exchanges, mas sim na capacidade de resposta do sistema em ambientes extremos e no modelo de transmissão de risco. E a realidade mais irônica é: o que realmente pode sustentar o mercado não é o sistema de controle de riscos, mas sim se a plataforma de negociação consegue “pagar”.
Este artigo evaporou 19 bilhões de dólares em poucos minutos: a verdade por trás da queda dos alts, o verdadeiro culpado não é a Binance? Apareceu pela primeira vez na Chain News ABMedia.
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