عقود الكاكاو الآجلة ترتفع بسبب مخاوف من العرض مع تراجع تدفقات الموانئ في ساحل العاج

شهدت العقود الآجلة للكاكاو اليوم مكاسب كبيرة حيث تفوقت المخاوف بشأن ضيق الإمدادات العالمية على معوقات الطلب. ارتفعت عقود ICE NY للكاكاو لشهر مارس (CCH26) بمقدار +295 نقطة لتصل إلى +4.96% أعلى، في حين قفزت عقود ICE لندن للكاكاو لشهر مارس (CAH26) بمقدار +275 نقطة محققة مكاسب بنسبة +6.52%، مسجلة أعلى مستوياتها خلال أسبوعين.

إشارات نشاط الموانئ على ضغط العرض

ظهر تباطؤ كبير في تسليم الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج كمحفز رئيسي لقوة الأسعار. خلال الأسبوع المنتهي في 28 ديسمبر، سلم المزارعون فقط 59,708 طن متري من الكاكاو إلى الموانئ — بانخفاض حاد بنسبة -27% مقارنة بالأسبوع المماثل في العام السابق. يمتد هذا التباطؤ إلى أرقام العام حتى تاريخه، حيث بلغت الشحنات التراكمية خلال فترة التسويق الجديدة (1 أكتوبر حتى 28 ديسمبر) 1.029 مليون طن متري، مما يمثل انخفاضًا بنسبة -2.0% مقارنة بـ 1.050 مليون طن متري التي تم شحنها في نفس الفترة من العام السابق. وباعتبارها المنتج الرئيسي للكاكاو في العالم، فإن التطورات في ساحل العاج تؤثر بشكل كبير على ديناميكيات التسعير العالمية.

انخفاض المخزون يعزز قصة العرض

تزايدت مخاوف التخزين مع انخفاض مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 9.5 أشهر، حيث بلغت المخزونات فقط 1,626,105 أكياس حتى الجمعة الماضية. يدعم هذا الانكماش في المخزون النظرية الأوسع بأن توفر الكاكاو العالمي أصبح أكثر ضغطًا، مما يوفر دعمًا أساسيًا للأسعار وسط ظروف سوقية متنوعة.

الإدراج في المؤشر والشراء المؤسسي يعززان الاتجاهات

استفادت العقود الآجلة للكاكاو من التدفقات الشرائية المتوقعة المرتبطة بالمؤشرات. من المتوقع أن يجذب إدراج عقود الكاكاو في مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) بداية من يناير رأس مال كبير إلى السوق. تقدر Citigroup أن هذا الإضافة إلى مؤشر BCOM قد تؤدي إلى جذب ما يصل إلى $2 مليار دولار من الاهتمام الشرائي لعقود NY للكاكاو، مما يوفر دعمًا هيكليًا للأسعار.

تقديرات الإنتاج والفائض العالمية تتضيق

قامت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) بتعديل توقعاتها بشكل كبير لميزان الكاكاو العالمي. في 28 نوفمبر، خفضت ICCO تقدير فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط من توقع سابق قدره 142,000 طن، وخفضت أيضًا توقعاتها للإنتاج إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. في الوقت نفسه، خفضت Rabobank توقعاتها للفائض العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من تقدير نوفمبر البالغ 328,000 طن. تؤكد هذه التعديلات التنازلية على الاعتراف المتزايد بأن ظروف إمدادات الكاكاو تتضيق بدلاً من أن تتيسر.

ضعف الطلب يضغط على السوق

على الرغم من قوة جانب العرض، لا تزال مؤشرات الطلب ضعيفة عبر المناطق الرئيسية المستهلكة. أفادت جمعية الكاكاو الآسيوية أن طحن الكاكاو في الربع الثالث انخفضت بنسبة -17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري — وهو أدنى حجم للربع الثالث خلال تسع سنوات. بالمثل، كشفت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو الأوروبي في الربع الثالث انخفضت بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، مسجلة أدنى مستوى لمعالجة الربع الثالث خلال عقد من الزمن. ارتفعت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية +3.2% على أساس سنوي إلى 112,784 طن خلال الربع الثالث، على الرغم من أن هذا الارتفاع يرجع جزئيًا إلى إضافة كيانات تقارير جديدة أخلت بالمقارنة.

دعم الطقس وتوقعات الإنتاج

وفر الطقس في غرب أفريقيا بعض الراحة لآفاق الإنتاج. يذكر المزارعون في ساحل العاج أن الأمطار الموسمية المنتظمة مع أشعة الشمس الكافية تدعم دورة تفتح أشجار الكاكاو، بينما يلاحظ المزارعون في غانا أن الأمطار المنتظمة تفيد نمو الأشجار والقرون قبل موسم الهارماتان. أبلغت شركة مونديليز لصناعة الشوكولاتة أن تعداد القرون في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" من محصول العام السابق، مما يشير إلى إمكانات إنتاج قوية للموسم القادم.

تعديلات الإنتاج الإقليمية تشكل صورة العرض

يواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تعديلات هبوطية في الإنتاج. تتوقع جمعية نيجيريا للكاكاو أن ينخفض إنتاج الكاكاو لعام 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بتوقع 305,000 طن للموسم الحالي 2024/25. ظلت صادرات الكاكاو من نيجيريا في سبتمبر ثابتة على أساس سنوي عند 14,511 طن، مما يدل على زخم شحن مستقر ولكن غير مميز من المنطقة.

الخلفية السياسية: تأجيل تنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي

يمنح موافقة البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر على تمديد لمدة سنة واحدة لتنفيذ تنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR) راحة مؤقتة لظروف إمدادات الكاكاو. يسمح التأجيل للبلدان الأوروبية بمواصلة استيراد المنتجات الزراعية من المناطق الأفريقية والإندونيسية والأمريكية الجنوبية التي تواجه ضغوط إزالة الغابات، مما يحافظ على توفر الكاكاو بشكل أكبر مما تسمح به لوائح أكثر صرامة. ومع ذلك، فإن هذا التخفيف التنظيمي يبدو غير كافٍ لمواجهة ضيق الإمدادات الناتج عن تقليل تدفقات الموانئ وتحديات الإنتاج.

السياق التاريخي: عودة الفائض بعد عجز قياسي

تتناقض مخاوف الإمدادات اليوم بشكل حاد مع التاريخ الحديث. كشفت مراجعة ICCO في 30 مايو أن عام 2023/24 أسفر عن عجز عالمي في الكاكاو قدره -494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، نتيجة لانهيار الإنتاج بنسبة -12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن. يقدر فائض 2024/25 بمقدار 49,000 طن، مما يمثل تعافيًا إلى موازنات إيجابية، وهو الأول خلال أربع سنوات، مع انتعاش الإنتاج العالمي بنسبة +7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن. ومع ذلك، فإن هذا التعافي يبدو الآن متواضعًا مقارنة بضغوط الإمدادات، مما يدعم ثبات الأسعار الحالي.