TVL USDе Ethena падіння більше ніж 50% хоча попит на використання все ще зростає

USDe — синтетична стейблкоін Ethena, яка генерує дохід з фінансування ринкових постійних контрактів — спостерігала значне зниження загальної заблокованої вартості (TVL) з 14,8 мільярда USD у жовтні до 7,347 мільярда USD. Це падіння більш ніж на 50% відбулося, хоча реальний попит на стейблкоін все ще продовжує зростати, що відображає складність моделі прибуткових стейблкоінів у DeFi, де важелі можуть посилити як цикли розширення, так і звуження.

TVL USDe різко впав після інциденту з втратою пегу на Binance | Джерело: DefilLamaUSDe утримує ціну, тримаючи криптоактиви на спот-ринку як заставу, одночасно відкриваючи короткі позиції на постійному ринку для отримання різниці в фондовій ставці — джерело доходу для тримачів. Поточна доходність USDe приблизно 5,1% на рік, різко зменшилась у порівнянні з двозначними показниками на початку року через зниження фондової ставки на фоні слабкого ринку та зменшення попиту на використання кредитного плеча.

Хоча TVL зменшився, використання USDe все ще зростає з понад 50 мільярдів USD обсягу угод on-chain за минулий місяць, що свідчить про те, що корисність токена залишається на рівні, навіть коли спекулятивні позиції скидаються.

Основною причиною падіння TVL є скасування стратегій “підвищеного важеля” (leveraged looping), популярних на багатьох протоколах DeFi, особливо на платформах кредитування, таких як Aave. За моделлю carry trade користувачі вносять sUSDe як заставу, позичають USDC з високим співвідношенням LTV, обмінюють на sUSDe і повторюють процес, щоб досягти ефективного важеля понад 10 разів. Коли APY для USDe вищий за вартість позики USDC, ця стратегія приносить прибуток; але наразі дохідність USDe вже нижча за 5,4% вартості позики USDC на Aave, що змушує багатьох інвесторів почати зменшувати позиції.

Тиск на зниження важелів USDe ще більше посилився, коли деякі протоколи DeFi зіткнулися з труднощами щодо стійкості моделі фермерства стабільних монет і були змушені зупинити ці програми або стикнулися з підозрами щодо механізму прибутку. Цей розвиток подій показує чутливість прибуткових стабільних монет до швидкого виведення капіталу, коли саме ті важелі, які колись сприяли зростанню, можуть також призвести до різкого падіння TVL, коли їх знімають.

Тхач Сань