## Naviguer dans la volatilité des devises : ce que 2026 réserve au dollar américain et aux marchés mondiaux

L’année à venir présente une lettre de volatilité complexe pour les traders de devises, avec une trajectoire du dollar prête à connaître un changement dramatique. L’analyse récente de Morgan Stanley suggère que la force traditionnelle de la devise américaine fera face à des vents contraires importants avant de connaître une possible reprise — un schéma qui redéfinit la manière dont les investisseurs doivent penser aux stratégies de financement et aux trades cross-devises.

### La première moitié : faiblesse du dollar et baisses de taux de la Fed

Les premiers mois de 2026 verront probablement une faiblesse soutenue de l’indice du dollar américain (DXY), Morgan Stanley projetant une baisse vers le niveau 94 — ce qui représente environ une chute de 5 % par rapport aux niveaux actuels. Cette perspective baissière est soutenue par un changement critique dans la dynamique de la politique monétaire. La Réserve fédérale devrait mettre en œuvre trois autres baisses de taux d’ici mi-2026, principalement en raison d’un contexte de marché du travail en détérioration.

Cette période prolongée d’assouplissement de la Fed, que les stratégistes qualifient de « régime baissier du USD », reflète une narration économique plus large. Alors que les taux domestiques américains se rapprochent des niveaux internationaux, le dollar perd de son attrait en tant que devise à rendement élevé. Même avec les fluctuations saisonnières des données sur l’indice des prix à la consommation, la position accommodante de la Fed continuera probablement à éroder la force du dollar. La détérioration du marché de l’emploi valide cette trajectoire dovish, créant un cycle auto-renforçant de dépréciation de la devise.

### Le pivot : un tournant à mi-année

Les dynamiques changent radicalement une fois que la Réserve fédérale termine son cycle de baisse des taux. À mesure que la Fed s’éloigne des baisses de taux et que la croissance économique américaine s’accélère, les taux d’intérêt réels devraient se stabiliser et potentiellement augmenter. Cette inflexion marque la transition d’un marché baissier du dollar à un « régime de carry trading » — une phase où la sélection des devises sera déterminée par les différentiels de taux d’intérêt et l’appétit pour le risque plutôt que par la politique de la Fed.

### La seconde moitié : une nouvelle hiérarchie des devises émerge

Les perspectives de Morgan Stanley pour la seconde moitié de 2026 introduisent une nouvelle considération : les trades cross-devises domineront la dynamique du marché. Pendant la phase de faiblesse initiale, le dollar fonctionne comme une devise de financement privilégiée malgré des coûts de carry élevés par rapport à des alternatives comme le franc suisse (CHF), le yen japonais (JPY), et l’euro (EUR).

Cependant, à mesure que la dynamique de carry s’intensifie, ce calcul s’inverse. Les devises européennes, en particulier le franc suisse, sont positionnées pour surperformer à mesure que les différentiels de rendement se déplacent en leur faveur. Le CHF devient une option de financement de plus en plus attractive, signalant que les alternatives internationales pourraient offrir de meilleurs rendements ajustés au risque que l’approche traditionnelle basée sur le dollar.

### L’implication plus large

Ce scénario en deux phases souligne une réalité fondamentale : la lettre de volatilité qui définit 2026 oblige les traders à adapter leurs stratégies en cours de cycle. L’année ne présentera pas un simple pari directionnel sur le dollar, mais plutôt une séquence nuancée de changements de régime — d’abord en faveur de la faiblesse, puis en récompensant ceux qui sont positionnés pour des opportunités cross-devises. Comprendre cette évolution est essentiel pour naviguer dans l’environnement incertain des devises à venir.