EBITDA ليس بهذه السهولة كما تعتقد - لماذا يحرص بافيت على الحذر، ولكن المستثمرين لا يزالون بحاجة إلى معرفته؟

بَفْفِت يُحَذِّر من استخدام EBITDA

المستثمر الأسطوري Warren Buffett عبّر سابقًا عن عدم رضاه عن استخدام EBITDA كمؤشر رئيسي لتقييم الشركات، لأن هذا الرقم قد يُظهر صورة جميلة أكثر من الواقع، مما قد يؤدي إلى انتقادات غير صحيحة من المستثمرين. ومع ذلك، لماذا لا يزال المستثمرون بمستويات مختلفة يراعون EBITDA باستمرار؟

الجواب يكمن في فهم ما هو EBITDA، وكيفية تحديد استخدامه، وكيفية تحليله مع بيانات أخرى.

ما هو EBITDA حقًا؟

EBITDA يختصر من Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization، ويعني الربح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء.

في جوهره، EBITDA هو “الربح النقدي من التشغيل الحقيقي” للأعمال، والذي يُستخدم لمعرفة مقدار الإيرادات التي تحصل عليها الشركة من بيع المنتجات أو الخدمات قبل خصم المصاريف المختلفة.

الشركات الكبرى مثل Tesla، وSEA Group، والشركات الناشئة كثيرًا ما تركز على رقم EBITDA أكثر من صافي الدخل، لأن هذه الشركات لا تزال في مرحلة النمو.

لماذا هو مهم للمستثمرين؟

يقدم EBITDA صورة أكثر وضوحًا - وهو قدرة الأعمال على توليد النقد من العمليات الأساسية، دون النظر إلى قرارات التمويل أو السياسات المحاسبية أو ظروف الضرائب في كل بلد.

لهذا السبب، يُعد EBITDA رقمًا جيدًا للمقارنة بين الشركات في نفس الصناعة، على سبيل المثال، إذا كانت شركة A لديها EBITDA أعلى من شركة B، فهذا يدل على أن A لديها قدرة أكبر على توليد الربح من التشغيل.

لكن هنا نقطة يجب الحذر منها: قد يكون EBITDA أعلى بكثير من “صافي الربح” لأنه لا يخصم العديد من المصاريف المهمة، وإذا كانت الشركة خاسرة، فإن EBITDA يمكن أن يكون إيجابيًا.

كيفية حساب EBITDA

الصيغة الأساسية هي:

EBITDA = الربح قبل الضرائب + الفوائد + الاستهلاك + الإطفاء

أو بشكل آخر:

EBITDA = EBIT + الاستهلاك + الإطفاء

مثال على حساب حقيقي

لنأخذ مثالاً من شركة THAI PRESIDENT FOODS في عام 2563:

• الربح قبل الضرائب: 5,997,820,107 بات
• الفوائد: 2,831,397 بات
• الاستهلاك: 1,207,201,652 بات
• الإطفاء: 8,860,374 بات

الحساب: EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530 بات

هذه القيمة تُظهر أن شركة THAI PRESIDENT FOODS حققت من التشغيل قبل خصم المصاريف المختلفة حوالي 7.2 مليار بات في ذلك العام.

من أين يمكن العثور على EBITDA؟

غالبًا، لا يظهر EBITDA بشكل رسمي في البيانات المالية، لكن بعض الشركات تذكره بوضوح في التقارير السنوية، مثل شركة MINOR INTERNATIONAL.

إذا لم تكن الشركة التي تتابعها تذكره، يمكنك حسابه بنفسك باستخدام البيانات المتوفرة في البيانات المالية العامة.

كيف تستخدم EBITDA بشكل مناسب؟

يُستخدم EBITDA بشكل أفضل في تحليل:

القدرة على سداد الديون - نسبة EBITDA إلى الفوائد المستحقة تُظهر مدى قدرة الشركة على دفع التزاماتها، وكلما كانت النسبة أعلى، كان ذلك أفضل.

المقارنة بين الشركات في نفس الصناعة - عند مقارنة شركات من نفس النوع، يُعطي EBITDA صورة عادلة إلى حد كبير.

على المدى القصير - يُنصح بمراجعة EBITDA لفترات 1-2 سنة، وليس على المدى الطويل، لأن الاستهلاك والإطفاء يؤثران على النقد الحقيقي.

هامش EBITDA - مقياس أفضل

هامش EBITDA = EBITDA ÷ إجمالي الإيرادات × 100

هذا المقياس يُظهر “كم من الأرباح قبل المصاريف من كل 100 ريال مبيعات”.

يُفضل أن يكون هامش EBITDA أعلى من 10%، وكلما زاد، كان ذلك أفضل، ويدل على أن الشركة أقل عرضة للمخاطر.

كيف يختلف EBITDA عن الدخل التشغيلي؟

الدخل التشغيلي هو “الإيرادات من العمليات” أو “الربح من التشغيل”، ويُحسب من خلال خصم جميع تكاليف التشغيل من الإيرادات.

( الفرق الرئيسي:

EBITDA لا يخصم مصاريف مثل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء.

الدخل التشغيلي يخصم جميع تكاليف التشغيل، بما فيها هذه الأرقام.

المعنى هو أن EBITDA يُنظر إليه على أنه “كم تربح الشركة من دون خصم التكاليف الكبيرة”، بينما الدخل التشغيلي يُظهر “كم يتبقى بعد دفع التكاليف الأساسية”.

تحذيرات عند استخدام EBITDA

) EBITDA هو رقم يمكن التلاعب به

لأنه يُمكن إضافة أو خصم أرقام، فبعض الشركات قد تضع تقييمات مبالغ فيها لجعل EBITDA يبدو أفضل، مما يُعطي صورة غير حقيقية.

لا يعكس السيولة الحقيقية

لأنه لا يأخذ في الاعتبار التزامات الشركة الحقيقية من ديون أو مصاريف مالية، فشركة ذات EBITDA مرتفع قد تكون مديناتها عالية جدًا، أو قد تكون خاسرة بعد خصم كل التكاليف.

لا يدل على إدارة جيدة

المصاريف التي تُخصم، مثل الفوائد والضرائب، ليست أرقامًا عشوائية، وإنما يجب أن تكون تحت السيطرة. المستثمر الذكي يراقب كل هذه الأرقام لأنها تعكس إدارة الشركة الحقيقية.

يمكن التلاعب بالأرقام

حساب EBITDA يتيح مجالًا للتلاعب، لذا الاعتماد عليه فقط قد يكون خطيرًا.

ملخص سريع

يُعطي EBITDA نظرة جيدة على “قدرة الشركة على توليد النقد” دون أن تتأثر بإدارة التمويل أو الضرائب أو السياسات المحاسبية.

لكن، الاعتماد فقط على EBITDA لاتخاذ قرارات استثمارية قد يُظهر صورة غير حقيقية. Warren Buffett لا يحب EBITDA لنفس السبب - لأنه يُقصي “السيولة” و"الواقع الحقيقي للأعمال".

الطريقة الصحيحة للاستخدام: يجب مراجعة EBITDA مع صافي الدخل، التدفقات النقدية، نسبة الدين، وأرقام أخرى، للحصول على صورة كاملة عن الشركة التي تهمك.