欧洲稳定币面临更严格的监管，克里斯蒂娜·拉加德推动全球监管一致性

欧洲央行正在加强对稳定币市场的控制。ECB主席克里斯蒂娜·拉加德已日益明确表示，发行稳定币在欧盟边界之外并不能免除企业受到欧洲监管的约束。她在法兰克福的ESRB会议上的发言传达了一个决定性的信号：要么将你的稳定币纳入欧盟监管，要么在欧洲市场运营时承担后果。

政策转变：从否认到行动

仅仅三年前，ECB的研究团队几乎将与欧元挂钩的稳定币视为无关紧要的金融资产。2022年的一份报告将它们归类为风险较高的加密资产，缺乏真正支付结算所需的流动性特征。该机构的关注点始终集中在一个目标上：推出数字欧元，作为欧洲现代化支付基础设施的一部分。

但这种计算方式发生了巨大变化。随着美国关于CBDC政策的不确定性增加，以及稳定币在跨境交易中逐渐获得实际应用，ECB意识到自己不能袖手旁观。拉加德最近的评论显示出一个正努力防止欧洲在数字支付竞争中落后的机构。欧盟的《加密资产市场条例》（(MiCA)）体现了这一新的执法现实，对所有在欧洲市场运营的发行人，无论其总部位于布鲁塞尔还是其他地方，都施加了大量的储备要求和赎回保障。

缺口引发的传染风险

拉加德的核心担忧集中在一个特定的脆弱点：当多个司法管辖区卷入稳定币发行时，流动性风险就会出现。当欧盟实体和非欧盟实体通过多发行方案共同发行同一稳定币时，监管执法变得碎片化。如果某一司法管辖区的储备枯竭，另一地区的投资者将面临意想不到的风险。

这并非空想。按市值计算最大的稳定币运营商Tether，曾直接挑战MiCA的储备要求，辩称强制稳定币持有大量银行存款可能会破坏银行业的稳定。这一反对意见凸显了核心矛盾：在确保赎回安全的同时，不引发系统性银行风险。

拉加德将此类情况比作跨国银行集团，这些集团通过净稳定资金比率和流动性覆盖标准等框架应对复杂的跨境流动性规则。跨境运营的稳定币也需要类似的纪律，否则金融风险将自然流向最缺乏监管的市场。

跨境支付的挑战

稳定币在国际支付和加密交易中找到了真正的用武之地。然而，这正是监管碎片化如此危险的原因。如果一笔支付跨越欧盟边界，但发行人在其他地区的监管极为宽松，出现问题时谁来承担风险？拉加德的立场非常明确：无论发行人位于欧盟内外，ECB都期望统一适用相同的标准。

这种监管推动也反映出潜在的竞争焦虑。全球各国央行都在争先恐后建立稳定币框架，以防这些数字资产在超出政府控制范围之外扎根。虽然ECB推动自己的数字欧元——但仍在努力赢得市场份额——私人稳定币却在持续扩展。该机构面临一个矛盾：既要监管稳定币以确保稳定，又不能过于严厉，以免欧洲的创新被更宽松的司法管辖区所扼杀。

下一步

ECB的新立场标志着多年怀疑态度的转变，但也暴露出潜在的挑战。欧洲必须在严格执行稳定币规则的同时，说服市场采用尚未具有实质性用途的数字欧元。全球监管机构也面临同样的难题：在控制系统性风险的同时，不让金融创新转移到海外。

对于稳定币发行人来说，拉加德的信息非常明确。跨境运营、规避欧盟规则的做法已不再可行。曾经看似混乱和碎片化的金融监管框架正迅速变得统一、具有约束力。在欧洲的数字支付未来，没有捷径可走。