Багато людей останнім часом питають, чому ця хвиля ринку біткоїна така нудна? Не росте, а падіння мають дно. Насправді це питання поставлено дуже добре.

**Суть проблеми полягає не в ланцюгу, не в великих гравцях, а у глобальному середовищі відсоткових ставок — особливо в Японії.**

Дозвольте мені все розкласти по поличках. За останні кілька років політика глобальних центральних банків дуже різниться. США та Європа підвищують ставки і поступово звужують монетарну політику; а Японія? Вони йдуть у зворотному напрямку. Відсоткові ставки майже нульові, а вартість фінансування — фактично нульова. Що це означає? Це означає, що найвигідніші гроші у світі безперервно витікають із Японії.

Куди ж ідуть ці дешеві японські йени? На американські акції, у глобальні високоризикові активи, і, звичайно, у біткоїн. Можна уявити Японію як прихованого фінансового спонсора ринку ризикових активів — поки ставки близькі до нуля, ці кошти безперервно вливаються у різні високодоходні інструменти.

Але зараз ситуація змінилася. Останнім часом Банку Японії було чітко повідомлено: інфляція вже не під контролем, ставки потрібно підвищувати, і це не однеразове рішення, а послідовна політика коригування. Ця зміна матиме дуже глибокий вплив на глобальне розподілення активів.

Що станеться, коли почнеться підвищення ставок у йени? Найбільше постраждає арбітраж у дешевих японських йенах — кошти, які використовувалися для інвестування у високоризикові активи по всьому світу, почнуть зменшуватися. Ліквідність повернеться із периферійних ринків, а біткоїн, як високоризиковий актив з високим β, природно, відчує цей тиск.

Це не проблема самого біткоїна, а переосмислення макроекономічної ситуації. Зрозумівши це, ви матимете більш чітке уявлення про поточні коливання ринку.