تحالف البيتكوين يضغط لسحب اقتراح MSCI بسبب مخاوف من عدالة المؤشر

ناشفيل، تينيسي — 8 ديسمبر 2025 — أعلنت “بيتكوين للشركات” (BFC)، بالتنسيق مع الشركات الأعضاء والمنظمات العامة المتأثرة الأخرى، اليوم عن تحدٍ رسمي من القطاع الصناعي لمقترح MSCI باستبعاد الأصول الرقمية بنسبة ≥50% ضمن استشارتها حول “شركات الخزينة للأصول الرقمية” (DAT).

بموجب المقترح، ستقوم MSCI باستبعاد بعض الشركات المدرجة من مؤشرات الأسواق العالمية القابلة للاستثمار (GIMI) إذا كانت الأصول الرقمية تمثل 50% أو أكثر من إجمالي الأصول وإذا كان نشاطها الأساسي يُصنف كنشاط خزينة للأصول الرقمية.

تدعو BFC وشركاتها الأعضاء MSCI إلى سحب هذا الحد المقترح والانخراط بدلاً من ذلك في إطار تصنيف محايد يعتمد على العمليات التشغيلية.

“لطالما عرّفت MSCI الشركات بناءً على ما تقوم به، وليس ما تمتلكه. هذا المقترح يتخلى عن هذا المبدأ لفئة أصول واحدة فقط. شركاتنا الأعضاء تدير أعمالاً حقيقية مع موظفين وعملاء وإيرادات. لا ينبغي لقرار خزينة معتمد من المساهمين أن يتجاوز هذه الحقيقة.” – جورج ميخائيل، المدير العام لـ بيتكوين للشركات

تجمع المبادرة بقيادة BFC بين التنفيذيين في الشركات العامة وأمناء الخزينة والمساهمين في الشركات المتأثرة مباشرة بالمقترح. العديد من هذه الشركات تدير أعمالاً تولّد إيرادات مع الاحتفاظ ببيتكوين كجزء من استراتيجية خزينة طويلة الأمد.

ثلاثة عيوب هيكلية في المقترح

في تقديمها الرسمي إلى لجنة سياسة المؤشرات في MSCI، حددت BFC وشركاتها الأعضاء ثلاثة عيوب هيكلية أساسية تشوه تصنيف الشركات وبناء المؤشرات بشكل جوهري.

1. إعادة تعريف “النشاط الأساسي” بعيداً عن العمليات التشغيلية وفقًا للممارسات التصنيفية طويلة الأمد، يتم تعريف النشاط الأساسي للشركة من خلال عملياتها — الأنشطة التي تولّد الإيرادات والأرباح. ينحرف مقترح MSCI عن هذا المعيار بالسماح لبند واحد في الميزانية العمومية بتجاوز الواقع التشغيلي. هذا سيسمح للقيمة السوقية للأصول الرقمية بأن تزيح الموظفين والمنتجات والعملاء والإيرادات كمحدد رئيسي لنشاط الشركة. ونتيجة لذلك، يمكن إعادة تصنيف الشركات التشغيلية ككيانات شبيهة بالصناديق فقط بسبب تركيبة الخزينة، رغم عدم حدوث أي تغيير في نموذج أعمالها الأساسي.

2. استهداف فئة أصول واحدة بشكل انتقائي يطبق المقترح حصراً على الأصول الرقمية. الشركات التي تحتفظ بأكثر من 50% من أصولها نقدًا أو عقارات أو سلع أو أسهم أو حتى شهرة (goodwill) لا تواجه خطر إعادة التصنيف نفسه. من خلال تطبيق قاعدة استبعاد فريدة على فئة أصول واحدة، ينشئ المقترح معيارًا غير محايد بشكل صريح. هذا يُدخل تحيزًا هيكليًا في بناء المؤشر من خلال اعتبار أصل خزينة واحد مستبعدًا بشكل أساسي بينما يُسمح بجميع الأصول الأخرى.

3. خلق تركيبة مؤشر غير متوقعة ومتقلبة نظرًا لأن حد الـ ≥50% مرتبط بسعر سوقي لأصل متقلب، سيصبح الانضمام إلى المؤشر غير مستقر بطبيعته. يمكن أن تتجاوز الشركة حد الإدراج أو الاستبعاد فقط نتيجة لتحركات سعر بيتكوين — دون أي تغيير تشغيلي، أو إعادة هيكلة رأسمالية، أو تحول في استراتيجية العمل. هذا يخلق دورانًا قسريًا لصناديق تتبع المؤشر، ويزيد من تكاليف التنفيذ، ويُدخل نشاط تداول غير ضروري، ويضعف دور المؤشر كمعيار سوقي مستقر. كما أنه يعرّض الشركات العامة لأحداث إدراج واستبعاد ميكانيكية منفصلة تمامًا عن أداء الأعمال.

التأثير المباشر على الشركات العامة

عند جمعها، تخلق هذه القضايا الهيكلية عواقب خطيرة للشركات المدرجة:

– خطر إعادة تصنيف مصطنع لا علاقة له بالعمليات التشغيلية – تدفقات خارجة من الصناديق السلبية بسبب قواعد المؤشر وليس الأساسيات – ارتفاع تكاليف رأس المال نتيجة الاستبعاد من المؤشر – زيادة التقلبات بسبب إشارات أسعار خارجية بدلاً من الأداء التشغيلي – عقوبات هيكلية مفروضة على استراتيجيات خزينة معتمدة من المساهمين

تؤكد BFC وشركاتها الأعضاء أن الوضع القانوني والمعالجة التنظيمية — وليس مزيج الأصول في الميزانية العمومية — يجب أن يظل الخط الفاصل بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار.

إذا كانت MSCI تنوي تعديل كيفية تعريف “النشاط الأساسي”، تؤكد الائتلاف أن مثل هذا الإطار يجب أن يُطبق بشكل متسق عبر جميع فئات الأصول بدلاً من استهداف الأصول الرقمية فقط كعامل استبعاد فريد.

طلب رسمي إلى MSCI

تطلب “بيتكوين للشركات” وشركاتها الأعضاء المتأثرة رسمياً من MSCI ما يلي:

– سحب استبعاد الأصول الرقمية بنسبة ≥50% المقترح – الحفاظ على تعريف النشاط الأساسي القائم على العمليات – الحفاظ على الحياد بين فئات الأصول في بناء المؤشر – الانخراط مع المصدرين العامين والمشاركين في السوق حول إطار تصنيفي متعدد العوامل ومتوافق مع الأعمال

يمكن للمنظمات والمستثمرين الأفراد مراجعة الخطاب الكامل للموقف وإضافة توقيعاتهم عبر:

حول بيتكوين للشركات

بيتكوين للشركات هي شبكة تعليمية واستشارية تنفيذية تركز على مساعدة الشركات العامة والخاصة على فهم وتقييم وتنفيذ استراتيجيات خزينة البيتكوين. تقدم المنظمة أبحاثًا وأدوات وتعاونًا بين الأقران لدعم استراتيجية رأس المال المؤسسي المسؤولة.

تم نشر هذا المقال في الأصل تحت عنوان “تحالف البيتكوين يضغط لسحب مقترح MSCI مشيراً إلى مخاوف عدالة المؤشر” على Crypto Breaking News – مصدرك الموثوق لأخبار العملات الرقمية وأخبار البيتكوين وتحديثات البلوكتشين.