1 декабря, изначально возлагавшиеся большие надежды на крипторынок, стартовал с ужасного открытия.

В воскресенье вечером по пекинскому времени биткойн без сопротивления обвалился с уровня выше 90 000 долларов, достигнув отметки 85 600 долларов, что составило более 5% падения за день. На рынке альткойнов кровь лилась рекой, а индекс страха мгновенно взлетел.

Японский центральный банк

Поводом для беспокойства стал слух, который активно распространялся в социальных сетях: председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл объявит о своей отставке в понедельник вечером.

Но это всего лишь внешность.

В этом информационном коконе трейдеры напуганы политическими слухами из Вашингтона, но игнорируют действительно смертельные сигналы, идущие из Токио. Это не просто эмоциональный выплеск, вызванный слухами, а учебный пример глобального макро-убирания рычагов.

Истинная сила шортинга исходит от японского центрального банка, который тихо закрывает двери к крупнейшему в мире бесплатному банкомату.

Дымовая завеса Вашингтона: испуганная птица на слабом рынке

Во-первых, нам нужно разобраться с непосредственным катализатором, приведшим к падению рынка.

Что касается новостей об отставке Пауэлла в понедельник вечером, то на данный момент это типичное FUD-слух. Срок полномочий Пауэлла заканчивается только в 2026 году, и согласно официальному расписанию, он действительно должен выступить с публичным заявлением во вторник. Вероятность того, что председатель, который собирается сделать обычное заявление, уйдет в отставку внезапно, крайне низка.

Японский центральный банк

Но вопрос в том, почему рынок поверил?

Потому что почва слухов является реальной. Эта почва - это политическая игра центральных банков эпохи Трампа 2.0.

Сегодня утром избранный президент Трамп публично заявил, что вскоре объявит имя кандидата на пост председателя Федеральной резервной системы. На данный момент наиболее вероятным кандидатом является бывший экономический советник Белого дома, известный дотошный сторонник мягкой денежной политики Кевин Хасет.

Это вызвало глубокие опасения на Уолл-стрит: нарратив теневого председателя ФРС становится реальностью.

Рынок беспокоит не то, что Пауэлл добровольно уйдет в отставку, а то, что он может быть ослаблен политическим давлением или вытеснен. Если Хасет или другие доверенные лица Трампа будут заранее назначены его преемниками, то влияние Пауэлла на политику в оставшийся срок существенно уменьшится.

Страх перед этой властью-пустотой, в сочетании с низкой ликвидностью в выходные, превратил плохую сплетню в ядерное оружие для шортов.

Настоящая бомба Токио: суперсжатие, не видимое в течение 17 лет

Если слухи из Вашингтона - это ветер, то рынок государственных облигаций Токио - это настоящие флаги.
Пока мы следим за новостями Пауэлла в Twitter, на японском финансовом рынке происходит тихий цунами: доходность 10-летних японских государственных облигаций стремительно растет до уровня около 1,1%, что является самым высоким показателем с 2008 года.

Это не просто число, это конец эпохи.

1. Инфляцию не удается сдержать. Данные, опубликованные в выходные, показывают, что в Токио в ноябре базовый CPI вырос на 2,8% по сравнению с прошлым годом, что значительно превышает рыночные ожидания. Это наиболее важный опережающий индикатор для Банка Японии. Данные показывают, что инфляция в Японии изменилась с ввозной на внутреннюю, и у центрального банка больше нет оснований для поддержания мягкой денежно-кредитной политики.

2. Ультиматум ястребов Несмотря на то, что такие голуби, как Накамура Томааки, призывают к осторожности, рынок уже услышал более громкие ястребиные голоса. В настоящее время рынок ставит на то, что вероятность повышения процентной ставки японским центробанком с 18 по 19 декабря уже возросла до более чем 60%.

Это означает, что Япония — единственная страна в мире, которая десятилетиями проводила политику отрицательных и нулевых ставок — вынуждена идти к нормализации.

Глубокий анализ: Конец арбитражной торговли иеной

Многие инвесторы в шифрование не понимают, почему изменения процентной ставки, происходящие далеко в Токио, могут привести к падению биткойна на 5000 долларов всего за час?

Это касается базовой структуры глобальных финансовых рынков — арбитражной торговли иенами (Yen Carry Trade).

Чтобы проиллюстрировать эту логику, мы можем провести аналогию с понятием DeFi, знакомым в крипторынке.

Японский центральный банк

1. Иена является крупнейшим в мире пулом заемных средств стабильной валюты. Представьте себе DeFi протокол под названием Центральный банк Японии. На протяжении десятилетий его процентные ставки по займам почти равны 0%. Для менеджеров хедж-фондов Уолл-стрита оптимальной стратегией является максимизация заимствования. Они занимают огромные объемы иены из этого протокола, стоимость почти нулевая, а затем продают ее за доллары.

2. Глобальный активный рычаг. Держат полученные доллары, эти китовые игроки устремились к высокодоходным активам:

Купите американские облигации, чтобы получить 5% безрисковой доходности.
Купите NVIDIA, наслаждайтесь преимуществами пузыря AI.
Купите биткойн, чтобы получить высокую доходность Beta, связанную с высокой волатильностью.
Это и есть двигатель глобального бычьего рынка за последние два года: заимствование дешевых денег в Японии для покупки рискованных активов в США. Это структура с плечом объемом в несколько триллионов долларов, а биткойн является лишь частью этого огромного портфеля активов.

3. Текущий кризис: соглашение повысило ставки. Теперь управляющий соглашением Японского центрального банка внезапно подал сигнал: инфляция слишком высока, процентные ставки по кредитам должны быть повышены с 0% до 0,25% или даже выше.

Это вызвало цепную реакцию:

Рост затрат: стоимость заимствования возросла, а изначально выгодная разница в ставках уменьшилась.
Риск валютного курса: Поскольку все спешат купить иены для погашения долгов, курс иены начинает расти. Когда инвесторы берут в долг, курс может быть 150, а когда возвращают, он может измениться на 145, что приводит к убытку по основному капиталу из-за изменения курса.
Принудительное закрытие позиций: Для того чтобы собрать деньги для покупки иены и погашения долгов, учреждения должны без учета затрат продавать свои активы — облигации США, акции технологических компаний, а также биткойн, который обладает наибольшей ликвидностью и торгуется 24 часа в сутки.
Вот в чем суть сегодняшнего падения: глобальные капиталы вынуждены сокращать кредитное плечо. Биткойн, как канарейка для рискованных активов, всегда первым реагирует на сокращение ликвидности.

Может ли снижение процентной ставки Федеральной резервной системой спасти ситуацию? 87,6% оптимизма и несоответствия с реальностью

Столкнувшись с предательством Японии, рынок возложил последние надежды на Уолл-Стрит.

Данные, похоже, поддерживают этот оптимизм. Согласно последним данным инструмента наблюдения за ФРС CME (FedWatch Tool), вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов 10 декабря на рынке возросла до 87,6%. Уолл-Стрит практически поставила все свои фишки на карту «Пауэлл снизит ставку, чтобы спасти рынок», считая, что это может компенсировать ужесточение в Японии.

Банк Японии

Но такая точка зрения может быть слишком оптимистичной и даже привести к фатальной ошибке.

1. Структурная сила превышает циклическую силу. Снижение ставки ФРС — это циклическая корректировка, в то время как повышение ставки в Японии — это структурный исторический разворот. Когда японские пенсионные фонды и страховые компании обнаруживают, что доходность местных государственных облигаций близка к 1,1%, они склонны выводить средства из-за границы обратно в Японию. Эта сила возврата средств имеет цунами-уровень, и снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов совершенно не остановит это.

2. Убийство сужающегося спреда. Основой арбитражной торговли является спред между долларом США и иеной.

Если Федеральная резервная система снизит процентные ставки в ожидаемом порядке (с вероятностью 87,6%), доходность доллара упадет.
Если Япония повысит процентные ставки, стоимость иены возрастет.
Результат заключается в том, что спред сжимается в обе стороны. Это не только не спасет арбитражные сделки, но и ускорит процесс закрытия позиций. Поскольку пространство для безрискового арбитража быстро исчезает.
Поэтому даже если Федеральная резервная система действительно снизит процентные ставки, она сможет лишь временно успокоить эмоции, но не сможет изменить этот долгосрочный, структурный насос, связанный с возвращением японских средств.

Заключение: Макро-двойное убийство в декабре

Стоя на старте декабря, мы должны трезво осознавать, что этот месяц уже не просто рождественский сезон, а суровое макроэкономическое стресс-тестирование.
Мы сталкиваемся с двумя большими испытаниями:

10 декабря: сможет ли ФРС оправдать ожидания по снижению ставки на 87.6% и сохранить независимость под политической тенью Трампа?
19 декабря: нажмет ли Банк Японии ядерную кнопку, чтобы положить конец эпохе нулевых процентов?
Сегодняшнее падение — это всего лишь репетиция рынка к двум большим экзаменам.

Для криптоинвесторов текущая стратегия не должна заключаться в ставках на то, уйдет ли Пауэлл в отставку, что является скучным слухом, а должна сосредоточиться на курсе доллара к иене и доходности 10-летних японских государственных облигаций.

Пока иена продолжает укрепляться, пока доходность японских облигаций обновляет максимумы, глобальный процесс дедолларизации не завершится. Перед этим огромным макроэкономическим мясорубкой любой технический анализ по K-линии кажется бессильным.

Не ловите летающие ножи. Подождите, пока ветер в Токио утихнет, прежде чем смотреть на облака в Вашингтоне.