Navigation fluide ou eaux agitées à l'horizon ? Ce que les chiffres de Royal Caribbean révèlent sur 2026

Royal Caribbean Cruises (NYSE : RCL) a tracé une trajectoire impressionnante lors de la reprise post-pandémique, mais la vraie question est de savoir si son élan pourra se maintenir tout au long de 2026. Malgré un volume de passagers inférieur à celui de Carnival, la valorisation boursière de plusieurs milliards de dollars du voyagiste raconte une histoire différente : il dépasse son concurrent plus grand et démontre la confiance du marché dans son exécution opérationnelle.

L’histoire de la capacité en dit long

La compagnie de croisière fonctionne à pleine capacité. L’occupation du troisième trimestre 2025 a atteint 112 % — ce qui signifie que la société ne se contente pas de remplir ses navires, elle les surbooke. Ce n’était pas un hasard. Royal Caribbean a lancé stratégiquement deux navires $80 en août et novembre 2025( pour capter une demande en forte hausse, un mouvement qui témoigne de la confiance de la direction dans les tendances de réservation qui s’étendent jusqu’en 2026.

Voici le point clé : les réservations anticipées pour 2026 dépassent déjà celles de la même période en 2025. Traduction ? La société vend des cabines sans recourir à de lourdes remises, ce qui améliore directement la rentabilité. Le chiffre d’affaires a atteint près de )milliard en neuf premiers mois de 2025 — une hausse de 7 % d’une année sur l’autre — tandis que la société a réussi à maîtriser la croissance des coûts.

La reprise financière que personne n’attendait

Alors que la croissance du chiffre d’affaires semble solide, la véritable histoire cachée dans les chiffres est le changement spectaculaire des charges d’intérêts. Royal Caribbean a réduit ses coûts d’intérêt de 45 % durant la même période, transformant un bénéfice net de 2,3 milliards de dollars en 3,5 milliards — une hausse de 51 % d’une année sur l’autre. Pour une société qui portait d’énormes dettes pendant les confinements liés à la COVID-19, cette amélioration est extrêmement significative.

Cela dit, la situation de la dette reste compliquée. La dette de 20,8 milliards de dollars a à peine bougé par rapport à 21,4 milliards un an plus tôt, ce qui suggère que l’allocation du capital reste serrée alors que la société finance la construction de nouveaux navires. Avec une valeur comptable de 10,3 milliards, la charge de la dette demeure importante. Cependant, la capacité de la trésorerie à refinancer à de meilleurs taux et à rembourser le principal par des améliorations opérationnelles indique une flexibilité financière en progression.

La pression concurrentielle dont personne ne parle

Comparer la performance de Royal Caribbean à celle de l’industrie croisière dans son ensemble révèle des nuances. La société a dépassé Carnival et Norwegian Cruise Line Holdings sur l’année écoulée. Pourtant, Viking Holdings — un jeune acteur qui est entré en bourse en mai 2024 — a attiré une partie de l’attention des investisseurs, malgré une part inférieure à 1 % du marché des passagers.

Comment ? Viking capte plus de 4 % du chiffre d’affaires de l’industrie avec une empreinte beaucoup plus petite, en visant des voyageurs aisés. Cela permet à Viking de se prémunir contre les ralentissements économiques qui pourraient déstabiliser les opérateurs traditionnels. Alors que Royal Caribbean se négocie à un ratio P/E de 20 $14 raisonnable selon les standards de l’industrie(, le multiple de 34 de Viking reflète la confiance des investisseurs dans sa position défendable.

Que se passe-t-il lorsque l’économie change ?

Le secteur des croisières a jusqu’à présent montré une résilience face à l’incertitude économique. Mais cette immunité pourrait s’évanouir si les dépenses discrétionnaires venaient à diminuer. Le succès de Royal Caribbean dépend du maintien du budget vacances des consommateurs de classe moyenne et supérieure — une vulnérabilité que Viking ne partage pas dans la même mesure.

Cependant, la trajectoire financière de la société suggère que la direction a gagné en marge de manœuvre. La réduction des charges d’intérêt offre un coussin même si les réservations se ralentissent, et la valorisation modérée à 20 P/E laisse une marge de progression si l’exécution reste propre.

Perspectives pour 2026

Royal Caribbean semble positionnée pour des gains réguliers plutôt qu’une croissance explosive en 2026. La combinaison de taux d’occupation record, de réservations 2026 en renforcement, et d’une meilleure couverture des intérêts crée un contexte favorable. Les vents contraires sont réels — dette élevée et ralentissement économique potentiel — mais pas immédiatement menaçants.

La capacité de la société à répercuter les augmentations de prix sans sacrifier l’occupation, associée à une allocation disciplinée du capital, suggère que la direction pourra naviguer avec succès dans l’année. Bien qu’elle puisse avoir du mal à égaler la trajectoire de croissance de Viking ou à capter l’enthousiasme des investisseurs pour le voyage haut de gamme, les fondamentaux de Royal Caribbean pointent vers une appréciation continue et régulière plutôt que vers une stagnation.