Как получить реальную доходность ваших облигаций: откройте для себя формулу внутренней нормы доходности (IRR)

▶ Почему вам нужно уметь рассчитывать внутреннюю ставку доходности (IRR)?

Если вы инвестируете в фиксированный доход, вероятно, вы сталкивались с понятием Внутренней ставки доходности или IRR. Эта метрика является ключевой для любого инвестора, который хочет объективно оценить реальную прибыльность своих долговых инструментов. В отличие от простого купона, который платит облигация, IRR показывает истинную доходность с учетом всех факторов, влияющих на вашу инвестицию.

Представьте, что вы сравниваете две облигации: одна предлагает купон 8%, другая — 5%. Большинство инвесторов выбрали бы первую без раздумий. Однако, при расчете IRR обеих, вы обнаружите, что вторая актив более прибыльна. Почему? Из-за цены, по которой вы приобрели первую облигацию. Именно такие ситуации IRR помогает решить.

▶ Определение: что такое IRR точно?

IRR — это процентная ставка, выраженная в процентах, которая позволяет объективно сравнивать разные инвестиционные альтернативы. Это комплексная доходность, которую вы получите от облигации, учитывая как периодические доходы (купон), так и прибыль или убытки, возникающие из разницы между ценой покупки и номинальной стоимостью инструмента.

Другими словами, формула IRR отражает всю экономическую реальность вашей инвестиции в одном процентном числе.

▶ Два компонента, генерирующие доходность облигации

Когда вы инвестируете в обычную облигацию (с фиксированным сроком погашения и купонами), ваша прибыль поступает из двух источников:

Периодические купоны: это выплаты, которые вы получаете ежегодно, раз в полгода или квартал в течение срока действия инструмента. Они могут быть фиксированными, переменными или привязанными к индексам, например, инфляции. Также существуют облигации без купонных выплат, так называемые нулевые купоны, которые не платят промежуточных доходов.

Возврат номинала: цена облигации постоянно колеблется на вторичном рынке. Если вы купили ее по цене ниже 100 евро (под пар) и держите до погашения, вы вернете разницу. Если же купили по цене выше номинала (сверх пар), понесете убыток. Эта разница в цене так же важна, как и купоны, при окончательном расчете вашей доходности.

▶ Структура облигации: практический пример

Допустим, облигация погашается через пять лет. В начальный момент вы платите номинальную стоимость. Каждый год эмитент переводит вам согласованный купон. В конце пятого года вы получаете последний купон плюс возврат номинала.

Но самое интересное — цена облигации на вторичном рынке не постоянна. Она колеблется в зависимости от изменения процентных ставок, изменений в платежеспособности эмитента и других факторов. В зависимости от времени входа, вы заплатите разную цену.

▶ Три сценария покупки по цене

Облигация приобретена по номиналу: покупаете точно по цене эмиссии. Если номинал 1 000 евро, платите 1 000 евро.

Облигация приобретена выше номинала: покупаете по цене выше номинала. Например, номинал 1 000 евро, а покупаете за 1 086 евро. Эта ситуация снижает вашу доходность, потому что к погашению вы получите только 1 000 евро.

Облигация приобретена ниже номинала: покупаете по цене ниже номинала. Если номинал 1 000 евро, а платите 975 евро, разница в 25 евро добавляется к вашей прибыли.

Формула IRR автоматически учитывает все три сценария в окончательном расчете.

▶ Математическая формула и как ее применять

Чтобы определить IRR, вам нужны: текущая цена облигации (P), размер периодического купона © и количество периодов до погашения (n).

Используемое математическое выражение:

P = C/((1+IRR))¹ + C/((1+IRR))² + … + ((C+Номинал) / )(1+IRR)(ⁿ

Это уравнение рассчитывает приведенную стоимость всех будущих потоков. Решение IRR требует итераций или использования расчетных инструментов.

▶ Практический пример 1: облигация, приобретенная ниже номинала

У вас есть облигация, котирующаяся на рынке по 94,50 евро. Она платит купон 6% в год и погашается через 4 года. Какова ее IRR?

Применяя формулу с этими параметрами, получаем:

IRR = 7,62%

Обратите внимание, что IRR превышает купон 6%. Это происходит именно потому, что вы купили ниже номинала. Это начальное дисконтовое значение превращается в дополнительную доходность.

▶ Практический пример 2: та же облигация, купленная выше номинала

Рассмотрим теперь, что та же облигация котируется по 107,50 евро. Купон остается 6% в год, срок 4 года.

В этом случае:

IRR = 3,93%

Теперь IRR значительно ниже купона. Переплата, которую вы заплатили изначально, снижает вашу общую доходность. Разница между покупкой за 94,50 евро и 107,50 евро влияет почти на 3,7 процентных пункта в IRR.

▶ Определяющие факторы конечного результата

Несколько элементов напрямую влияют на уровень вашей IRR:

Размер купона: более высокий купон повышает IRR. Меньший — снижает. Эта связь прямая и предсказуемая.

Цена приобретения: самый важный фактор. Если покупаете ниже номинала, повышаете IRR. Если выше — понижаете. Этот эффект симметричен предыдущему.

Особенности актива: некоторые облигации имеют дополнительные чувствительности. Конвертируемые облигации меняются в зависимости от базовой акции. Облигации, привязанные к инфляции )FRN(, колеблются с экономическими индексами. Эти второстепенные факторы влияют на IRR менее очевидным образом.

▶ Различие: IRR и другие процентные ставки

Важно не путать IRR с другими метриками, циркулирующими на рынках:

Номинальная ставка процента )TIN( — это просто согласованная ставка без учета дополнительных расходов. Самая базовая форма выражения процентной ставки.

Годовая эквивалентная ставка )TAE( включает дополнительные издержки, такие как комиссии и страховки. Рекомендуется использовать ее для сравнения предложений по финансированию, так как она отражает полную реальную стоимость.

Технический процент применяется в страховых продуктах. Включает стоимость страхования жизни, может значительно отличаться от предложенного номинального процента.

IRR, в свою очередь, предназначена для оценки доходности инвестиций в фиксированный доход. Она количественно выражает комплексную доходность облигации или долгового инструмента.

▶ Практические применения: как использовать IRR для принятия решений

В инвестиционном анализе IRR позволяет:

Оценить целесообразность: проверить, дает ли проект или актив достаточную доходность, чтобы оправдать риск.

Выбрать между альтернативами: при наличии нескольких облигаций сравниваете их IRR. Чем выше IRR, тем лучше возможность, при условии одинакового кредитного риска.

Предвидеть реальную доходность: без расчета IRR можно ошибочно полагать, что высокая купонная ставка гарантирует хорошую прибыль, тогда как цена покупки может снизить итоговую доходность.

Например, два облигационных варианта с купонами 8% и 5% показывают, насколько важно рассчитать IRR. Это помогает понять, какая из них действительно более выгодна, избегая решений на основе поверхностных данных.

▶ Инструменты для расчета

Хотя формула IRR точна, ручной расчет сложен. Существуют онлайн-калькуляторы, куда вводите данные )текущая цена, купон, годы до погашения(, и мгновенно получаете результат. Эти инструменты удобны и надежны для ежедневных анализов.

▶ Важность дополнения IRR кредитным анализом

Расчет IRR — важный, но недостаточный шаг. Облигация может показывать очень высокую IRR и оказаться ловушкой. Исторический пример показывает:

Во время кризиса Грекзита греческая 10-летняя облигация достигла доходности свыше 19%. Казалось, что это уникальная возможность. Однако она отражала колоссальный риск дефолта Греции. Только вмешательство Евросоюза предотвратило дефолт по этим бумагам.

Вывод ясен: всегда проверяйте кредитное качество эмитента, прежде чем увлечься высокой IRR. Аномально высокая доходность — это обычно тревожный сигнал, а не возможность.

▶ Заключение

Формула IRR преобразует разрозненные данные )купонные выплаты, цена, срок( в единую метрику доходности. Это упрощение мощное, потому что позволяет сравнивать облигации с разными характеристиками на равных условиях.

Чтобы инвестировать в фиксированный доход осознанно, важно уметь получать и интерпретировать IRR. Совмещайте этот анализ с оценкой кредитного риска эмитента — и у вас сформируется надежная методология выбора активов. IRR — ваш помощник в выявлении, где действительно работает ваш капитал.