Kapitalisasi pasar enkripsi global menguap 1 triliun USD: pullback yang sehat atau awal Bear Market?

Menurut laporan Bloomberg, pada 19 November 2025, Bitcoin turun drastis menjadi 88.522 dolar AS, mencapai level terendah sejak April, mendorong total kapitalisasi pasar aset kripto dari puncak 4,3 triliun dolar AS pada 6 Oktober menjadi 3,2 triliun dolar AS, kehilangan lebih dari 1 triliun dolar AS dalam enam minggu. Kerentanan pasar terungkap dalam peristiwa likuidasi posisi leveraj 19 miliar dolar AS pada 10 Oktober, meskipun sentimen sedikit pulih setelah laporan keuangan Nvidia, tetapi analis memperingatkan bahwa level psikologis 85.000 dolar AS dan 80.000 dolar AS mungkin akan diuji. Akar penurunan kali ini berasal dari penundaan ekspektasi penurunan suku bunga oleh The Federal Reserve (FED) dan penurunan struktural dalam permintaan institusional.

Jejak Penguapan Kapitalisasi Pasar Triliunan: Dari Titik Tinggi Sejarah hingga Penyesuaian Mendalam

Pada 6 Oktober 2025, kapitalisasi pasar total Aset Kripto melonjak mencapai puncak sejarah sebesar 4,3 triliun dolar AS, dengan Bitcoin mencapai level tertinggi 126000 dolar AS pada waktu yang sama. Namun, pasar segera berbalik arah, dan pada 19 November, kapitalisasi pasar total menyusut menjadi 3,2 triliun dolar AS, dengan penurunan sebesar 25,6%. Bitcoin selama periode ini turun ke level terendah 88522 dolar AS, turun 30% dari puncak tertingginya; Ethereum juga kehilangan level dukungan kunci 3000 dolar AS, turun lebih dari 40% dari hampir 5000 dolar AS pada bulan Agustus.

Penyesuaian kali ini tidak hanya menelan dana pembelian ritel, tetapi juga sangat merugikan premi ekuitas perusahaan utang negara aset digital, dengan kerugian pada aset kripto yang dimiliki oleh banyak perusahaan publik meluas. Kerapuhan likuiditas pasar meledak secara terpusat pada 10 Oktober, dengan posisi leverage senilai 19 miliar dolar AS yang dipaksa untuk dilikuidasi menyebabkan reaksi berantai, dengan penagihan margin, aliran keluar ETF dan stagnasi pembelian baru membentuk siklus umpan balik negatif.

Perangkap Leverage dan Penarikan Institusi: Pasar Derivatif Memperbesar Volatilitas

Dalam penurunan ini, para trader dengan leverage menjadi korban terbesar. Menurut statistik dari K33 Research, posisi terbuka kontrak berjangka Bitcoin meningkat 36.000 BTC (sekitar 3,3 miliar dolar AS) minggu lalu, merupakan peningkatan mingguan terbesar sejak April. Yang aneh adalah, meskipun harga terus turun, tingkat biaya modal tetap berada di zona positif, mencerminkan bahwa para trader sedang melakukan penempatan beli limit pada posisi rendah untuk mempersiapkan rebound.

Strategi “menangkap pisau jatuh” ini mengalami kekalahan setelah menembus 98000 dolar AS, memicu pesanan yang membentuk eksposur leverage yang sebenarnya, tetapi tidak menunggu rebound yang diharapkan. Jika dibandingkan dengan penurunan besar pada bulan Oktober, ukuran leverage saat ini tampaknya moderat, tetapi ketidaksesuaian antara selera risiko ritel dan keluarnya dana institusi menciptakan kerentanan baru. Data historis menunjukkan bahwa dalam tujuh situasi serupa, Bitcoin mengalami enam kali penurunan bulanan rata-rata 15%.

Aset Kripto pasar data kunci perbandingan (Oktober-November 2025)

• Puncak Kapitalisasi Pasar: 4,3 triliun dolar AS (6 Oktober)
• Total kapitalisasi pasar: 3.2 triliun dolar AS (19 November)
• Penarikan Maksimum Bitcoin: 30% (126000 dolar AS hingga 88522 dolar AS)
• Rentang Harga Ethereum: 5000 dolar hingga 3000 dolar
• Jumlah Likuidasi Harian Tertinggi: 190 miliar USD (10 Oktober)
• Peningkatan Posisi Kontrak Berkelanjutan Mingguan: 33 Miliar Dolar

Perubahan Narasi Makro: Keruntuhan Teori Dua Pilar

Kenaikan Bitcoin di awal tahun dibangun di atas dua pilar: ekspektasi penurunan suku bunga dari The Federal Reserve (FED) dan percepatan adopsi institusi. Namun, kedua pilar ini goyah secara bersamaan di kuartal empat. Probabilitas penurunan suku bunga di pasar suku bunga jatuh drastis dari 91% menjadi 34% pada bulan Desember, sementara ETF Bitcoin mengalami arus keluar bersih besar-besaran secara beruntun, dengan BlackRock kehilangan 1,6 miliar dolar AS dalam sebulan. Masalah yang lebih mendalam adalah keberlanjutan alokasi institusi dipertanyakan - ketika akun pensiun dan penasihat investasi terdaftar menurunkan proporsi alokasi aset kripto, pembelian struktural yang sebelumnya menyerap penjualan oleh penambang dengan cepat menghilang.

Sementara itu, kebijakan pemerintah AS untuk meningkatkan tarif terhadap China sebesar 100% mempengaruhi selera risiko global, dengan saham teknologi dan aset berbeta tinggi seperti aset kripto yang paling terpukul. Kepala penelitian CoinShares, James Butterfill, menunjukkan: “Investor sedang meraba-raba arah dalam kegelapan, kurangnya petunjuk makro membuat mereka terlalu bergantung pada perilaku ikan paus di blockchain, yang pergerakannya sedang memicu kecemasan.”

Sinyal On-Chain dan Analisis Teknikal: Di Mana Dasar?

Dari data on-chain, proporsi posisi pemegang jangka panjang (LTH) naik menjadi 76%, tetapi saldo di bursa meningkat 120.000 BTC dalam dua minggu terakhir, yang menunjukkan bahwa beberapa pemain besar mungkin bersiap untuk menjual saat harga tinggi. Secara teknis, Bitcoin perlu merebut kembali 93.500 dolar AS untuk membalikkan tren negatif jangka pendek, dengan level support kunci di 88.000 dolar AS dan 77.000 dolar AS (titik terendah April).

Kepala Investasi Bitwise, Matthew Hougan, berpendapat: “Penjualan mungkin mendekati akhir, tetapi pasar masih dalam keadaan tidak nyaman, Aset Kripto mungkin akan turun lebih lanjut sebelum mencapai titik terendah.” Penilaian ini didasarkan pada kemajuan pembersihan posisi derivatif dan tanda-tanda perlambatan aliran keluar ETF, tetapi perlu diwaspadai jika dolar terus menguat atau saham teknologi terus mengalami penyesuaian, Aset Kripto mungkin sulit untuk terhindar dari dampaknya.

Apakah evaporasi triliunan adalah penyesuaian yang sehat atau awal pasar beruang?

Pasar memiliki perbedaan pendapat tentang sifat penurunan saat ini. Pandangan optimis berpendapat bahwa ini adalah proses deleveraging yang sehat dalam pasar bullish, mirip dengan tren kenaikan baru yang dimulai setelah penurunan 30% pada 30 April 2024; sementara pandangan pesimis menunjukkan bahwa penurunan permintaan institusional mungkin akan bertahan, dan jika arus keluar ETF berlanjut secara mingguan, harga mungkin akan menguji dukungan di 77000 dolar.

Perlu dicatat bahwa dalam penguapan kapitalisasi pasar kali ini, proporsi “kerugian kertas” sangat signifikan, dan skala aliran modal sebenarnya lebih kecil daripada perubahan total kapitalisasi pasar, yang memberikan petunjuk untuk pemulihan. Investor harus memperhatikan perubahan korelasi antara Bitcoin dan pasar saham AS, jika fenomena pemisahan terjadi, itu mungkin menandakan dimulainya kembali pasar independen untuk aset kripto.

FAQ

1. Aset Kripto total kapitalisasi pasar dihitung dari aset apa saja?

Menutupi semua token yang dapat dilacak, tetapi Bitcoin dan Ethereum menyumbang lebih dari 60%, 10 token teratas menyumbang lebih dari 85%.

2. Bagaimana investor biasa menentukan dasar pasar?

Tanda kombinasi seperti suku bunga dana berjangka yang terlihat positif, aliran keluar ETF yang melambat, dan indeks ketakutan dan keserakahan yang turun ke level ekstrem (saat ini adalah yang terendah sejak April).

3. Apakah keterkaitan Bitcoin dengan saham teknologi akan berlanjut?

Jangka pendek karena sentimen risiko yang memperkuat keterkaitan secara bersamaan, tetapi siklus pemotongan dan faktor unik seperti adopsi institusi mungkin mendorong pemisahan.

4. Mengapa kinerja Ethereum lebih lemah dibandingkan Bitcoin?

Terpengaruh oleh penundaan persetujuan ETF dan meningkatnya persaingan Layer 2, namun jika ETF Ethereum disetujui, mungkin akan cepat memulihkan posisi.

5. Seberapa besar kerugian yang dialami oleh koin-koin palsu dalam penurunan kali ini?

Kapitalisasi pasar 50 koin non-bitcoin teratas rata-rata turun lebih dari 45%, tetapi token di sektor infrastruktur dan AI relatif tahan terhadap penurunan.