خفض أسعار الفائدة يطبق، لماذا تتحد جميع الأصول على "التمرد"؟

رفع رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بصوت عالٍ، اخترق سعر الفضة الرقم القياسي التاريخي ليصل إلى 61 دولارًا، في حين لم تنخفض عائدات السندات الأمريكية بل ارتفعت، وتذبذب الذهب بشكل طفيف، وهبط البيتكوين بشكل غير متوقع.

في فجر يوم 11 ديسمبر 2025، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن خفض هدف نطاق سعر الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.5%-3.75%، وهو ثالث خفض للفائدة هذا العام.

ذكر بيان السياسة أن النشاط الاقتصادي الأمريكي يشهد توسعًا معتدلًا، لكن نمو التوظيف الجديد يتباطأ، والتضخم لا يزال في مستوى مرتفع إلى حد معين. هذا الخفض المتوقع بشكل كامل من قبل السوق، أطلق سلسلة من ردود الفعل غير التقليدية في السوق.

1. التحول في السياسة

في آخر اجتماع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لعام 2025، أعلن عن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس وفقًا للتوقعات. منذ بداية دورة خفض الفائدة الحالية في سبتمبر 2024، كانت هذه هي المرة السادسة التي يتم فيها ذلك.

● أشار بيان السياسة إلى أن إشارات ضعف سوق العمل كانت السبب الرئيسي لهذا الخفض. قالت زعيمة قسم البحث والتطوير في شركة دونغفانجين تشن، البيضاء شيوه، إن ذلك يمثل تعديلًا سياسيًا استباقيًا وإدارة للمخاطر، بهدف منع انتقال ضعف سوق العمل إلى الإنفاق والنمو الاقتصادي.

● يختلف هذا الاجتماع عن السابق من حيث وجود ثلاث أصوات معارضة، وهو رقم قياسي منذ سبتمبر 2019. أحد الأعضاء اقترح خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، واثنان آخران اقترحا الإبقاء على المعدل كما هو.

● يظهر رسم النقاط أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون احتمال خفض فائدة واحد فقط في عام 2026. لكن، قال وان بين، كبير اقتصاديي بنك مينشينغ، إن موقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد قد يميل إلى التصويت بشكل أكثر ليونة، مما قد يؤدي إلى خفض فعلي أكبر من المتوقع في العام المقبل.

2. رد فعل غير معتاد على سندات الخزانة الأمريكية

● في ظل خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ظهرت سوق سندات الخزانة الأمريكية لأول مرة منذ ثلاثين عامًا حركة غير معتادة — حيث ارتفعت العائدات بدلاً من الانخفاض. منذ بدء سياسة التيسير النقدي، ارتفعت عائدات سندات العشر سنوات بنحو نصف نقطة مئوية تقريبًا.

● حتى 9 ديسمبر، ارتفعت عائدات سندات العشر سنوات إلى 4.17%، مسجلة أعلى مستوى منذ سبتمبر؛ كما ارتفعت عائدات سندات الثلاثين سنة إلى حوالي 4.82%، وهو أعلى مستوى قريب. هذا الاتجاه يتناقض تمامًا مع سلوك دورة خفض الفائدة المعتادة.

● هناك ثلاث تفسيرات مختلفة لهذه الظاهرة غير المعتادة: المتفائلون يرون أن السوق واثق من عدم وقوع ركود اقتصادي؛ المتشائمون يرون أن العائدات تعود إلى الوضع الطبيعي قبل عام 2008؛ والمتشائمون يحذرون من أن هذه الحالة بمثابة “تحذير سندات” يعاقب على الفوضى المالية في الولايات المتحدة.

● قال بارى، استراتيجي أسعار الفائدة العالمي في جي بي مورغان، إن هناك عاملين رئيسيين: أولاً، السوق استوعبت بالفعل التوقعات التيسيرية، وثانيًا، عندما يكون التضخم مرتفعًا، اختارت الاحتياطي الفيدرالي خفضًا كبيرًا للفائدة، مما ساعد على استمرار التوسع الاقتصادي بدلاً من إنهائه.

3. جنون الفضة

● بالمقارنة مع حذر سوق سندات الخزانة، يشهد سوق الفضة ارتفاعًا تاريخيًا. في 12 ديسمبر، تجاوزت الفضة الفورية 64 دولارًا للأونصة، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا؛ منذ بداية العام، ارتفعت بنسبة مذهلة بلغت 112%، تقريبًا ضعف ارتفاع الذهب.

● هناك عدة عوامل دفعت إلى ارتفاع الفضة. توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قللت من تكلفة الفرصة لحيازة الأصول ذات العائد الصفري. كما أدرجت الولايات المتحدة الفضة على قائمة المعادن الحيوية، مما أثار مخاوف السوق من احتمال فرض قيود تجارية عليها.

● والأهم من ذلك، أن سوق الفضة شهدت فجوة في العرض للعام الخامس على التوالي. وفقًا لتوقعات جمعية الفضة، من المتوقع أن يتراوح فجوة العرض العالمي للفضة بين 100 مليون و118 مليون أونصة في 2025.

● الطلب الصناعي يشكل دعمًا طويل الأمد لسوق الفضة، خاصة أن استخدام الفضة في صناعة الخلايا الشمسية يُتوقع أن يمثل 55% من الطلب العالمي على الفضة. تتوقع الوكالة الدولية للطاقة أن تساهم الطاقة الشمسية وحدها في زيادة الطلب على الفضة بنحو 150 مليون أونصة سنويًا حتى عام 2030.

4. تذبذب الذهب

بالنسبة للمقارنة، فإن رد فعل سوق الذهب على خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي كان أكثر اعتدالًا. بعد إعلان الخفض، ارتفعت أسعار العقود الآجلة للذهب في COMEX بنسبة 0.52%، لتصل إلى 4258.30 دولار للأونصة.

● كما شهدت حيازة صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب تغيرًا دقيقًا. حتى 12 ديسمبر، بلغت حيازة أكبر صندوق للذهب في العالم — SPDR — حوالي 1049.11 طن، بانخفاض بسيط عن الذروة في أكتوبر، لكنها لا تزال مرتفعة بنسبة 20.5% مقارنة بالعام الماضي.

● كما أن عمليات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية توفر دعمًا طويل الأمد للذهب. في الربع الثالث من 2025، بلغت عمليات شراء البنوك المركزية للذهب 220 طنًا، بزيادة 28% عن الربع السابق. كما واصلت الصين زيادة احتياطياتها من الذهب للشهر الثالث عشر على التوالي.

● تشير تحليلات السوق إلى أن تقلب أسعار الذهب على المدى القصير يتأثر بشكل رئيسي بعاملين: أحدهما الدعم الناتج عن خفض الفائدة، والآخر الضغط الناتج عن تهدئة الأوضاع الجيوسياسية وتراجع الطلب الاستثماري.

5. تجاهل البيتكوين

● بينما تتفاعل الأصول التقليدية بشكل متنوع مع قرار خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فإن سوق العملات الرقمية يظل هادئًا بشكل غير معتاد. ارتفع البيتكوين بشكل مؤقت إلى 94500 دولار بعد إعلان قرار خفض الفائدة، ثم هبط بسرعة إلى حوالي 92000 دولار.

● في خلال 24 ساعة، تجاوزت قيمة العقود الإجمالية في سوق العملات الرقمية 300 مليون دولار، وبلغ عدد المتضررين من عمليات الإغلاق 114,600 شخص. هذا الرد يختلف تمامًا عن التوقعات التي تعتبر البيتكوين أصل مخاطرة.

● أشار محللون إلى أن البيتكوين الآن في حالة انفصال واضحة. رغم أن شركات مثل MicroStrategy تواصل شراء البيتكوين، إلا أن ضغوط البيع الهيكلية لا تزال قوية.

● خفض بنك ستاندرد تشارترد توقعاته بشأن البيتكوين بشكل كبير، حيث خفض سعر الهدف بنهاية 2025 من 200 ألف دولار إلى حوالي 100 ألف دولار. يعتقد البنك أن كبار المستثمرين في البيتكوين قد يكونون قد أنهوا عمليات الشراء.

6. منطق تباين السوق

الخلاف الكبير في استجابة فئات الأصول المختلفة لنفس الحدث السياسي النقدي يكشف عن منطق سوقي عميق. عدم اليقين بشأن مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي هو أحد العوامل الأساسية.

● وفقًا لملخص التوقعات الاقتصادية الأخير، رفع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي توقعاتهم لنمو الاقتصاد الأمريكي بين 2025 و2028، حيث ارتفعت التوقعات لوتيرة النمو من 1.8% إلى 2.3% في عام 2026.

● ومع ذلك، يتزايد الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن مسار السياسة المستقبلية. قال كريستوفر، كبير الاقتصاديين لإدارة الثروات في بنك باتا، إن “اختلافات النقاط في توقعات أسعار الفائدة لعام 2026 واضحة، والتوقع الوسيط عند 3.375% غير مستقر.”

● من ناحية أخرى، تتصاعد المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. عبّر الرئيس الأمريكي ترامب عدة مرات عن استيائه من وتيرة خفض الفائدة، قائلًا إن مقدار الخفض “صغير جدًا، ويجب أن يتضاعف.”

● المعايير التي يضعها ترامب لاختيار المرشح المقبل لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي تشمل “استعداده لخفض الفائدة فورًا”. إذا تولى شخص يُنظر إليه على أنه أكثر طاعة، فقد يضعف ثقة السوق في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي أكثر.

● خلال 24 ساعة من إعلان خفض الفائدة، زادت قيمة عقود الفائدة الآجلة للفضة في COMEX منذ بداية العام بنسبة 109%، في حين ارتفعت عائدات سندات العشر سنوات إلى 4.17%، وهو أعلى مستوى خلال الثلاثة أشهر.

عندما يكون إشارة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهي إشارة تقليدية تعزز الأصول عالية المخاطر، تؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل غير معتادة في أسواق مختلفة، فإن السوق يبعث برسالة واضحة: السياسة النقدية وحدها لم تعد قادرة على السيطرة على منطق أسعار الأصول المعقدة.

مع اقتراب تغيير رئيس الاحتياطي الفيدرالي وتقلب البيانات الاقتصادية، قد تواجه الأسواق في عام 2026 مزيدًا من الاختبارات “غير التقليدية”. وربما يتمكن المستثمرون الذين يستطيعون التعرف على القوى المحركة الأساسية لكل فئة من الأصول من العثور على توازن جديد وسط هذا التباين.

انضم إلى مجتمعنا، لنتناقش ونصبح أقوى معًا!

مجتمع تيلجرام الرسمي:https:// موقع AiCoin باللغة الصينية:https://

مجموعة الفوائد OKX: مجموعة الفوائد بينانس: