رهان كوين غريفين الكمومي: لماذا قد تكون سهمان حققا مكاسب هائلة لا تزالان مبالغ فيهما

يستعد مستشارو سيتادل لاتخاذ خطوات محسوبة في الحوسبة الكمومية

مؤخرًا، أضاف صندوق التحوط الذي يديره الملياردير كين غريفين، سيتادل، مراكز في شركتين متخصصتين في الحوسبة الكمومية خلال الربع الثالث. على الرغم من أن حصة الشركة في كلاهما تظل ضئيلة، إلا أن الصفقات تعكس تزايد الاهتمام المؤسسي بهذا القطاع التكنولوجي الناشئ. على مدى الـ24 شهرًا الماضية، حققت هذه الاستثمارات في الحوسبة الكمومية عوائد هائلة—واحدة ارتفعت بنسبة 3,750% منذ أوائل 2023، والأخرى زادت بنسبة 1,770% منذ أوائل 2024. ومع ذلك، على الرغم من الزخم، يشير إجماع المحللين إلى وجود مساحة للمزيد من النمو، حتى مع وجود مخاوف أساسية بشأن التقييمات تلوح في الأفق.

قصة نهجين في الحوسبة الكمومية

ميزة التكامل الرأسي لشركة Rigetti Computing

اشترت سيتادل 51,700 سهم من شركة Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI)، التي تتخصص في تكنولوجيا المعالجات الكمومية فائقة التوصيل. الميزة الأساسية للشركة تكمن في التكامل الرأسي—حيث تتحكم في كامل منظومتها من تصنيع الرقائق إلى تقديم خدمات السحابة. كما كانت Rigetti رائدة في هندسة معالجات كمومية متعددة الرقائق، مما وضعها في مقدمة المنافسين في التوسع نحو أنظمة مقاومة للأخطاء.

من بين سبعة محللين في وول ستريت يتابعون السهم، يبلغ متوسط الهدف السعري المستهدف $40 للسهم الواحد، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 42% من المستويات الحالية. السيناريوهات المتفائلة تدفع أعلى، مع أعلى توقع عند $51 (82% ارتفاع)، بينما يرى أكثر المحللين تحفظًا إمكانية ارتفاع بنسبة 25%.

الأساس الفني لا يزال قويًا. تُشفر الكيوبتات فائقة التوصيل المبردة بالقرب من الصفر المطلق المعلومات الكمومية بشكل أكثر كفاءة من البتات التقليدية، مما يُحتمل أن يحل بعض المشكلات الحسابية بشكل أسرع. ومع ذلك، فإن الحوسبة الكمومية القابلة للتسويق لا تزال على بعد 10-20 سنة، وقد يكون سوقها أصغر بـ450 مرة من سوق الذكاء الاصطناعي بحلول عام 2030.

الميزة العملية لـ D-Wave اليوم

كما اشترت سيتادل 122,600 سهم من شركة D-Wave Quantum (NYSE: QBTS)، التي تتبع مسارًا مختلفًا تمامًا. بدلاً من بناء أنظمة كمومية تعتمد على البوابات مثل Rigetti، تركز D-Wave على التلدين الكمومي—مكون مخصص محسّن لحل مشكلات التحسين.

وهذا الاختلاف مهم جدًا. حاليًا، تحتوي أجهزة التلدين الخاصة بـ D-Wave على أكثر من 4,000 كيوبت فيزيائي، مما يوفر فائدة ملموسة اليوم لا يمكن لأنظمة البوابات أن تتطابق معها بعد. خطة Rigetti لا تتوقع أن تصل أنظمة الـ1,000 كيوبت إلا بحلول عام 2027. على الرغم من أن الهياكل المعتمدة على البوابات ستسيطر في النهاية بسبب إمكاناتها التطبيقية الأوسع، إلا أن الميزة العملية الحالية لـ D-Wave حقيقية.

يتابع أحد عشر محللاً D-Wave، مع هدف سعر وسطي $40 للسهم، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 48% من التقييمات الحالية. السيناريو المتفائل يصل إلى $48 (77% ارتفاع)، بينما السيناريو المتشائم يهبط إلى $35 (30% ارتفاع). ارتفعت الإيرادات في الربع الثالث إلى 3.7 مليون دولار، مما يدل على بداية traction تجارية.

فيل التقييم في الغرفة

مضاعف السعر إلى المبيعات الفلكي لشركة Rigetti

هنا تتغير القصة إلى الحذر. تتداول Rigetti بمضاعف سعر إلى مبيعات يبلغ 1,080—أي حوالي عشرة أضعاف أعلى مكون في مؤشر S&P 500، وهو شركة Palantir Technologies. هذا التقييم غير مستدام رياضيًا. حدث تطبيع قد يؤدي إلى انخفاض بنسبة 80-90% في سعر السهم.

سعر D-Wave المرتفع لكنه أقل مقارنةً

تتداول D-Wave بمضاعف سعر إلى مبيعات يبلغ 325، مما يبدو أكثر معقولية من Rigetti. لكن هذا التقييم يغفل عن الصورة الأكبر. كلا التقييمين غير متصلين بالواقع، خاصة مع توقعات نمو سوق الحوسبة الكمومية بنسبة 21% سنويًا فقط حتى 2030—أي أقل بكثير من مسارات سعر السهم الحالية.

وتتفاقم مشكلة التخفيف. زاد عدد أسهم D-Wave بنسبة 31% هذا العام و117% خلال عامين، حيث قام الإدارة بتعويض الخسائر المتراكمة من خلال تعويض الأسهم. الشركة تحتفظ بسيولة كافية، لكن هذا النهج في التمويل يدمر ثروة المساهمين على المدى الطويل.

واقع الاستثمار

صفقات كين غريفين تحمل قيمة رمزية—صندوق تحوط بارز يراهن على مستقبل الحوسبة الكمومية. ومع ذلك، فإن المشاركة المؤسسية لا تبرر التقييمات الحالية. كل محلل يتابع هذه الأسهم يتوقع مزيدًا من المكاسب، لكن هذا الإجماع يتجاهل اليقين الرياضي بأن التقييمات يجب أن تعود في النهاية إلى الطبيعي، وربما بشكل حاد.

يجب على المستثمرين المهتمين بالتعرض للحوسبة الكمومية الانتظار للحصول على نقاط دخول أكثر معقولية بشكل كبير. وإذا اضطررت للمشاركة، فاحتفظ بمراكز صغيرة جدًا. قد تثبت التكنولوجيا ذاتها أنها ثورية، لكن أسعار الأسهم الحالية مجرد أوهام.