Pump.fun 2026 Prospek, Jalan Menuju Keberhasilan Meme King di Mana?

原文：Simon，Delphi Digital

变异：Yuliya，PANews

Dalam laporan terbaru dari lembaga riset Delphi Digital berjudul《2026年度应用前瞻》, Pump.fun dipandang sebagai salah satu aplikasi konsumsi yang paling layak diperhatikan untuk tahun berikutnya. Laporan menunjukkan bahwa sejak Delphi Digital pertama kali merilis analisis sebelum pendanaan Pump, meskipun banyak prediksi telah terbukti benar, perkembangan platform di beberapa bidang belum sesuai harapan, menyebabkan kekecewaan pengguna dan investor, dan tantangan inti tetap ada. Untuk mewujudkan visi yang lebih besar, tim Pump harus mencari keseimbangan antara sifat jangka pendek yang melekat dalam dunia kripto dan aspirasi jangka panjang platform. Laporan juga menegaskan bahwa begitu proyek meluncurkan token, lingkungan operasinya akan berubah, karena token itu sendiri akan menjadi produk yang memiliki refleksivitas internal dan terus membentuk ekspektasi pengguna—Pump tidak terkecuali.

Kesulitan Ekonomi Kreator dan Fenomena Sementara “Bagwork”

Sejak pendanaan, tim Pump terus berinvestasi di bidang siaran langsung native kripto, tetapi ini belum berkembang seperti yang diharapkan Delphi Digital, setidaknya untuk saat ini.

Pump gagal menarik kreator berpengaruh dari luar ekosistem kripto, dan model CCM (Pasar Modal Kreator) yang sempat muncul di Pump juga cepat menghilang. Momen paling mencolok adalah saat “Bagwork” menjadi viral, yang tidak hanya menyoroti potensi token yang didorong oleh kreator, tetapi juga mengungkap masalah struktural yang masih menghambat pengembangan model ini.

Terobosan ini dipimpin oleh sekelompok remaja dan didukung sebagian oleh Pump. Mereka merancang serangkaian trik viral: mencuri topi dari influencer kebugaran Bradley Martyn, masuk ke lapangan saat pertandingan Dodgers, menerobos ke lapangan Knicks, bahkan menato Pump.fun dan Bagwork.

Kemunculan “Bagwork” hampir sempurna bertepatan dengan puncak Pump.fun pada pertengahan September, saat nilai FDV (Fully Diluted Valuation) token $PUMP mencapai sekitar 8,5 miliar dolar AS, dan nilai pasar token $BAGWORK sempat melebihi 50 juta dolar AS. Sejak saat itu, tidak ada lagi token kreator yang mendekati atau meniru tingkat pertumbuhan alami atau valuasi puncak tersebut. Trik masuk ke lapangan Knicks terjadi jauh setelah periode hype awal berlalu, dan saat ini nilai pasar Bagwork sekitar 2 juta dolar AS.

Bagwork adalah salah satu dari sedikit kasus yang benar-benar berjalan sesuai harapan dalam eksperimen siaran langsung Pump. Tim Bagwork menghasilkan pendapatan kreator lebih dari 2300 SOL melalui biaya transaksi $BAGWORK (sekitar 30.000 dolar AS berdasarkan harga saat ini). Perlu dicatat, semua ini terjadi tanpa tim harus menjual posisi apa pun. Trik viral ini langsung mengonversi ke perhatian, volume transaksi, dan biaya, menciptakan contoh paling nyata dari efek flywheel token kreator yang mendekati kenyataan yang pernah dilihat Pump.

Namun, kecuali Bagwork, Pump kesulitan mewujudkan ambisi besar di bidang siaran langsung. Nilai token kreator terus menurun, kembali ke masalah struktural bahwa token itu sendiri adalah bagian dari produk.

Masalah Struktural dan Jalan ke Depan

Saat ini, motivasi ekonomi untuk memegang atau mendukung token kreator masih belum jelas. Keberhasilan awal Bagwork cepat memudar, dan setiap token kreator utama berikutnya gagal menarik daya tarik serupa dan akhirnya menuju nol.

Kreator dapat memperoleh pendapatan jangka pendek melalui struktur biaya CCM, tetapi biaya reputasi yang timbul dari kaitan dengan token yang terus menurun nilainya membuat model ini kurang menarik bagi VVIP yang lebih dewasa dan mampu membantu menarik audiens yang lebih luas. Dari sudut pandang trader, token ini tetap berada dalam lingkungan zero-sum, bukan komunitas yang benar-benar solid.

Ini adalah masalah utama yang harus diselesaikan Pump menjelang 2026.

Tim belum melakukan eksperimen bermakna dalam insentif kreator yang lebih mendalam, dan alokasi airdrop mereka juga belum digunakan. Selain dukungan informal selama Bagwork viral, Pump belum melakukan upaya koordinasi apa pun, seperti airdrop terarah, insentif kreator, atau mekanisme insentif lainnya. Mekanisme ini bisa digunakan untuk mengarahkan aktivitas awal, menciptakan insentif PvE (player versus environment) yang lebih banyak, dan memberi ruang bagi kreator untuk bereksperimen tanpa langsung menghancurkan komunitas mereka.

Kabar baiknya, ini memberi Pump ruang pilihan yang besar. Dana “Inisiatif Komunitas dan Ekosistem” yang belum digunakan adalah leverage penting yang dapat diaktifkan tim saat model sudah siap. Jika Pump mampu merancang struktur insentif yang berkelanjutan untuk token kreator, ini akan membuka kategori ekonomi baru bagi kreator yang ingin memonetisasi dan memperluas audiens mereka melalui mekanisme kripto. Potensi kenaikannya nyata, tetapi sebelum itu, fitur siaran langsung akan terus ada sebagai rangkaian siklus hype sementara, bukan sebagai bidang bisnis yang tahan lama dan dapat diulang.

Ekonomi Token dan Performa Pasar

Dalam hal token, katalis utama dari rebound harga $PUMP dari sekitar 0,025 dolar AS ke 0,085 dolar AS adalah keputusan tim untuk menggunakan 100% pendapatan bersih untuk buyback.

Setelah pasar menunjukkan bahwa strategi buyback sebagian tidak akan memberi hasil, Pump beralih dari rencana awal yang hanya mengalokasikan sekitar seperempat pendapatan untuk buyback, menjadi model yang sangat mirip Hyperliquid. Dalam lingkungan altcoin yang kekurangan likuiditas dan keras, perubahan ini membantu memicu salah satu rebound token kapitalisasi pasar terbesar tahun ini.

Dari rasio buyback terhadap kapitalisasi pasar, saat ini tidak ada token utama lain yang lebih murah dari $PUMP dalam hal multiple transaksi. Data saat ini menunjukkan bahwa pendapatan tahunan Pump sekitar 422 juta dolar AS, dan kapitalisasi pasarnya 1,84 miliar dolar AS, sehingga rasio kapitalisasi pasar terhadap pendapatan (MC/Rev) adalah 4,36 kali, dengan tingkat buyback tahunan sekitar 12,8%. Level ini secara signifikan lebih rendah dari semua token kapitalisasi besar lainnya, termasuk Hyperliquid yang memiliki MC/Rev sekitar 8,01 kali dan tingkat pengembalian sekitar 3,34%.

Meski begitu, pasar tetap skeptis terhadap jalur pengembangan bisnis jangka panjang Pump. Kekhawatiran meliputi: apakah tim mampu terus meluncurkan produk bermakna, dampak dari unlock token (sekitar 40% pasokan masih terkunci), dan ketidakpastian tentang bagaimana akhirnya distribusi airdrop dan insentif kreator akan dilaksanakan. Selain itu, menyusutnya aktivitas memecoin dan pasar akhir yang menyempit, serta keraguan berkelanjutan terhadap keberlanjutan pendapatan Pump, memperburuk kekhawatiran ini.

Meskipun ada kekhawatiran ini, Pump tetap memimpin platform peluncuran memecoin, dan bahkan dalam kondisi pasar yang sangat sulit, mereka masih mampu menghasilkan (dan melakukan buyback) sekitar 1 juta dolar AS per hari. Pendapatan platform peluncuran harian mereka telah menurun hampir 85% dari puncaknya di awal tahun yang mendekati 14 juta dolar AS/hari, menjadi sekitar 2 juta dolar AS/hari saat ini, tetapi pesaing selain tantangan singkat tidak mampu secara substansial menggoyahkan posisi Pump. Ini sesuai dengan prediksi awal Delphi Digital saat tahap tantangan dari Bonk dan Raydium: meskipun menghadapi siklus penurunan volume transaksi, Pump tetap mempertahankan pangsa pasar struktural yang dominan di industri.

Tren Strategi dan Arah Masa Depan

Langkah akuisisi Padre menunjukkan bahwa Pump berencana melampaui Solana, menjangkau pengguna lintas rantai, dan melalui front-end Padre sudah mendukung aset dari ekosistem BNB. Ini juga sesuai prediksi Delphi Digital sebelumnya, bahwa Pump akhirnya akan mengakuisisi aset terminal atau terkait untuk memperkuat pintu masuk trafik dan mengintegrasikan lebih banyak perjalanan pengguna. Namun, selain langkah-langkah ini, tim tetap rendah hati. Rapat investor sudah dijadwalkan, tetapi saat artikel ini ditulis, belum berlangsung, sehingga kemungkinan akan ada pengumuman lebih jelas dalam waktu dekat.

Pemimpin Pump juga menyatakan minat terhadap kategori ICM (Internet Capital Market) yang lebih luas, tetapi ini bukan bidang inti menurut Delphi Digital, dan tidak sesuai dengan identitas atau keunggulan produk utama Pump saat ini. Model awal yang dicoba adalah Believe, tetapi gagal mendapatkan daya tarik nyata, dan MetaDAO kemudian menjadi penguasa di bidang pendanaan “pendiri berkualitas tinggi + komunitas”. ICM secara budaya dan struktural juga tidak cocok dengan citra merek Pump, yang dibangun di atas spekulasi, kecepatan, dan budaya meme kreator, bukan sistem tata kelola panjang atau tata kelola nabi.

Untuk sukses di bidang ICM, Pump perlu melakukan riset mendalam tentang struktur tata kelola yang lebih berat, dan menarik tim non-kripto yang ingin beroperasi di atas rantai. Ini bukan bidang utama yang saat ini diincar sebagian besar pengguna atau kreator Pump. Meskipun jika tim serius, secara teori ada potensi kenaikan, saya melihat ini sebagai arah sekunder atau opsional, bukan perluasan alami dari efek flywheel yang sudah ada menjelang 2026.

Melihat ke tahun 2026, pertanyaan utama adalah apakah Pump akhirnya mampu menciptakan model insentif yang konsisten untuk token kreator, apakah bisa memperluas secara bermakna ke pasar lintas rantai melalui Padre, bagaimana mengelola masalah unlock token dan penurunan visibilitas pendapatan, serta produk vertikal mana yang akan dipilih sebagai fokus utama. Saat ini, strateginya tampak tersebar di berbagai lapisan, dari siaran langsung, ICM, hingga mobile. Pada suatu titik, tim mungkin perlu menentukan satu titik masuk utama, dan selama sebagian besar 2025, tampaknya itu adalah siaran langsung. Sekarang, hal ini menjadi kurang jelas.

Peluang Terobosan Potensial: iGaming dan Mobile

Masalah yang lebih besar adalah, apakah Pump masih mampu menarik kreator non-kripto yang lebih besar. Ini mungkin membutuhkan reformasi dalam flywheel token kreator, memperkenalkan insentif yang lebih kuat dan jangka panjang agar mampu menyebar secara viral di luar komunitas native kripto. Unsur dasarnya sudah ada. Pada 2025, operasi Bagwork memberi Delphi Digital gambaran seperti apa model ini jika berhasil, saat Pump tampaknya sudah hampir menembus batas.

Pump juga memiliki ruang besar untuk memperluas rangkaian produknya. Salah satu arah strategis yang harus dievaluasi secara serius adalah masuk ke bidang iGaming atau kasino; model serupa Kick/Stake, yang secara alami cocok dengan basis pengguna spekulatif Pump. Ini akan menciptakan sinergi mendalam dengan ambisi memecoin dan siaran langsung mereka, dan potensi profitabilitas kategori ini sudah terbukti. Pendapatan bersih dari Shuffle dan distribusi lotere mingguan menunjukkan betapa besar peluang ini jika dieksekusi dengan baik.

Aplikasi mobile Pump adalah keunggulan lain yang belum dimanfaatkan secara optimal. Promosi lebih mendalam di mobile dapat memperluas pintu masuk trafik, memudahkan produk diterima pengguna mainstream, dan memberi lebih banyak ruang monetisasi bagi kreator. Jika digabungkan dengan iGaming, ini akan secara signifikan memperluas basis pengguna potensial Pump sekaligus memperkuat bagian platform yang sudah berjalan efektif.

Meskipun ada ketidakpastian, Pump tetap menjadi salah satu aplikasi konsumsi paling tangguh dalam siklus ini, dan bahkan dalam kondisi pasar yang sangat sulit, mereka mampu mempertahankan posisi dominan. Kemajuan substantif di satu bidang pun bisa memicu reset sentimen pasar yang berarti dan mempersiapkan Pump untuk melakukan terobosan yang lebih luas di luar komunitas native kripto.