Ethereum 2026: ¿Está ETH subestimado según el indicador MVRV?

Autor: Rick, Analista de investigación de Messari; Traducción: @金色财经xz

2026 está a la vuelta de la esquina, y la relación entre el precio de Ethereum y sus fundamentales en este momento es más clara que en cualquier otro momento desde el auge de los NFT.

Al 16 de diciembre de 2025, el precio de Ethereum cayó por debajo de 3000 dólares. Desde la perspectiva del indicador MVRV y su dominio en los activos tokenizados, ETH parece ofrecer a los asignadores una oportunidad de inversión a largo plazo con una visión constructiva.

El Z-score del MVRV se utiliza para evaluar si ETH está sobrevalorado o subvalorado en relación con su valor justo. Este indicador compara la capitalización de mercado (precio al contado multiplicado por la oferta en circulación) con el valor realizado (el total de capital que ha ingresado en ETH). Su definición formal es: el Z-score del MVRV es igual a la diferencia entre la capitalización de mercado y la capitalización realizada, dividida por la desviación estándar de la capitalización de mercado (calculada acumulativamente desde el primer punto de datos disponible).

Durante el auge de NFT en 2021-2022, el Z-score del MVRV de ETH alcanzó cerca de 6, indicando un entusiasmo extremo en el mercado. Desde la fusión de Ethereum (The Merge), este indicador ha vuelto a la media, fluctuando principalmente entre 0 y 2 — 0 indica subvaloración, 1 está cerca del valor justo, y 2 indica una sobrevaloración. El 7 de mayo de 2025, cuando se lanzó la importante actualización técnica de Ethereum, Pectra, el precio de ETH era aproximadamente 1.800 dólares y el Z-score del MVRV era alrededor de -0.1. Tras alcanzar nuevos máximos históricos en los precios posteriores, el MVRV subió gradualmente hasta cerca de 2. Después de la actualización Fusaka el 3 de diciembre de 2025, el precio de ETH en operaciones era aproximadamente 3.189 dólares, y el Z-score del MVRV era 0.47, lo que indica que aún en niveles de precio significativamente más altos, seguía mostrando una valoración subvalorada, sugiriendo que la estructura del mercado tras dicha actualización todavía era similar, pero con una posición fundamental más sólida.

Los datos en la cadena refuerzan aún más la narrativa alcista de Ethereum. En el ámbito de la tokenización de activos, Ethereum es la capa de liquidación principal. Según los datos de RWA.xyz (excluyendo stablecoins en las estadísticas), Ethereum soporta un valor total bloqueado en tokens de 11.9 mil millones de dólares, representando el 65.9% de la cuota de mercado. Aunque existen otros Layer 1 y Rollups en desarrollo, su escala aún está muy por debajo. A medida que las instituciones trasladan bonos del gobierno, créditos y otros activos del mundo real a canales criptográficos para mejorar la eficiencia del capital y reducir los costos operativos, la liquidez, el ecosistema de herramientas y la infraestructura orientada a la conformidad en Ethereum están profundizando continuamente su ventaja competitiva.

La señal de subvaloración mostrada por el Z-score del MVRV, el comportamiento positivo en el precio tras las actualizaciones, y la creciente dominancia en los activos tokenizados apuntan en la misma dirección. Sin embargo, esto solo revela una pequeña parte de la narrativa alcista de Ethereum. A medida que los ETF físicos ingresen fondos regulados en ETH, y las compañías de fondos de activos digitales (DATs) continúen acumulando suministro de ETH, el flujo libre del mercado se irá reduciendo gradualmente, y la sensibilidad del precio ante la demanda marginal aumentará. Para los asignadores que buscan una exposición con verdadera capacidad de procesamiento económico y contratos inteligentes escalables, el ETH en los niveles de precio actuales representa más una oportunidad para construir una posición central en 2026 que un riesgo al final del ciclo.