#非农数据超预期 Kapan jendela pemotongan suku bunga akan dibuka?

Untuk data non-pertanian kali ini dan arah kebijakan selanjutnya, berbagai lembaga dan tokoh besar mengemukakan pandangan mereka, menunjukkan adanya beberapa perbedaan pendapat.
Gina Bolvin, Presiden Bolvin Wealth Management Group, mengatakan bahwa data makro terbaru yang dirilis menggambarkan gambaran “ekonomi yang bernafas sebentar”: pertumbuhan lapangan kerja masih terjaga, tetapi sudah menunjukkan keretakan yang jelas; konsumen tetap menjadi kekuatan pendorong pertumbuhan ekonomi, tetapi daya dorong pertumbuhan sudah sangat kurang. Namun, pola ini tidaklah buruk bagi Federal Reserve, malah memberi mereka ruang kebijakan yang lebih besar tanpa menimbulkan kepanikan pasar, dan selanjutnya dapat menyesuaikan ritme kebijakan secara fleksibel berdasarkan perubahan data ekonomi.
Anstey, seorang analis, memberikan interpretasi yang lebih hati-hati. Dia menunjukkan bahwa tingkat pengangguran bulan November naik ke 4.6%, kemungkinan besar akan menarik perhatian Federal Reserve, tetapi perlu diperhatikan bahwa kenaikan tingkat pengangguran ini disertai peningkatan tingkat partisipasi tenaga kerja, sehingga bukan sinyal negatif sepenuhnya. Diperlukan analisis lebih lanjut dengan data detail lainnya. Pasar saat ini sudah mulai menghangatkan ekspektasi pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut dari Federal Reserve, tetapi tidak boleh mengabaikan data pekerjaan bulan Agustus-September yang direvisi turun sebesar 33.000 pekerjaan, yang berarti tingkat kelemahan pasar tenaga kerja sebelumnya mungkin telah diremehkan, dan ke depannya perlu waspada terhadap risiko tambahan dari revisi data.
Michael Collins dari PGIM Fixed Income bersikap relatif optimis terhadap data ini, menyatakan bahwa laporan ketenagakerjaan ini “tidak terlalu buruk”, karena inti dari alasannya adalah laporan ini memberi Federal Reserve ruang yang cukup untuk melaksanakan kebijakan pelonggaran hingga 2026. Jika pasar tenaga kerja terus melemah, Federal Reserve dapat meluncurkan kebijakan pemotongan suku bunga untuk mendukung pertumbuhan ekonomi; jika data selanjutnya membaik, mereka juga dapat menunda pelonggaran, menghindari risiko dari penyesuaian kebijakan yang berlebihan. Situasi “maju menyerang, mundur bertahan” ini cukup menguntungkan bagi Federal Reserve. Kepala Ekonom RBC, Frances Donald, menyoroti konflik utama di pasar saat ini, mengatakan bahwa fokus pasar saat ini telah beralih dari “kemana arah pasar tenaga kerja” ke “bagaimana kelemahan ketenagakerjaan akan menyebar ke pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan di AS”. Perubahan ini menunjukkan kekhawatiran pasar terhadap pertumbuhan ekonomi semakin meningkat. Jika kelemahan tenaga kerja semakin memperlambat konsumsi dan investasi, ekonomi AS kemungkinan akan mengalami resesi tahap tertentu tahun depan, sehingga perlu memantau secara ketat perubahan indikator ekonomi utama seperti konsumsi dan investasi. Kepala Strategi Suku Bunga di Bank Perdagangan Prancis di Amerika Utara, John Briggs, langsung memusatkan perhatian pada suasana pasar, menyatakan bahwa fokus utama pasar saat ini adalah data tingkat pengangguran, yang sudah secara signifikan memperkuat ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve pada 2026, dan ekspektasi ini secara langsung mendorong harga obligasi pemerintah AS sedikit menguat. Dari reaksi pasar obligasi, dana secara bertahap mengalir ke aset aman, mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap prospek ekonomi yang sedang meningkat. Nick Timiraos, yang dikenal sebagai “suara Federal Reserve”, memberikan analisis data yang lebih rinci, menunjukkan bahwa berdasarkan perhitungan tidak dibulatkan, tingkat pengangguran bulan November di AS sebenarnya naik ke 4.573%, naik 13 basis poin dari 4.440% pada September, menunjukkan bahwa kondisi longgar di pasar tenaga kerja sudah cukup jelas. Dengan melambatnya pertumbuhan upah dan revisi turun data ketenagakerjaan, kemungkinan penyesuaian kebijakan Federal Reserve selanjutnya semakin meningkat, tetapi risiko distorsi data membuat ritme penyesuaian kebijakan mungkin akan lebih hati-hati. Pernyataan Ketua Federal Reserve Powell minggu lalu juga mengonfirmasi sikap hati-hati para pembuat kebijakan. Dia memperingatkan sebelumnya bahwa karena data pengumpulan bulan Oktober dan paruh pertama November tidak lengkap, para pembuat kebijakan akan menafsirkan data ekonomi berikutnya dengan “sikap yang relatif hati-hati”. Lebih dari itu, Powell juga menyebutkan bahwa data statistik resmi mungkin memiliki bias sistemik, yang dapat menyebabkan perkiraan pertumbuhan non-pertanian bulanan yang berlebihan sebesar 60.000 pekerjaan; jika asumsi ini benar, sejak April tahun ini, ekonomi AS secara aktual mungkin kehilangan sekitar 20.000 pekerjaan per bulan, yang berarti tingkat kelemahan pasar tenaga kerja mungkin jauh melebihi apa yang terlihat dari data permukaan.
Menggabungkan data dan pandangan lembaga di atas, penulis berpendapat bahwa meskipun data non-pertanian kali ini menunjukkan sinyal pendinginan yang jelas, ada tiga masalah utama yang perlu diwaspadai, yang juga akan langsung mempengaruhi ritme pemotongan suku bunga Federal Reserve.
Pertama, risiko distorsi data tidak boleh diabaikan. Penghentian sementara pemerintahan menyebabkan pengumpulan data yang tidak lengkap, sehingga data bulan Oktober-November memiliki nilai referensi yang berkurang. Federal Reserve kemungkinan akan menunggu data lengkap sebelum menyesuaikan kebijakan, sehingga probabilitas pemotongan suku bunga pada Januari meningkat, tetapi tetap rendah.
Kedua, jarak antara ekspektasi kebijakan dan pernyataan resmi perlu didekati secara harmonis. Saat ini pasar mematok dua kali pemotongan suku bunga pada 2026 secara cukup agresif, tetapi Federal Reserve belum mengeluarkan sinyal pelonggaran yang tegas. Jika data ekonomi membaik secara marginal, ekspektasi pasar bisa berbalik, yang dapat memicu volatilitas pasar.
Ketiga, risiko resesi ekonomi harus diwaspadai secara utama. Kelemahan tenaga kerja, perlambatan konsumsi, dan sisa inflasi, semuanya menambah tekanan penurunan ekonomi AS. Jika tidak ada dukungan kebijakan selanjutnya, kemungkinan besar akan mengalami resesi tahap tertentu, yang juga akan memaksa Federal Reserve mempercepat langkah pelonggaran.
Secara keseluruhan, jendela pemotongan suku bunga Federal Reserve sedang mendekat, tetapi tidak akan langsung terjadi, kemungkinan besar mereka akan menyesuaikan kebijakan secara “bertahap dan progresif”. Bagi investor, dalam jangka pendek, fokus utama adalah sektor yang diuntungkan dari ekspektasi pelonggaran, tetapi harus waspada terhadap risiko koreksi pasar; dalam jangka panjang, perlu memantau secara ketat data utama seperti ketenagakerjaan, konsumsi, dan inflasi, serta pernyataan kebijakan Federal Reserve, dan menyesuaikan struktur portofolio secara rasional untuk menghindari risiko penurunan ekonomi. Dengan munculnya kandidat Presiden Federal Reserve dari Trump dan rilis data ekonomi lainnya, ketidakpastian pasar akan tetap tinggi, sehingga perlu menjaga penilaian yang rasional dan berhati-hati dalam pengambilan keputusan.