川普加密帝國全揭密！DAT 公司狂吸 200 億美元藏致命風險

川普自稱首位加密總統，終結監管打壓並推出 TRUMP 迷因幣。在其政策背書下，超過 250 家上市公司開始囤積加密貨幣，這類 DAT（數位資產庫）公司已計劃借款超過 200 億美元。然而 10 月閃崩導致 190 億美元杠杆押注被清算，影響 160 萬名交易者，部分公司股價暴跌超過 80%。

從監管打壓到白宮背書的政策大轉向

川普推動的這波加密熱潮，將原本相對邊緣的數字貨幣世界推到了全球經濟的重要位置。在多年與行業對簿公堂之後，美國證券交易委員會（SEC）今年 1 月成立加密專項工作組，已與尋求新規則或新產品批準的公司舉行數十場會議。這一監管態度的 180 度轉變，為行業打開了前所未有的發展空間。

川普簽署了多項親加密立法，並在橢圓形辦公室公開推廣加密投資。SEC 主席 Paul Atkins 公開表示對代幣化股票的積極態度，稱其為重大技術進步。今年 7 月，聯邦監管機構撤回了此前限制高杠杆借貸的相關指導意見，使美國最大合規加密交易所得以推出允許交易者借入相當於其持倉 10 倍資金的投資工具。

這種監管寬鬆直接催生了一系列不斷突破邊界的新型加密業務。一批公司推出新產品，使得在券商賬戶和退休金計劃中配置加密資產變得更加容易。行業高管還在向監管機構遊說，希望推出代表上市公司股份的代幣，並在由加密技術驅動的股票市場中進行交易。

DAT 金庫公司狂潮與累積風險

加密圈為這輪由川普新政府推動的高風險時代起了一個名字：DAT 之夏。所謂 DAT，即數字資產金庫公司，指的是以盡可能多地購買加密資產為核心目標的上市公司。根據加密諮詢公司 Architect Partners 的統計，略低於一半的公司選擇以比特幣為主要配置對象，但也有數十家公司宣布將囤積狗狗幣等知名度較低的幣種。

DAT 公司運作模式與風險點

1. 運作路徑

· 鎖定一家知名度不高但已上市的公司

· 從富裕投資者處募集數百萬美元資金

· 將資金用於購買數字貨幣

· 讓投資者間接暴露在加密資產價格波動中

2. 核心風險

· 許多公司成立倉促，缺乏上市公司運營經驗

· 整體已宣布計劃通過借款超過 200 億美元

· 杠杆操作在市場下行時放大損失

· 與傳統金融體系的連接增加連鎖反應可能性

3. 典型案例

· Forward Industries 囤積 Solana 代幣

· 9 月從私募投資者籌集超過 16 億美元

· 股價一度飆升至每股 40 美元

· 本月跌至每股 7 美元，跌幅超過 80%

這些項目讓投資者購買看起來像傳統股票的標的，間接暴露在加密資產的價格波動中。部分投資基金和資產管理機構一直不願直接買入加密貨幣，原因在於加密資產的托管流程複雜、成本高，而且頻繁成為盜竊和黑客攻擊的目標。通過投資 DAT，資金管理人可以將這些繁瑣的操作外包出去。

然而，DAT 同樣風險不小。曾擔任 SEC 加密顧問的科裡·弗雷爾表示：金融危機往往就是從杠杆開始的，而現在正在製造的是一大堆杠杆。來自邁阿密的投資者艾倫·特代表家族辦公室向 Forward 投入 250 萬美元，目前已虧損約 150 萬美元。他說：音樂停了，現在我開始猶豫，我是不是該退出？

10 月閃崩揭示系統性脆弱性

在川普公開支持的推動下，加密市場在今年大部分時間裡持續上漲。但 10 月 10 日，比特幣和以太坊價格突然暴跌，數十種其他代幣也隨之下挫。直接誘因是川普宣布將對中國加征新關稅，這一消息震動了全球經濟。但加密資產價格之所以受到尤為沉重的打擊，關鍵原因在於市場中高企的借貸規模。

根據加密數據機構 Galaxy Research 的統計，僅在第三季度，全球範圍內基於加密資產的借貸規模就增加了 200 億美元，總量攀升至創紀錄的 740 億美元。在加密交易平台上，交易者可以將手中的資產作為抵押，借出現金，或再度加杠杆，對數字貨幣進行更大規模的押注。

從機制上看，借貸會在市場下行時放大損失。當價格下跌，交易所會被迫出售客戶的抵押資產，這一過程被稱為清算，而清算往往會進一步壓低價格。根據行業數據追蹤機構 CoinGlass 的統計，10 月 10 日當天，全球至少有 190 億美元的加杠杆加密押注被強制清算，影響了 160 萬名交易者。

這次暴跌引發了交易量激增，一些交易者在試圖在主要交易所轉移資金時遭遇技術問題。來自田納西州的軟件工程師德裡克·巴特倫表示，他的交易所賬戶一度被凍結。感覺就像美國最大合規加密交易所幾乎把大家鎖在賬戶裡，失去了自救資金的能力，只能被迫坐過山車。他在隨後幾天總共損失約 5 萬美元的加密資產。

川普家族的加密商業版圖

許多新型企業都與川普家族不斷擴張的加密公司版圖存在關聯，這進一步模糊了商業與政府之間的界線。今年夏天，川普旗下加密初創公司 World Liberty Financial 的管理層宣布，將加入上市公司 ALT5 Sigma 的董事會。該公司此前經營的是回收業務，如今則計劃籌集 15 億美元用於購買數字貨幣。

根據 World Liberty 官網公佈的收入分成協議，每當 WLFI 代幣發生交易，川普家族旗下的商業實體都可以獲得其中一部分利潤。但此後，ALT5 Sigma 的經營狀況開始惡化。公司在 8 月披露，其一家子公司的高管曾在盧旺達被裁定涉及洗錢犯罪。自 8 月以來，該公司股價已下跌 85%。

曾在 2008 年金融危機後擔任美國財政部金融穩定事務助理部長的蒂莫西·馬薩德表示：下注、投機和投資之間的界線已經在很大程度上消失了，這讓我非常擔憂。行業最新推出的產品，把加密資產與股市及金融體系的其他部分連接在一起，增加了連鎖反應的可能性，一場加密危機或許會外溢至更廣泛的經濟領域。