Чи думали ви коли-небудь, що як тільки Банк Японії зробить крок, валютне коло тричі затремтить? За цим стоїть розрив арбітражного ланцюга.

Говорячи прямо, за останні два десятиліття Федеральна резервна система та Європейський центральний банк час від часу підвищували процентні ставки та знижували їх, але Японія довго дотримувалася політики майже нульових або навіть негативних ставок. Це стало резервуаром ліквідності для глобальної фінансової системи. На що покладається крипторинок, щоб вижити? Покладайтеся на ці дешеві ліквідні ресурси. Лише коли традиційний ринок (акції США, ринки облігацій) заповнений коштами, зайві гроші будуть розбиті до найвищого ризику, і валютне коло є одним із них.

Уявіть собі таку ситуацію: Банк Японії надає вам кредит у єну майже без відсотків, а ви берете ці гроші, які майже не платять відсотки, і йдете на арбітраж. Наприклад, купівля облігацій США та спекуляції на акціях США, звісно, також можуть потрапити у валютне коло. Спред — це ваш прибуток: це безризиковий арбітраж, який фактично означає обмін облігацій з нульовим купоном на активи з високою дохідністю.

Але для цієї гри є дві передумови: процентна ставка єни має залишатися низькою, а курс єни не повинен сильно коливатися. Як тільки Банк Японії оголошує про підвищення ставки, обидва ці принципи порушуються. Вартість позики миттєво зростає, і курс єни відповідно зміцнюється (основні закони економіки). У цей момент потрібно повернути гроші, і сама різниця курсу — це великі витрати, плюс витрати на відсотки, арбітражний простір повністю зникає або навіть безпосередньо перетворюється на збитки.

Що роблять установи та хедж-фонди, коли усвідомлюють, що прибутки зникли? Закрити можна лише позицію. Велика кількість біткоїнів та інших валют продавалася за долари, а потім назад у єни, і кошти масово виходили з валютного кола. Говорячи прямо — кредитори приїжджають, щоб стягувати борги, і всі поспішають продавати монети, щоб повернути гроші. Ось чому невеликий цикл підвищення процентної ставки єни може спровокувати ланцюгову реакцію у валютному колі.

З очікуванням підвищення процентних ставок апетит ринку до ризику також знижується, і активи з високою волатильністю першими постраждають від удару. Цей логічний ланцюг дуже чіткий: політика центрального банку → арбітражні витрати→ потоки капіталу→ коливання цін.