Revolusi regulasi Kripto di Inggris 2027! Perlindungan hak properti berujung pada kekeringan likuiditas?

Britania Raya《2025 Tahun Undang-Undang Properti (Aset Digital dan lainnya)》 disetujui awal Desember, secara tegas menganggap mata uang kripto sebagai bentuk properti pribadi. Namun, persyaratan cadangan untuk stablecoin sistemik yang diajukan oleh Bank of England memicu gejolak di industri: penerbit harus menggunakan simpanan tanpa bunga dari Bank of England untuk mendukung minimal 40% dari kewajiban mereka, sisanya dijamin oleh obligasi pemerintah Inggris jangka pendek. Model konservatif ini menekan spread keuntungan yang bergantung pada stablecoin yang dihargai dalam dolar AS, dan berpotensi mendorong keluar penerbit stablecoin Pound Inggris yang potensial.

Terobosan Hak Properti Mengakhiri Ketidakpastian Kebangkrutan

Pengesahan《2025 Tahun Undang-Undang Properti (Aset Digital dan lainnya)》 menjadi fondasi kerangka pengaturan mata uang kripto di Inggris. RUU ini menindaklanjuti rekomendasi dari Komite Hukum, mengakui beberapa aset digital sebagai bentuk properti pribadi yang unik, sehingga pengadilan Inggris memiliki dasar yang lebih jelas untuk menganggap token kripto sebagai properti yang dapat dimiliki, dipindahtangankan, dan ditegakkan haknya, meskipun mereka tidak memenuhi definisi barang berwujud atau ‘objek gugatan’ secara tradisional.

Hal ini sangat penting bagi broker utama dan lembaga penitipan. Salah satu masalah paling rumit yang dihadapi Komite Risiko Institusi adalah apa yang terjadi saat kebangkrutan: apakah dana pelanggan akan secara eksplisit dipisahkan sebagai properti trust jika penitip hilang, atau berpotensi digabungkan ke dalam properti umum dan berbagi dengan kreditor lain? RUU ini secara signifikan mengurangi ketidakpastian dalam aspek hukum hak milik, sehingga penitip dan pengacara mereka kini dapat lebih percaya diri dalam menyusun surat kuasa, daftar jaminan, dan pengaturan jaminan berdasarkan hukum Inggris.

Ini menyebabkan ketidaksesuaian waktu yang menguntungkan pengatur aset besar. Berdasarkan《Undang-Undang Layanan Keuangan dan Pasar》（FSMA）， izin pengawasan untuk lembaga penitipan atau platform perdagangan mata uang kripto baru akan berlaku pada 2027, tetapi status hukum aset terkait sudah jelas. Ini memberi peluang bagi perusahaan untuk mulai merancang otorisasi penitipan, perjanjian jaminan pihak ketiga, dan kerangka margin hari ini, karena meskipun pengaturan masih dalam proses pembangunan, hak kepemilikan sudah memiliki dasar yang lebih kokoh.

Cadangan 40% Tanpa Bunga Membebani Model Ekonomi Stablecoin Pound Inggris

Jika reformasi properti adalah salah satu kaki dari tumpuan sistem, maka kebijakan stablecoin adalah kaki lainnya. Bank of England menyusun konsultasi tentang stablecoin sistemik, yang menggambarkan model stablecoin yang sengaja konservatif yang terkait dengan Pound Inggris. Menurut proposal ini, penerbit yang disebut sebagai sistemik harus menggunakan simpanan tanpa bunga dari Bank of England untuk mendukung minimal 40% dari kewajiban mereka, sementara sisanya dijamin oleh obligasi pemerintah Inggris jangka pendek.

Struktur ini bertujuan memaksimalkan kepastian penebusan dan membatasi risiko penarikan besar-besaran, tetapi secara bersamaan juga mengecilkan spread keuntungan yang sangat menguntungkan stablecoin yang dihargai dalam dolar AS. Bagi penerbit stablecoin Pound Inggris (GBPC) potensial, menempatkan cadangan 40% dalam keadaan tanpa bunga akan secara signifikan mengubah model ekonomi mereka. Penerbit stablecoin dolar seperti Tether dan Circle memperoleh jutaan dolar dari bunga dengan menginvestasikan cadangan mereka dalam obligasi AS jangka pendek, tetapi di bawah model Inggris, ruang keuntungan ini akan sangat menyusut.

Ini tidak berarti bahwa stablecoin Pound Inggris tidak dapat beroperasi secara besar-besaran, tetapi meningkatkan ambang batas model bisnis mereka, terutama karena pengguna tetap secara default menggunakan pasangan mata uang dolar untuk transaksi dan penyelesaian. Inggris pada akhirnya mungkin memiliki industri stablecoin domestik yang kecil, sangat aman, dan sangat terkendali, sementara sebagian besar likuiditas tetap terkonsentrasi di produk dolar lepas pantai di luar pengawasan ketat di Inggris.

Kerangka Pengawasan 2027 Menetapkan Batas Waspada

Departemen Keuangan Inggris telah menetapkan Oktober 2027 sebagai tanggal berlakunya sistem pengaturan aset kripto secara komprehensif. Bursa, lembaga penitipan, dan lembaga perantara mata uang kripto lainnya yang melayani klien Inggris pertama kali menyadari bahwa mereka perlu memperoleh otorisasi dari FCA berdasarkan aturan serupa FSMA untuk melanjutkan operasinya, bukan hanya melakukan pendaftaran anti pencucian uang dan menerbitkan peringatan risiko.

Tujuh Kategori Aktivitas yang Diatur secara Jelas oleh FCA

Penerbit Stablecoin: Mengeluarkan stablecoin yang memenuhi syarat dan memelihara cadangan yang cukup

Pengelolaan Aset: Menjamin keamanan aset kripto yang memenuhi syarat dan beberapa investasi terkait kripto

Operasi Platform Perdagangan: Mengelola platform perdagangan aset kripto (CATP)

Perantara/Agensi Perdagangan: Melakukan transaksi sebagai perantara atau agen

Pengaturan Transaksi: Mengatur layanan perantara untuk transaksi aset kripto

Layanan Staking: Menyediakan layanan staking dan mengelola risiko terkait

Produk Investasi: Menyediakan produk investasi terkait kripto

Daftar ini penting karena mencerminkan struktur industri yang sebenarnya. Sebuah perusahaan mungkin menjalankan order book, menyimpan aset pelanggan dalam dompet terintegrasi, mengarahkan dana ke platform perdagangan pihak ketiga, dan menyediakan layanan staking sekaligus. Berdasarkan sistem yang diusulkan, fungsi-fungsi ini tidak lagi dianggap sebagai bagian dari ‘bursa’ saja, melainkan sebagai aktivitas yang diatur secara terpisah, dengan persyaratan sistem dan kontrol serta kewajiban tata kelola mereka sendiri.

Zona Abu-abu DeFi dan Ketidakpastian Penegakan Hukum

Batasan ini juga berlaku untuk kegiatan yang dilakukan dengan cara ‘berbasis Inggris’, yang bagi platform domestik cukup sederhana, tetapi jauh berbeda bagi bursa, broker, atau front-end DeFi lepas pantai yang beroperasi dengan pengguna Inggris tetapi berlokasi di luar negeri. Inggris dapat mengatur lembaga perantara dan platform perdagangan, tetapi tidak dapat mengubah kode sumber terbuka. Tidak ada hukum negara yang dapat secara langsung mengatur Bitcoin atau Ethereum di tingkat protokol, melainkan hanya mengatur jembatan yang menghubungkan orang dengan protokol tersebut.

Jika pengguna Inggris dapat mengakses antarmuka melalui internet yang langsung mengarahkan pengguna ke kontrak pintar tanpa menjalankan mesin pencocokan terpusat, apakah ini termasuk ‘mengoperasikan platform perdagangan’, ‘mengatur transaksi’, atau keduanya tidak termasuk? Bagaimana FCA menjawab pertanyaan ini akan menentukan apakah lembaga Inggris dapat terus memperoleh likuiditas DeFi melalui jalur yang sesuai peraturan, atau akan dibatasi oleh wilayah geografis.

Tanggal efektif Oktober 2027 bukanlah masa tenggang dua tahun. Tekanan pengaturan seringkali datang lebih awal, hal ini tercermin dalam ‘harapan’ regulator, peninjauan promosi keuangan, dan kapasitas risiko dari bank serta penyedia layanan pembayaran. Alat pengawasan, isolasi aset pelanggan, pengujian ketahanan, dan pembangunan tata kelola token kemungkinan besar akan dimulai jauh sebelum tenggat waktu hukum.