Der Preis verdoppelt sich, TVL kehrt zurück, und der langjährige Führer Aave erholt sich zuerst.

Original author | Green Light Capital

*Kompilieren | Odaily Planet Daily (@ OdailyChina) *

Übersetzer｜Azuma（@azuma_eth）

*Hinweis: Der Kreditführende Aave (AAVE) hat in den letzten Monaten eine entgegengesetzte Performance gezeigt, die unabhängig von der schwachen Leistung der Zone war. Während die Token der etablierten DeFi-Protokolle weiterhin stagnierten, hat der Preis von AAVE still und leise verdoppelt - von rund 80 US-Dollar am 5. August auf über 170 US-Dollar heute.

*Mit dem offiziellen Eintritt der Federal Reserve in den Zinssenkungszyklus wird immer mehr über die Rückkehr der “Saison der Nachahmungsprodukte” diskutiert, insbesondere über die steigenden Rufe nach einer erneuten Aufwertung des “Dezentralen Finanzwesens”. Aave scheint bereits eine Wiederbelebung erlebt zu haben. In diesem Artikel analysiert Green Light Capital die aktuellen Fundamentaldaten von Aave aus verschiedenen Perspektiven, um Investoren bei der Klärung der Logik hinter der Pumpe von AAVE und den zukünftigen Trendaussichten zu helfen.

Nachfolgend finden Sie den vollständigen Text von Green Light Capital, übersetzt von Odaily Star Daily.

Warum wird gesagt, dass AAVE möglicherweise eine dominierende Position in diesem Bullenmarkt einnehmen wird?

Dezentrales Finanzwesen, auf den ersten Blick mag es einschüchternd wirken und es wird oft als der am schwersten zu verstehende Teil der Kryptoindustrie angesehen. Im Vergleich zu den neuesten Projekten mit innovativen Ansprüchen wird es auch oft als weniger attraktiv angesehen.

Allerdings ist die Realität genau das Gegenteil. Obwohl das Interesse an dezentralen Finanzen nach dem Zusammenbruch von Terra Luna und Celsius gesunken ist, bietet ein Teil der Protokolle nun die besten Investitionsmöglichkeiten in der Branche.

Heute werden wir durch die Analyse von Aave weiterhin dieses Thema diskutieren, in der Hoffnung, dass es Ihnen helfen kann, alle notwendigen Informationen zu verstehen, bevor Sie eine Investitionsentscheidung treffen.

Aave 概述（熟悉可跳过）

Aave wurde 2017 gegründet (ehemals ETHLend) und entwickelte sich schnell zu einem führenden Projekt im Bereich des dezentralen Finanzwesens. Als Kreditplattform bietet Aave hauptsächlich eine vertrauenswürdige, transparente und sichere TradFi-Lösung.

Wie funktioniert es?

Für 80% der Aave Benutzer dient dieses Protokoll hauptsächlich zur Bereitstellung von Liquidität. Sie können ihre Wallet verbinden, ETH, Stablecoins oder andere verschlüsselte Vermögenswerte einzahlen und auf diese Einlagen Zinsen verdienen. Der Großteil der Benutzer endet hier, und ihr Ertrag stammt ausschließlich von den Kreditnehmern - als Gegenleistung für das Darlehen müssen die Kreditnehmer Zinsen zahlen. Die Zinsen werden nach Abzug einer Gebühr namens “Reservefaktor” allen Einlegern neu zugewiesen, während die abgezogene Gebühr dem Aave DAO gehört.

Um Vermögenswerte auf Aave zu leihen, müssen Benutzer Liquiditätsanbieter bereitstellen. Normalerweise hinterlegen die Kreditnehmer Vermögenswerte wie BTC, WBTC oder ETH oder mit ETH verbundene Vermögenswerte wie stETH oder $WETH und leihen gleichzeitig Stablecoins aus. Wenn die Benutzer erwarten, dass der Wert von BTC oder ETH steigt, neigen sie eher zu dieser Strategie, da dies die Rückzahlung des Darlehens zu niedrigeren Kosten ermöglicht. Wenn jedoch der Wert der Liquiditätsanbieter aufgrund unvorhergesehener Marktereignisse stark sinkt und nicht mehr ausreicht, um die Schulden zu decken, erfolgt eine Liquidation. In diesem Fall wird der Liquidator im Namen des Kreditnehmers die Schulden begleichen und im Gegenzug einen Teil der Liquiditätsanbieter als Belohnung erhalten. Dieser Liquidationsprozess schützt das gesamte Protokoll und gewährleistet gleichzeitig die Sicherheit der Vermögenswerte der Liquiditätsanbieter.

Angesichts der Möglichkeit, dass der Liquidator nicht alle Verluste abdecken kann, hat Aave auch ein “Sicherheitsmodul” eingerichtet, das aus AAVE-Token im Wert von 500 Millionen US-Dollar besteht. Dieses Modul wird von Benutzern unterstützt, die freiwillig ihre eigenen AAVE-Token verpfänden oder Liquidität in AAVE und ETH bereitstellen, um als Sicherheitsanreiz zu dienen. Diese Benutzer werden als zweite Verteidigungslinie fungieren und das Protokoll bei Black Swan Veranstaltungen schützen.

Schlüsselkatalysatoren von AAVE

In diesem Abschnitt werden wir den Schlüsselkatalysator hervorheben, der AAVE voraussichtlich in diesem Zyklus helfen wird, Alts zu übertreffen, und Ihnen folgen.

Katalysator 1: Paradigmenwechsel - Staker teilen sich die Protokollerträge

Am 25. Juli 2024 reichte Marc Zeller (Leiter der Integration von Aave) einen Vorschlag mit dem Namen “AAVEnomics Update” ein, der darauf abzielt, einen “Kauf- und Verteilungsplan” umzusetzen. Dieser Plan zielt darauf ab, DAO-Teilnehmer direkt mit den überschüssigen Einnahmen des Protokolls zu belohnen. Dies markiert eine bedeutende Veränderung in der Tokenökonomie von AAVE, die darauf abzielt, die Attraktivität von AAVE zu steigern, indem den Inhabern konkrete finanzielle Anreize geboten werden.

Interessierte Leser können durch diesen Artikel einen Einblick in den Governance-Vorschlag erhalten, der möglicherweise alles bei AAVE grundlegend verändern könnte: 01928374656574839201

Katalysator 2: Zusammenarbeit mit BlackRock

Aave hat vorgeschlagen, den Tokenisierungsfonds BUIDL von BlackRock in sein GHO-Stablecoin-Modul (GSM) zu integrieren.

Das Ziel dieses Plans ist es, die Kapitaleffizienz durch die Nutzung von ungenutztem USDC Mint’ und BUIDL zu verbessern, die von BlackRock verwaltet werden und von physischen Vermögenswerten wie US-Staatsanleihen und Bargeld unterstützt werden. Dies kann nicht nur die Reservemanagementfähigkeiten von GHO verbessern, sondern auch zur Liquidität im Aave-Ökosystem beitragen. Der BUIDL-Token generiert täglich Dividenden, was den Teilnehmern stabile Erträge bietet und die Einkommensquellen von Aave diversifiziert - indem es die RWA-Exposition erhöht.

Darüber hinaus kann auch die Integration des von Circle unterstützten 100-Millionen-US-Dollar-USDC-Rückkauffonds genutzt werden, um eine nahtlose Konvertierung zwischen GHO-USDC zu ermöglichen und so besser auf Marktschwankungen zu reagieren und die Stabilität von GHO-Stablecoin zu verbessern.

Durch die Zusammenarbeit mit dem globalen Finanzgiganten BlackRock stärkt Aave nicht nur seinen Ruf, sondern positioniert sich auch als Vorreiter für die Integration von TradFi und Dezentrales Finanzwesen, was die Tür für zukünftige institutionelle Zusammenarbeit öffnet.

Diese Zusammenarbeit spielte auch eine entscheidende Rolle bei der Erreichung wichtiger Meilensteine für den Vorschlag zur Einkommensverteilung von Aave.

• GHO-Angebot muss 175 Millionen erreichen: Durch die Nutzung ungenutzter USDC für das Minten von BUIDL wurde die Nachfrage nach GHO gesteigert und die Möglichkeit erhöht, die Obergrenze von 175 Millionen umlaufenden GHO zu erreichen.
• Minimieren Sie den Slippage und nehmen Sie große GHO-Verkäufe auf: Die USDC-Rückkauffonds stellen sicher, dass große GHO-Verkäufe (z. B. eine Umtausch von 10 Millionen US-Dollar) mit minimalem Slippage (Preisauswirkungen von 1%) erfolgen und die Stabilität von GHO gewährleisten.

Katalysator Drei: Eroberung von Solana

In den letzten Monaten hat Aave immer wieder angedeutet, dass es sich auf Solana ausweiten wird.

Marc Zeller erwähnte, dass seine Rolle darin besteht, der Aave DAO dabei zu helfen, die Gewinne zu maximieren. Dies bedeutet, dass sie flexibel agieren und verschiedene Möglichkeiten zur Steigerung der Einnahmen des Protokolls erkunden müssen. Aave hat seine Meinung zu Solana seit dem Zusammenbruch von FTX geändert. Als datengesteuerte Plattform wird Aave einen Migrationsplan nur dann vorlegen, wenn das potenzielle Einkommen auf Solana die Kosten für Codeänderungen und Sicherheitsaudits übersteigt.

Derzeit ist das potenzielle Einkommen auf Solana noch nicht ausreichend, um zu beurteilen, ob dieser Umzug sinnvoll ist. Aber Marc weist darauf hin, dass sich die Situation allmählich verbessert und Solana immer attraktiver wird. Aave verfolgt seine Entwicklung.

Aave glaubt, dass die Erweiterung auf Solana nicht schwierig ist und sie aufgrund ihrer Einflussmöglichkeiten schnell eine führende Position in diesem Netzwerk einnehmen können.

Katalysator 4: Führende Position und Markenreputation

In den letzten Jahren haben sich Dezentrales Finanzwesen-Benutzer und die breitere Verschlüsselungsgemeinschaft aufgrund von FTX- und Terra Luna-Crashes, wiederholten Hackerangriffen auf Dezentrales Finanzwesen-Protokolle und fortlaufendem Wallet-Diebstahl zunehmend vor Risiken abgewandt.

Daher wird es für Benutzer immer schwieriger, DeFi-Protokolle zur Verwaltung ihrer Vermögenswerte zu vertrauen. In diesem Ökosystem spielt der Markenruf eine entscheidende Rolle bei der Gewinnung des Vertrauens der Anleger. Dies ist der größte Vorteil von Aave und auch der Grund, warum wir glauben, dass es in den nächsten Jahren schwer sein wird, ein neues Protokoll zu finden, das Aave übertreffen kann. Seit 2017 ist Aave ein wichtiger Bestandteil des DeFi-Ökosystems. Obwohl es einige kleinere Sicherheitsvorfälle gegeben hat, die hauptsächlich mit externen Smart Contracts oder Liquiditätspools zusammenhängen, hat es noch keinen schwerwiegenden Hackerangriff erlebt, der das Kernprotokoll direkt gefährdet. Aave hat aktiv Sicherheitsprobleme angegangen, mehrere Audits durchgeführt und führt kontinuierlich ein Bug-Bounty-Programm durch, um die Identifizierung von Schwachstellen zu fördern.

Daher wird Aave als eine der sichersten DeFi-Plattformen angesehen, deren Kunden hauptsächlich aus Whale bestehen, die attraktive Renditen erzielen möchten, während sie Geld verleihen. Diese Whale legen großen Wert auf Sicherheit und werden wahrscheinlich nicht ihre Vermögenswerte in ein neues, weniger erprobtes Protokoll verlagern, nur um geringfügig höhere Renditen zu erzielen. Mit der zunehmenden Beteiligung von Institutionen im Dezentralen Finanzwesen hat Aave alle Möglichkeiten, seine Führungsposition zu behaupten.

Mit einem Marktanteil von 67% im Kreditbereich wird Aave voraussichtlich in den kommenden Jahren seine führende Position weiter stärken und seine Position als Marktführer festigen.

Marktanalyse

Wie Sie wissen, erfordert das Ausleihen auf Aave Sicherheiten. Daher haben wir ständig nach einem Kreditmodell in TradFi gesucht, das dem Geschäft von Aave entspricht, um Vergleiche anzustellen und das enorme Aufstiegspotenzial des dezentralen Finanzwesens in den kommenden Jahren hervorzuheben.

In unserer Analyse scheint das Marge-Darlehen dem Kreditmodell von Aave am ähnlichsten zu sein, da es den Börseninvestoren ermöglicht, vorhandene Vermögenswerte als Sicherheiten zu nutzen, um mehr Aktien/Wertpapiere zu kaufen.

Bei Aave sind die Kreditnehmer in der Regel Einzelpersonen, die darauf vertrauen, dass der Krypto markt weiterhin pumpen wird. Sie verwenden in der Regel Vermögenswerte wie BTC und ETH als Sicherheiten und leihen sich stabile Münzen, um mehr Krypto Vermögenswerte zu kaufen. Wenn der Markt pumpen, wird ihre Kreditkosten relativ gering, so dass sie von dem Handel profitieren können. Wenn der Markt jedoch fällt, werden sie zusätzliche Margeanforderungen und potenzielle Liquidationsrisiken ausgesetzt sein, ähnlich wie bei Margekreditnehmern in TradFi.

Bei genauerer Analyse der aktiven Kredite im Bereich Dezentrales Finanzwesen wird deutlich, dass dieser Bereich sich erholt und voraussichtlich das Allzeithoch (ATH) von etwa 20 Milliarden US-Dollar, das zuletzt 2021 erreicht wurde, wieder erreichen wird. Derzeit gibt es im Bereich Krypto-Vermögenswerte 11 Milliarden US-Dollar an aktiven Krediten, wovon 7,4 Milliarden US-Dollar aus dem Aave-Protokoll stammen. Dies unterstreicht weiterhin die dominierende Stellung dieses Marktes. Im Vergleich zum Marge-Kreditvolumen von derzeit insgesamt 800 Milliarden US-Dollar im TradFi-Bereich (ein Unterschied von 80-fach) ist offensichtlich, dass der Verschlüsselungskreditmarkt in den kommenden Jahren noch erhebliches Wachstumspotenzial hat.

Bewertungsvergleich

Die beste Methode zur Bewertung von Vermögenswerten auf Über- oder Unterbewertung ist der Vergleich mit anderen Vermögenswerten anhand wichtiger Kennzahlen wie dem Marktkapitalisierung/TVL-Verhältnis. Wir haben vor ein paar Wochen eine solche Analyse durchgeführt und festgestellt, dass AAVE derzeit deutlich unterbewertet ist.

In diesem Beitrag (12 Monatspreise und Marktkapitalisierung) Prognosen.

Token-Ökonomie-Modell

Aaves Token wurde erstmals in der Ära von ETHLend unter dem Namen LEND eingeführt. Im Jahr 2020 führte Aave einen Token-Austausch ein, der das maximale Angebot an Token deutlich reduzierte.

Durch diesen Austausch kann der holder 100 LEND Token gegen 1 AAVE Token eintauschen, wodurch die Gesamtversorgung von 1,3 Milliarden LEND auf 13 Millionen AAVE reduziert wird. Darüber hinaus hat das Team zusätzlich 3 Millionen Token dem Aave-Ökosystem zur Unterstützung des Protokolls zugewiesen.

Die Migration von LEND nach AAVE markierte die Einführung eines internen Governance-Mechanismus im Protokoll, der es der Community ermöglicht, Aave Improvement Proposals (AIPs) einzureichen und sich an der Entwicklung des Projekts zu beteiligen. Governance ist damit auch zu einem Kernnutzen des AAVE Tokens geworden.

Die anfängliche Verteilungsstruktur von AAVE Token ist wie folgt.

Finanzierungs- und Freischaltungsstatus

Im Jahr 2017 führte das Aave-Team eine ICO durch, bei der sie 16,2 Millionen US-Dollar von Investoren zu einem Preis von 0,0184 US-Dollar pro LEND-Token (was einem Preis von 1,84 US-Dollar pro AAVE-Token entspricht) sammelten. Bis heute haben die Investoren das 78-fache ihres Investments erhalten, und während des Allzeithochs (ATH) von AAVE stieg die Rendite sogar um das 360-fache. Da dies jedoch bereits vor 7 Jahren geschah, ist es unwahrscheinlich, dass viele der anfänglichen Investoren ihre Tokens noch halten.

Während des Token-Umtauschs im Jahr 2020 hat Aave mehrere Finanzierungsrunden abgeschlossen. Diese Runden betrafen hauptsächlich den Verkauf von Token aus dem Aave-Tresor und brachten 32 Millionen US-Dollar ein. Leider wurden keine genauen Details zu diesen Finanzierungsrunden (wie Entsperrungszeitpläne) offengelegt. Es wird vermutet, dass die meisten VC während des Bullenmarktes 2021 ihre Bestände verkauft haben, daher besteht kein hohes Risiko, dass diese Institutionen erneut in großem Umfang AAVE abstoßen.

Aus dem Sperrzustand betrachtet beträgt das zirkulierende Angebot von AAVE bisher 14,9 Millionen, was den Großteil der Gesamtversorgung von 16 Millionen Token ausmacht. Darüber hinaus sind noch etwa 1 Million Token in der Schatzkammer verblieben, die als Belohnung für das Staken und zur Anreizung der Liquiditätsanbieter dienen. Da die meisten AAVE-Token bereits im Umlauf sind, wird es in Zukunft keine größeren Token-Entsperrungen mehr geben, was sicherstellt, dass AAVE nicht mehr stark verwässert wird.

Dies ist die beste Token-Struktur, bei der fast alle Token im Umlauf sind.

Token效用

Derzeit ist der Nutzen des AAVE-Token relativ begrenzt und kann grob in zwei Hauptbereiche eingeteilt werden. Erstens die Governance-Nutzung, bei der AAVE-Inhaber über Vorschläge abstimmen oder neue Vorschläge (AIPs) einbringen können, die die Risikoparameter, Anreize, Produktverbesserungen und Upgrades des Protokolls beeinflussen können. Zweitens die Stake-Nutzung, bei der AAVE-Inhaber wählen können, ihre Token dem Sicherheitsmodul zuzuweisen. Bei einem Black Swan-Ereignis werden die gestakten Token vom Protokoll gekürzt, um die verbleibenden Schulden zurückzuzahlen und die Vermögenswerte der Liquiditätsanbieter zu schützen - als Belohnung für die Sicherung der Protokollsicherheit erhalten AAVE-Staker entsprechende Anreize.

Mit der Vorantreibung des neuen Einkommensverteilungsvorschlags wird sich auch die Nützlichkeit von AAVE ändern. Die wichtigste Veränderung besteht darin, dass das derzeitige Sicherheitsmodul auf ein “Legacy-Sicherheitsmodul” übergehen wird. Diese Migration bedeutet, dass das bestehende System - AAVE in Staken’ - in extremen Situationen möglicherweise gekürzt werden muss, um das Protokolldefizit auszugleichen. Es wird sich zu einem effizienteren und benutzerfreundlicheren Modell entwickeln.

Im neuen Modell wird das Staken’-System des AAVE-Token mit der Sicherheitsverantwortung des Protokolls entkoppelt. AAVE-Inhaber können weiterhin ihre Token staken, um Einkommensbelohnungen zu erhalten, aber diese Belohnungen werden direkt mit den Einnahmen des Protokolls verknüpft sein und nicht mehr mit den Risiken des Protokolls. Das bedeutet, dass das mit dem Staken’ verbundene Risiko, das durch Sicherheitsvorfälle des Protokolls entsteht, beseitigt wird, was das Staken’ für Token-Inhaber attraktiver macht.

K-Linienanalyse

Von technischer Sicht aus betrachtet, scheint AAVE in den kommenden Monaten besonders attraktiv zu sein, insbesondere wenn man seine starke Performance in den letzten Wochen im Vergleich zu BTC und ETH berücksichtigt.

Bei der Analyse des AAVE/ETH-Handelspaares haben wir festgestellt, dass sich der Trend im wöchentlichen Zeitrahmen signifikant verändert hat. AAVE hat erfolgreich neue Höchststände erreicht, was auf eine mögliche Trendumkehr hindeutet oder darauf hindeutet, dass der rückläufige Trend im Zusammenhang mit dem Bärenmarkt möglicherweise vorbei ist. Unserer Ansicht nach dürfte das Tief von AAVE gegenüber ETH wahrscheinlich bereits erreicht worden sein.

Wenn wir die Entwicklung von AAVE separat analysieren, können wir sehen, dass das Token endlich den wöchentlichen Schwankungsbereich seit Mai 2022 durchbrochen hat. Das Token scheint an Stärke zu gewinnen und zieht das Interesse weiterer Investoren auf sich, insbesondere nach der Ankündigung, überschüssige Einnahmen an Tokenholder zu verteilen.

Nach einer so langen Akkumulationsphase erwarten wir, dass AAVE schnell neu bewertet wird und dann in eine positive pumpen-Phase übergeht.

Anlagenotizen

Laut unserer Analyse scheint AAVE in diesem aktuellen Bull Market eine offensichtliche Wahl zu sein. Das neue Einkommensverteilungsprogramm hat die Fähigkeit von AAVE, Wert zu erfassen, grundlegend verändert, indem die Interessen der Tokenholder mit den Erträgen des Aave-Protokolls verknüpft werden.

Der Kreditmarkt im Dezentralen Finanzwesen ist noch klein, aber in den kommenden Jahren könnte er signifikant ansteigen, insbesondere mit dem allmählichen Einstieg weiterer institutioneller Teilnehmer. Mit seiner starken Markenreputation und einer führenden Position ist Aave in der Lage, diese neuen Gelder aufzunehmen und voraussichtlich in weitere neue Märkte (wie Solana) zu expandieren.

此外，通过比较“Marktkapitalisierung/TVL”比率，可以发现尽管 AAVE 最近已大幅pumpen，但其价格仍然在被低估。

AAVE hat kürzlich den einjährigen Handelsbereich durchbrochen, und angesichts seines derzeitigen Unterbewertungszustands gehen wir davon aus, dass der Markt es bald neu bewerten wird.