انهيار السيولة في بينانس: ماذا حدث بالضبط؟

المؤلف: بنسون صن

!

المقدمة

قبل عدة أيام، شهد سوق العملات المشفرة أكبر موجة تصفية في تاريخه. لاحظ العديد من المحللين، بمن فيهم أنا، أولاً أن عملة USDe المستقرة انحرفت بشكل كبير على بينانس.

في ذلك الوقت، افترضنا أن ذلك كان نتيجة لتصفية القروض الدائرية الناجمة عن حملة الترويج لـ USDe بمعدل عائد سنوي قدره 12% من بينانس.

من منظور لاحق، كانت هذه النظرية خاطئة. الانفصال ليس سببًا، بل هو نتيجة. قبل حدوث تقلبات في USDe، كان السوق قد انهار بالفعل.

خط الصدع لمدة دقيقتين

خلال الفترة من 21:18 إلى 21:20 بتوقيت UTC، شهدت بينانس سحبًا غير عادي للسيولة المتزامنة. تم تفريغ دفتر الطلبات تقريبًا، ووقعت السوق لفترة قصيرة في حالة فراغ كاملة.

عند حدوث أحداث المخاطر، من الشائع أن يقوم صانعو السوق بتوسيع الفروق السعرية وسحب استثماراتهم مؤقتًا. لكن هذا ليس مجرد حذر عادي، بل هو اختفاء كامل.

من المتوقع أن يحدث انكماش طفيف في السيولة بعد ساعة من إعلان ترامب عن الرسوم الجمركية في الساعة 20:00 بتوقيت UTC، مما أدى إلى انهيار السوق. ومع ذلك، فإن حجم الأحداث التي وقعت خلال دقيقتين فقط تجاوز بكثير ما يمكن أن تفسره “إدارة المخاطر”.

خلفية الانهيار

هل إعلان ترامب عن الرسوم الجمركية في اللحظة الأخيرة ضار بالعملات المشفرة؟

بالطبع غير موات.

ومع ذلك، مقارنة بالأزمات التاريخية - مثل انهيار COVID-19 في مارس 2020، وانهيار LUNA، أو انهيار FTX - كانت تلك الأزمات أكثر خطورة بكثير من هذه المرة، لكن لم يحدث أي منها أن أثار انسحاباً شديداً في السيولة في فترة زمنية قصيرة كهذه.

تظل الأصول الرائجة BTC و ETH مستقرة نسبيًا بفضل السيولة العميقة في السوق الخارجية. ومع ذلك، فإن العملات البديلة التي تعتمد تمامًا على صناع السوق في السوق الداخلية أصبحت أكبر ضحايا هذه الفجوة في السيولة.

لطالما كانت بينانس معروفة بسيولتها الكبيرة في السوق الفوري، ولكن ظهرت فجوة غير مسبوقة في أسعار عدة رموز. باعتبارها أكبر بورصة خارجية في العالم، فإن تأثيرها الكبير أدى إلى انهيار مماثل في أماكن التداول المعتمدة على USDT، بينما كانت قيمة الدولار مقابل منصات التداول مستقرة نسبيًا.

خذ $XRP كمثال:

!

• الحد الأدنى لسعر بينانس: 1.2543 دولار
• سعر Coinbase الأدنى: 1.7710 دولار
• الفجوة بين الجانبين حوالي 41.2% - وهو فرق يكاد يكون غير قابل للتصديق في ظل ظروف السوق الطبيعية.

$ATOM هو مثال آخر أكثر تطرفًا:

!

• سعر الحد الأدنى لباينانس: 0.001 دولار
• سعر Coinbase الأدنى: 2.872 دولار
• بالنسبة للتوكن الذي يحتل المرتبة 54 من حيث القيمة السوقية، فإن الفارق في السعر يصل إلى 2,871 مرة.

مسألة لم يسأل عنها أحد

بعد ثلاثة أيام من حدوث الأحداث، لا تزال مجتمع التشفير (CT) مهووسًا بالسرد السطحي:

• مناقشة ما إذا كانت مسؤولية فريق المشروع هي قطع العلاقة مع USDe؛
• حول التعويض البالغ 2.8 مليار دولار من باينانس هو موضوع نقاش يستحق الثناء أو يثير الغضب؛
• التكهنات المجنونة حول ما إذا كان الحوت الضخم الذي قام ببيع القصير مسبقًا على Hyperliquid له علاقة بعائلة ترامب.

ومع ذلك، لم يطرح أحد تقريبًا السؤال الوحيد المهم حقًا - ماذا حدث بالضبط داخل نظام تداول بينانس بين الساعة 21:18 و21:20 بتوقيت UTC؟

هذه ليست سلسلة من عمليات التصفية المرتبطة بالذعر بشكل نموذجي.

تجاوزت تزامن انهيار السيولة في بينانس خلال هاتين الدقيقتين أي أزمة سوق سابقة.

إذا كان هذا مجرد سحب جماعي للسيولة من قبل صانعي السوق للتحوط، فيجب أن تظهر بورصات أخرى علامات مشابهة.

لكن الحقيقة ليست كذلك - لم يمر أي تبادل آخر في سوق السلع الفورية بمثل هذا الحجم من الفراغ.

تلعب منصة بينانس في مجال العملات المشفرة دورًا مشابهًا لدور بورصة شيكاغو التجارية (CME) في السوق العالمية للسلع - فهي مركز اكتشاف الأسعار وأيضًا عمود التسوية في النظام الإيكولوجي بأسره.

تتمثل وظيفة بينانس في مجال العملات المشفرة في أنها تشبه وظيفة بورصة شيكاغو التجارية (CME) في مجال السلع الأساسية العالمي - فهي مركز اكتشاف الأسعار وأيضًا العمود الفقري للتصفية في النظام البيئي بأسره.

تخيل هذا: إذا جاء يوم وانهار سعر النفط الخام أو الذهب في بورصة شيكاغو التجارية فجأة إلى مستوى منخفض جداً مقارنة بأسعار السوق الأخرى، مما أدى إلى تصفية واسعة النطاق ومطالبات إضافية بالهامش في جميع أنحاء السوق، ستطلب الجهات التنظيمية في جميع أنحاء العالم إجراء تحقيق شامل وشفاف.

ومع ذلك، في مجال العملات المشفرة، يتم تجاهل أحداث مماثلة.

شهدت أكبر بورصة في العالم انهياراً منظماً لأسعار السلع في سوق التداول الفوري في غضون دقيقتين فقط، وحتى اليوم، لم يتم نشر أي تحليل محدد أو تفسير تقني.

! ERjwBGS7kvlOiKqZzIcujgDmRMcI72n7VotFIchB.jpeg

رد Binance - الذي ذكر بشكل غامض “عطل مؤقت في بعض وحدات التداول” - لم يقدم تقريبًا أي تفسير لما حدث.

هذه ليست انهيار عادي.

هذه هي أكبر موجة تصفية في تاريخ العملات المشفرة - هذا الحدث زعزع الأساس الهيكلي للسوق:

1. تصفية واسعة النطاق - تم القضاء على مئات الآلاف من المتداولين في غضون دقائق ، و تبخرت مئات المليارات من الدولارات من النظام.
2. خسائر صناع السوق - أفيد أن العديد من مقدمي السيولة الرئيسيين قد تكبدوا خسائر تصل إلى عدة مليارات من الدولارات بسبب انخفاض دفتر الطلبات وتوسع الفجوة السعرية.
3. انهيار صناديق التحوط دلتا المحايدة - تم إجبار العديد من مراكز البيع القصير لصناديق التحوط دلتا المحايدة على الإغلاق القسري (ADL) ، مما أدى إلى تعرض مراكز الشراء بالكامل ، مما تسبب في خسائر متتالية في السوق بأسره.

إذا كان يمكن تجاهل حدث بهذا الحجم بشكل سطحي، كيف يمكن للمشاركين في السوق أن يواصلوا الثقة في هذه الصناعة؟

لم أخسر الكثير في هذه الحادثة.

لقد كانت بينانس على مدى فترة طويلة هي بورصتي الرئيسية. قبل وقوع الحادث، كانت حوالي 15٪ من محفظتي مخزنة هناك - لكنني نقلت هذه الأصول إلى أماكن أخرى بعد ذلك.

المشكلة ليست في الخسارة نفسها، ولكن في نقص الشعور بالمسؤولية.

تعتمد بعض المؤشرات الأساسية لـ CoinKarma على البيانات المستمدة مباشرة من نقاط نهاية واجهة برمجة تطبيقات سوق Binance.

بالنسبة للباحثين والمطورين وفرق الكوانت مثلنا، فإن بيانات التداول من بينانس ليست مجرد معلومات سوقية - بل هي البنية التحتية التي تدعم إطارنا البحثي بأكمله وعملية التحقق من الاستراتيجيات.

ومع ذلك، عندما تحدث حالة شذوذ نظامي غير مسبوقة، لا تستطيع المجتمع حتى تقديم التفسير الفني الأساسي.

لا توجد تقارير تحليلية، ولا توجد شفافية في البيانات، ولا توجد رؤى حول سبب تجربة أكبر بورصة في العالم لفراغ السوق في غضون دقيقتين فقط.

أنا لست من نظريات المؤامرة، ولا أعتقد أن بينانس لديها أي دوافع للتلاعب بالسوق على حساب مستخدميها أو لاستهداف صانعي السوق عمداً.

إذا كان ذلك صحيحًا، فلن تتمكن بينانس من الوصول إلى مكانتها الحالية - ناهيك عن أن تصبح أكبر بورصة في العالم.

إن السبب وراء تطور Binance إلى هذا الحجم اليوم هو أنه تم بناء ذلك على أساس اتخاذ قرارات حكيمة وحاسمة في اللحظات الحاسمة على مدى فترة طويلة.

لهذا السبب، أتمنى بصدق أن تقدم بينانس تفسيرًا شاملاً بعد الواقعة.

حالة نظام التداول الداخلي بين الساعة 21:18 و 21:20 بتوقيت UTC.

كيف تعمل وحدة المطابقة وإدارة المخاطر ، و

ولماذا يختلف سعرها بهذا القدر عن نظرائها؟

هذه ليست مجرد مسألة مخاطر التداول؛ إنها مسألة شفافية وثقة نظامية.

إذا تعرضت أكبر بورصة في العالم لانهيار أسعار فورية هو الأسوأ في تاريخ العملات الرقمية، واختارت التقليل من أهمية حقيقة أن أسعارها أقل بكثير من نظرائها، فإن هذا سيعرض كل مشارك في صناعة العملات الرقمية لمخاطر نظامية لا مفر منها.