Perpecahan Federal Reserve yang meningkat: "Pemotongan suku bunga hawkish" dan operasi perluasan saldo

一、利率决议：如期降息但内部分歧凸显

1. Penyesuaian Suku Bunga Acuan

● Pada tanggal 11 Desember pukul 00.00 WIB, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) mengumumkan penurunan target kisaran suku bunga federal dari 3,75%-4,00% menjadi 3,50%-3,75%.

● Ini adalah kali ketiga penurunan suku bunga setelah September dan Oktober tahun ini, masing-masing sebesar 25 basis poin. Dengan ini, total penurunan suku bunga hingga 2024 mencapai 75 basis poin.

● Sejak dimulainya siklus pelonggaran kali ini pada September 2023, Federal Reserve telah menurunkan suku bunga sebanyak 175 basis poin.

2. Perbedaan Pendapat yang Jarang Terjadi di Tingkat Keputusan

● Keputusan suku bunga kali ini mengalami perbedaan pendapat pertama sejak 2019 dengan tiga suara menentang.

● Direktur Milan (ditunjuk oleh Trump) menganjurkan penurunan 50 basis poin; dua ketua Federal Reserve regional dan empat anggota non-voting mendukung mempertahankan suku bunga.

● Secara total, tujuh pejabat menentang keputusan tersebut, dikatakan ini adalah perbedaan terbesar dalam 37 tahun terakhir.

3. Perubahan Penting dalam Pernyataan Kebijakan

● Penyesuaian Pedoman Suku Bunga: Pernyataan tidak lagi secara umum menyatakan “akan menilai keseimbangan data, prospek, dan risiko di masa depan”, melainkan secara tegas menjadi “ketika mempertimbangkan perubahan lebih lanjut terhadap target kisaran suku bunga federal, komite akan secara cermat menilai data terbaru, prospek yang terus berubah, serta risiko keseimbangan.” Frasa ini diartikan sebagai menetapkan ambang penurunan suku bunga yang lebih tinggi.

● Deskripsi Pasar Tenaga Kerja: Menghapus pernyataan “tetap rendah” dari tingkat pengangguran, diganti dengan “meningkat sedikit hingga September”, dan mengakui bahwa “risiko penurunan tenaga kerja dalam beberapa bulan terakhir telah meningkat.”

● Posisi Inflasi: Mempertahankan penilaian bahwa “inflasi tetap sedikit tinggi”, tanpa adanya pelunakan substantif.

二、Perkiraan Ekonomi dan Sinyal Peta Titik: Melambatkan Langkah

1. Prediksi Jalur Suku Bunga (Peta Titik)

● Peta titik terbaru menunjukkan bahwa prediksi median pejabat Federal Reserve untuk tahun 2025-2027 sama persis dengan prediksi September.

● Secara rinci:

○ Akhir tahun 2025: prediksi median suku bunga sebesar 3,4%, mengindikasikan hanya satu kali penurunan 25 basis poin tahun depan.

○ Akhir tahun 2026: prediksi median suku bunga sebesar 3,1%.

○ Akhir tahun 2027: prediksi median sebesar 2,9%.

● Dari 19 pejabat yang memberikan prediksi, 7 orang memperkirakan suku bunga tahun 2025 akan tetap di kisaran 3,5%-4,0% (tidak akan turun), berkurang 1 orang dibandingkan September.

2. Penyesuaian Proyeksi Ekonomi

● Pertumbuhan Ekonomi: Menyesuaikan naik proyeksi pertumbuhan GDP untuk tahun 2024 dan tiga tahun berikutnya, mencerminkan pengakuan terhadap daya tahan ekonomi.

● Tingkat Pengangguran: Menurunkan sedikit proyeksi tingkat pengangguran tahun 2026 sebesar 0,1 poin persentase, sementara tahun lainnya tetap, menunjukkan pasar tenaga kerja lebih tahan terhadap perkiraan.

● Ekspektasi Inflasi: Menurunkan sedikit proyeksi inflasi PCE dan inflasi inti PCE untuk 2024 dan 2025 masing-masing sebesar 0,1 poin persentase, menunjukkan kepercayaan yang sedikit meningkat terhadap perlambatan inflasi.

3. Perbandingan Ekspektasi Pasar

● Sebelum rapat, alat FedWatch dari Chicago Mercantile Exchange (CME) menunjukkan:

○ Kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin dalam pertemuan ini mendekati 88%.

○ Pasar memperkirakan kemungkinan penurunan setidaknya 25 basis poin lagi pada Juni 2025 sebesar 71%.

○ Kemungkinan penurunan dalam pertemuan Januari, Maret, dan April 2025 tidak pernah melebihi 50%.

● Keputusan ini memenuhi karakteristik “penurunan suku bunga hawkish”: melakukan penurunan tetapi mengisyaratkan kemungkinan penghentian langkah di masa mendatang.

三、Rencana Manajemen Cadangan: Pembelian Surat Utang Jangka Pendek untuk Menjaga Likuiditas

1. Pelaksanaan dan Tujuan Operasi

● Federal Reserve menambahkan paragraf dalam pernyataannya yang menyatakan “saldo cadangan telah mencapai tingkat yang cukup dan akan mulai membeli surat utang jangka pendek sesuai kebutuhan, untuk terus mempertahankan pasokan cadangan yang memadai.”

● Operasi ini disebut sebagai Pembelian Manajemen Cadangan (RMP), bertujuan membangun kembali buffer likuiditas di pasar uang dan menghadapi potensi tekanan pasar menjelang akhir tahun.

● Powell menegaskan bahwa operasi ini terpisah dari posisi kebijakan moneter, “tidak mewakili perubahan arah kebijakan”, satu-satunya tujuannya adalah memastikan Fed dapat mengendalikan tingkat suku bunga kebijakan secara efektif.

2. Rencana Implementasi Spesifik

● Waktu mulai: dimulai sejak Jumat ini (13 Desember).

● Skala awal: Federal Reserve New York berencana membeli US$400 miliar surat utang jangka pendek dalam 30 hari ke depan.

● Rencana selanjutnya: skala pembelian dalam beberapa bulan mendatang kemungkinan tetap tinggi untuk meredam ketegangan pasar uang musiman; kemudian secara bertahap akan menurun sesuai kondisi pasar.

● Pertimbangan latar belakang: bank biasanya mengurangi aktivitas repo mendekati akhir tahun untuk mengatasi kebutuhan regulasi dan penyelesaian pajak, yang dapat menyebabkan ketegangan likuiditas.

四、Poin-Poin Konferensi Pers Ketua Powell

1. Penetapan Sikap Kebijakan

● Bersabar dan menunggu: “Posisi kita saat ini memungkinkan kita untuk bersabar dan mengamati bagaimana ekonomi akan berkembang selanjutnya.”

● Menyangkal kecenderungan menaikkan suku bunga: “Saya tidak berpikir ‘kapan akan menaikkan suku bunga berikutnya’ adalah asumsi dasar siapa pun”, menegaskan bahwa dirinya belum mendengar pandangan semacam itu.

● Penilaian Risiko Keseimbangan: “Risiko inflasi condong ke atas, sementara risiko tenaga kerja condong ke bawah, ini adalah situasi yang penuh tantangan.”

2. Penjelasan Perbedaan Pendapat Internal

● Tiga pandangan utama di dalam komite:

○ Beberapa anggota merasa posisi kebijakan saat ini cocok, dan mendukung untuk tetap memantau lebih jauh.

○ Beberapa anggota merasa mungkin perlu penurunan suku bunga lagi pada 2024 atau 2025, bahkan lebih dari sekali.

○ Perkiraan utama berfokus pada “menjaga kondisi saat ini, sedikit penurunan suku bunga, atau penurunan dengan besaran sedikit lebih besar.”

3. Interpretasi Inflasi dan Pengangguran

● Pengaruh tarif: menganggap pengaruh tarif terhadap inflasi adalah “relatif sementara”, secara esensial sebagai kenaikan tingkat harga satu kali; tugas Fed adalah mencegahnya berkembang menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan.

● Pasar tenaga kerja: menyebutkan meskipun data resmi tenaga kerja untuk Oktober dan November belum diumumkan, bukti yang ada menunjukkan pemutusan hubungan kerja dan aktivitas perekrutan tetap rendah; pandangan rumah tangga dan perusahaan terhadap pasar tenaga kerja terus menurun.

4. Klarifikasi Pembelian Aset

● Menegaskan bahwa pembelian surat utang jangka pendek adalah keputusan independen, bukan Quantitative Easing (QE), dan tidak mengubah posisi kebijakan moneter.

● Menyatakan bahwa kondisi ketegangan pasar uang “lebih cepat dari perkiraan”, tetapi tidak secara ketat disebut sebagai “kekhawatiran”.

五、Analisis Pasar dan Prospek Ke Depan

1. Penilaian Jalur Kebijakan

● Rapat kali ini mengirimkan sinyal yang jelas: Fed setelah tiga kali penurunan suku bunga berturut-turut, akan memasuki masa observasi.

● Peta titik menunjukkan bahwa prediksi suku bunga tahun 2025 hanya satu kali penurunan, berbeda dengan tiga kali penurunan pada 2024, menandakan langkah perlambatan telah menjadi konsensus.

● Frasa baru “pertimbangan besaran dan waktu” memberi ambang lebih tinggi untuk penyesuaian kebijakan di masa depan, mungkin membutuhkan bukti kelemahan pasar tenaga kerja yang lebih jelas.

2. Penilaian Lingkungan Ekonomi

● Federal Reserve menghadapi tantangan menyeimbangkan antara inflasi dan tenaga kerja:

○ Proses penurunan inflasi terhenti, membatasi ruang pelonggaran lebih lanjut.

○ Tanda-tanda perlambatan pasar tenaga kerja, perlu waspada terhadap risiko penurunan.

● Perkiraan ekonomi naik, inflasi turun, meningkatkan kemungkinan “soft landing”, tetapi ketidakpastian tetap ada.

3. Dampak Pasar Awal

● Setelah pengumuman, kurva hasil obligasi AS jangka pendek bereaksi datar, jangka panjang sedikit menurun, mencerminkan pasar menyerap ekspektasi perlambatan penurunan suku bunga.

● Indeks dolar tetap relatif kuat, volatilitas saham terbatas, menunjukkan pasar secara umum menerima narasi “penurunan suku bunga hawkish”.

● Operasi manajemen cadangan diperkirakan akan meredam tekanan likuiditas akhir tahun dan mencegah kekacauan pasar repo tahun 2019.

4. Fokus Perhatian Masa Depan

● Ketergantungan data: kebijakan selanjutnya sangat bergantung pada data inflasi (terutama PCE inti) dan tenaga kerja.

● Koordinasi internal: bagaimana menjembatani perbedaan pandangan di tingkat pengambilan keputusan dan membentuk panduan ke depan yang lebih seragam.

● Risiko eksternal: dampak pertumbuhan ekonomi global, perkembangan geopolitik, dan perubahan kondisi keuangan.

● Operasi teknis: penyesuaian skala dan ritme pembelian cadangan serta dampaknya terhadap suku bunga pasar uang.

Rapat Federal Reserve kali ini selesai sesuai harapan, melakukan penurunan suku bunga ketiga, tetapi melalui peta titik, pernyataan kebijakan, dan pernyataan ketua, secara jelas mengirim sinyal melambatnya langkah pelonggaran.

Perbedaan pendapat yang jarang terjadi di tingkat keputusan menyoroti kesulitan menyeimbangkan antara ketahanan inflasi dan pendinginan pasar tenaga kerja. Sementara itu, peluncuran pembelian surat utang jangka pendek untuk mengelola cadangan menunjukkan langkah preventif Federal Reserve dalam menghadapi tekanan struktural pasar uang.

Bergabunglah dengan komunitas kami, mari diskusi bersama, dan menjadi lebih kuat!

Komunitas resmi Telegram: https:// AiCoin Bahasa Indonesia: https://

OKX Grup Kesejahteraan: Binance Grup Kesejahteraan: