#非农数据超预期.

هذه ليست ضوضاء نقطة واحدة، بل أن "المتغير البطيء" هو الذي يعمل

من الظاهر، أضافت وظائف نوفمبر 6.4 ألف أعلى من المتوقع، ولكن عند التحليل العميق ستجد أن معدل البطالة ارتفع إلى 4.6%، وتعديل كبير في القيمة السابقة، وتباطؤ الأجور، جميعها تشير إلى نفس الاتجاه: سوق العمل لا يزال يتوسع، لكنه يتباطأ بشكل واضح. هذا المزيج لا يبدو كضوضاء قصيرة الأمد، بل كإشارة لمرحلة تظهر تدريجيًا كاتجاه طويل الأمد.

خصوصًا أن توظيف أكتوبر تم تعديله بشكل مفاجئ بمقدار 10.5 ألف، وهو تصحيح نادر منذ جائحة كورونا، مما يشير إلى أن التقييم السابق لمرونة التوظيف قد يكون مبالغًا فيه. لا يركز الاحتياطي الفيدرالي على "هل هناك وظائف جديدة" بل على "هل لا تزال سوق العمل ساخنة جدًا". من هذا المنظور، تتوافق البيانات الحالية مع مسار "هبوط ناعم".

بالنسبة للسوق، هذا يعني أن مخاوف التشديد تتراجع بشكل هامشي، لكنه لا يعني الدخول فورًا في دورة التيسير. السوق المشفر من المحتمل أن يظهر على المدى القصير كـ"قاعدة ثابتة ولكن بدون اندفاع"، مع توقعات سيولة تدعم القاع، ولكن بدون ظروف انفجار فوري.