Introducción a la inversión en acciones estadounidenses: comprensión profunda del funcionamiento de las ADR y los puntos clave de inversión

ADR rápido de entender

¿Qué es el ADR? El ADR, o American Depositary Receipt, es un certificado de depósito estadounidense emitido por un banco de depósito en EE. UU. en representación de una empresa extranjera, permitiendo que las acciones de empresas extranjeras se negocien en el mercado bursátil estadounidense. Los inversores pueden comprar ADR directamente en Nasdaq, NYSE o en el mercado OTC sin necesidad de abrir una cuenta local ni cambiar divisas.

En pocas palabras, el ADR funciona como un “agente de acciones” de empresas extranjeras en EE. UU., abriendo canales de financiamiento en el mercado estadounidense y facilitando la inversión internacional para inversores globales. Sin embargo, hay que tener en cuenta que la inversión en ADR implica riesgos de liquidez, fluctuaciones en el tipo de cambio y costos adicionales, por lo que los inversores deben evaluar cuidadosamente.

Lógica de funcionamiento del ADR

Si una empresa extranjera quiere financiarse en el mercado de valores de EE. UU., en lugar de listar directamente en bolsa, emitir ADR es una opción más económica y rápida. La empresa deposita sus acciones locales en un banco de depósito en EE. UU., que emite los certificados ADR en su nombre, permitiendo que esas acciones se negocien en EE. UU.

Por ejemplo, TSMC, los inversores no necesitan abrir una cuenta en Taiwán, sino que pueden comprar directamente su ADR (código TSM.US) a través de un corredor en EE. UU., participando en la inversión en uno de los fabricantes de chips más destacados del mundo. Para la empresa, esto evita los procedimientos complejos de listado en EE. UU.; para los inversores, todos los procesos de compra son iguales a comprar acciones estadounidenses, reduciendo mucho la barrera de entrada.

Clasificación y niveles de riesgo del ADR

El ADR se divide en dos grandes tipos:

ADR con patrocinio — Emitido formalmente por un banco de depósito autorizado por la empresa extranjera, que se responsabiliza de la emisión y paga las tarifas correspondientes. Estos ADR cumplen con las regulaciones de la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC), divulgan información financiera periódicamente y generalmente se negocian en bolsas oficiales.

ADR sin patrocinio — Emitido de forma independiente por el banco de depósito, sin participación directa de la empresa extranjera, y solo se negocian en el mercado OTC. Empresas chinas como Tencent (TCEHY.US) y BYD (BYDDY.US) pertenecen a esta categoría, con riesgos relativamente mayores.

Según el nivel de acceso al mercado, el ADR también se clasifica en tres niveles:

El ADR de nivel 1 tiene menor liquidez y mayor riesgo; los niveles 2 y 3 se negocian en bolsas oficiales, con mayor regulación.

Ratio del ADR: un mecanismo oculto de conversión

El ADR no corresponde en una proporción 1:1 con las acciones extranjeras, sino que se ajusta según un ratio determinado. Por ejemplo, el ratio del ADR de TSMC es 1:5, es decir, 1 ADR representa 5 acciones de TSMC en Taiwán (código 2330); el ratio de Hon Hai (HNHAY.US) también es 1:5; mientras que CHT (CHT.US) es 1:10.

La empresa establece estos ratios considerando tres factores principales:

• El nivel de precios y tipo de cambio en el mercado extranjero
• La conveniencia para los inversores (precios muy altos reducen la liquidez)
• La demanda de liquidez

Ejemplo de ratios de ADR de empresas taiwanesas:

Acciones locales vs ADR: las cuatro diferencias clave

Tomando el mercado de Taiwán como ejemplo, existen diferencias evidentes entre las acciones locales y los ADR de la misma empresa:

Naturaleza y regulación — Las acciones en Taiwán están reguladas por la Bolsa de Taiwán; los ADR son certificados representativos regulados por la SEC de EE. UU., con reglas y estándares diferentes.

Lugar de negociación y público inversor — Las acciones en Taiwán se negocian en la bolsa local y están dirigidas a inversores taiwaneses; los ADR se negocian en EE. UU. y están dirigidos a inversores globales, lo que afecta la oferta y demanda.

Código y ratio de conversión — La acción de TSMC en Taiwán es 2330, y su ADR en EE. UU. es TSM.US; comprar una acción local equivale a una acción, pero comprar ADR requiere considerar el ratio (por ejemplo, 1:5).

Diferencias en la tendencia de precios — Aunque en general siguen la misma tendencia, los ADR pueden tener primas o descuentos respecto a las acciones locales debido a factores como el tipo de cambio, la liquidez en EE. UU. y la percepción de los inversores. En 2023, el ADR de TSMC llegó a tener una prima superior al 3%, reflejando un mayor optimismo de los inversores extranjeros respecto a la empresa en comparación con el mercado taiwanés.

Riesgos y beneficios reales de invertir en ADR

Consideración de liquidez

El volumen de negociación de los ADR suele ser mucho menor que el de las acciones locales. Por ejemplo, CHT tiene un volumen promedio mensual de 145,000 ADR, mientras que en Taiwán se negocian en promedio 12,24 millones de acciones, una diferencia significativa. La baja liquidez puede generar mayores diferenciales de compra-venta y dificultades para ejecutar operaciones, especialmente en mercados volátiles, aumentando el riesgo.

Riesgo de tipo de cambio

Los ADR se negocian en dólares, por lo que los inversores que no usan USD deben soportar la volatilidad del tipo de cambio. Si un inversor cambia 30,000 TWD por 1,000 USD para comprar ADR, y obtiene un beneficio del 20%, su capital sería 1,200 USD. Pero si en ese momento el tipo de cambio se devalúa de 1:30 a 1:25, al convertir de nuevo a TWD solo obtendría 30,000, eliminando las ganancias. Además, las fluctuaciones en el tipo de cambio entre la moneda local y el USD también afectan directamente el precio del ADR.

Fenómeno de prima y descuento

El precio del ADR en relación con la acción local puede presentar desviaciones. Si el precio ajustado del ADR es superior al de la acción local, se dice que hay prima; si es inferior, descuento. Los inversores astutos aprovechan estas diferencias vendiendo ADR en prima y comprando acciones locales, o viceversa, para obtener beneficios.

Análisis de los fundamentos de la empresa

Invertir en ADR en esencia sigue siendo invertir en la empresa, por lo que es importante analizar su situación financiera, perspectivas del sector y entorno político. Sin embargo, hay que tener en cuenta que los ADR de nivel 1 no tienen requisitos obligatorios de divulgación financiera en EE. UU., por lo que los inversores deben obtener información financiera directamente del mercado local de la empresa.

Ventajas y desventajas de invertir en ADR

Principales ventajas

Costos fiscales y de comisión más bajos — Los inversores taiwaneses que obtengan beneficios por menos de 100,000 TWD en ADR no pagan impuesto sobre la renta; además, en comparación con las comisiones en la bolsa local, los costos son menores. Los traders frecuentes suelen preferir corredores internacionales para comprar ADR, con tarifas mucho menores que en la bolsa de Taiwán.

Diversificación de cartera — La mayoría de las empresas en EE. UU. son estadounidenses, pero con ADR los inversores pueden diversificar en empresas internacionales. Por ejemplo, en el sector de vehículos eléctricos, pueden invertir en Tesla (TSLA.US) en EE. UU. y en NIO (NIO.US) en China, logrando una verdadera diversificación global.

Riesgos principales

Costos de operación transnacional — Los inversores fuera de EE. UU. deben abrir cuentas en corredores internacionales, cambiar divisas a USD y gestionar transferencias internacionales, lo que genera costos adicionales. Si optan por corredores taiwaneses que compran ADR en su nombre, deben pagar comisiones del 1-2%, lo que puede elevar los costos.

Riesgo doble de tipo de cambio — Los inversores enfrentan el riesgo de fluctuación del USD frente a su moneda local, además del riesgo de cambio entre la moneda local y el USD de la empresa extranjera, complicando la gestión del riesgo.

Liquidez y asimetría de información — La liquidez de los ADR suele ser menor que la de las acciones locales, y los inversores en EE. UU. tienen menos conocimiento sobre estas empresas extranjeras, lo que dificulta la participación y aumenta la dificultad de arbitraje.

Resumen de recomendaciones de inversión

El ADR ofrece a los inversores internacionales una herramienta conveniente para diversificar globalmente, pero no es una opción sin riesgos. Antes de invertir, es importante evaluar la tolerancia al riesgo, la sensibilidad a las fluctuaciones del tipo de cambio y el conocimiento sobre los fundamentos de la empresa objetivo. Además, hay que tener en cuenta las diferencias en los riesgos según el nivel del ADR, evitando productos con niveles de riesgo demasiado altos. Para inversores principiantes, se recomienda comenzar con ADR de nivel 2 o 3, que tienen regulaciones más estrictas y mayor liquidez.