فهم البورصات اللامركزية (DEX): تطور التداول في عام 2025

صعود DEX: لماذا يغير متداولو العملات المشفرة استراتيجياتهم

شهد مشهد البورصات اللامركزية تحولًا زلزاليًا. ما بدأ كبديل متخصص للمنصات المركزية تطور ليصبح قوة مهيمنة تعيد تشكيل كيفية تداول الأصول الرقمية. تشير فترة 2024-2025 إلى نقطة تحول، مع موافقات صناديق ETF على البيتكوين الفورية، وتقسيم البيتكوين، والتوقعات بشأن موافقات ETF على إيثريوم، مما يسرع مشاركة المؤسسات. في الوقت نفسه، أدى ترميز الأصول الواقعية وتطوير Web3 إلى تحفيز نمو غير مسبوق في بروتوكولات التداول اللامركزية.

الأرقام تحكي القصة. تجاوز إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي (TVL) حاجز $100 مليار، مما يشير إلى تحول أساسي في السوق. على عكس صيف DeFi في 2020-21، يمتد هذا التوسع إلى ما وراء إيثريوم — حيث تزدهر أنظمة بيئية على سولانا، وBNB Chain، وأربتروم، وPolygon، وحتى طبقات-2 على البيتكوين، مع نشاط تداول انفجاري. هذا التنويع لا يمثل مجرد ضجة دورية، بل تحول هيكلي في كيفية تفاعل المتداولين مع الأسواق.

ما هو DEX؟ شرح لعبة اللامركزية

في جوهره، ما هو DEX في العملات المشفرة؟ فكر في البورصات المركزية التقليدية كبنوك — فهي تحتفظ بأموالك، وتتحكم في عملية التداول، وتعمل كوسيط في كل معاملة. عكس ذلك، يقلب البورص اللامركزي هذا النموذج تمامًا.

يعمل DEX بشكل أشبه بسوق نظير إلى نظير. بدلاً من التداول عبر وسيط، تتبادل الأصول مباشرة مع مشاركين آخرين في السوق باستخدام العقود الذكية. مفاتيحك الخاصة تبقى ملكًا لك؛ أموالك لا تغادر محفظتك أبدًا. لا يوجد كيان مركزي يحتفظ بأموالك، أو يعالج تداولاتك، أو يقرر أي الرموز ليتم إدراجها.

هذا التمييز مهم جدًا:

التحكم والأمان: تحتفظ بحيازة مفاتيحك الخاصة وأصولك. لا يمكن لأي اختراق للمنصة، أو إفلاس، أو إجراء تنظيمي أن يجمّد أموالك.

الخصوصية والوصول: تعمل معظم DEXs بدون متطلبات معرفة عميلك (KYC)، مما يوفر السيادة المالية بأقل قدر من الاحتكاك.

تنوع الرموز: تدرج DEXs رموزًا تعتبرها المنصات المركزية خطرة جدًا أو جديدة جدًا، مما ي democratizes الوصول إلى المشاريع الناشئة.

الشفافية والثبات: تُسجل جميع المعاملات على السلسلة، مما يخلق سجل تداول يمكن تدقيقه ومقاوم للتلاعب.

سرعة الابتكار: تتقدم DEXs في مجالات الزراعة العائدية، وتعدين السيولة، والهياكل السوقية المتقدمة التي يصعب تحقيقها تحت الأطر التنظيمية التقليدية.

DEX مقابل CEX: ما وراء المقايضات الواضحة

يكشف المقارنة بين البورصات اللامركزية والمركزية عن تفاصيل أكثر دقة مما توحي العناوين.

المنصات المركزية تتفوق في تجربة المستخدم. دعم العملاء، وعمليات الإدخال النقدي، والامتثال التنظيمي، وتنفيذ الأوامر الفوري، كلها من الأساسيات. للمبتدئين والمتداولين المؤسساتيين الذين يحتاجون إلى ميزات مالية تقليدية، تظل CEX الخيار الطبيعي.

الـ DEXs تهيمن على التمكين والابتكار. أنت لا تثق بشركة بأصولك — أنت تثق في الرياضيات والكود المفتوح المصدر. هذا الاختلاف الفلسفي يترجم إلى مزايا ملموسة: مقاومة الرقابة، عدم وجود مخاطر طرف مقابل من إفلاس المنصة، والوصول المبكر إلى الرموز الناشئة والأدوات المالية.

معادلة المخاطر تختلف أيضًا. مخاطر الـ DEX تتركز على خطأ المستخدم (إرسال لعناوين خاطئة)، ثغرات العقود الذكية، والخسارة غير المؤقتة لمزودي السيولة. مخاطر الـ CEX تتعلق بالفشل المؤسسي، والمصادرات التنظيمية، والاختراقات التشغيلية.

يستخدم المتداولون الأذكياء بشكل متزايد كلاهما: CEX للاستقرار وكفاءة رأس المال، و DEX للسيادة والفرص.

سوق DEX في 2025: التسلسلات والأداء

نمت منظومة الـ DEX إلى طبقات واضحة. فهم القادة عبر أنظمة البلوكتشين المختلفة يوفر خارطة طريق لتركيز السيولة، والابتكار، وحجم التداول.

الطبقة 1: هيمنة إيثريوم الأصلية

Uniswap: معيار السوق

• القيمة السوقية المتداولة: 3.69 مليار دولار
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 2.82 مليون دولار
• TVL: 6.25 مليار دولار

أُطلق في 2018 بواسطة Hayden Adams، وأسس Uniswap نموذج صانع السوق الآلي (AMM) الذي لا تزال الصناعة تتبعه. تستمد هيمنتها من التنفيذ المستمر: ابتكارات السيولة المركزة في V3، وتوافر الخدمة بنسبة 100% منذ الإنشاء، وأكثر من 300 تكامل بيئي، وهيكلية مفتوحة المصدر سمحت بآلاف النسخ المقلدة والمشتقات.

رمز UNI يحكم البروتوكول ويوزع حوافز رسوم التداول. على الرغم من ظهور منافسين بميزات متخصصة، تظل تأثيرات الشبكة — السيولة العميقة عبر معظم الأزواج الرئيسية — لا مثيل لها على إيثريوم.

Curve: متخصص العملات المستقرة

• القيمة السوقية المتداولة: 626.67 مليون دولار
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 907.37 ألف دولار
• TVL: 2.4 تريليون دولار

حل مايكل إيجوروف مشكلة محددة: تداول العملات المستقرة يتطلب أقل قدر من الانزلاق ولكن بحجم كبير. من خلال تصميم منحنيات AMM محسنة للأصول التي تحافظ على تساوي السعر، أصبحت Curve المعيار الفعلي لمبادلات الرموز المعادلة للدولار.

توسعها إلى Avalanche، وPolygon، وFantom يوضح قابلية نقل الابتكار المركّز. يحكم بروتوكول CRV حاملوه ويتلقون مشاركة في رسوم التداول.

Balancer: أساس السيولة

• القيمة السوقية المتداولة: 36.17 مليون دولار
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 381.76 ألف دولار
• TVL: 1.25 مليار دولار

أعاد Balancer تعريف مرونة الـ AMM من خلال تمكين تجمعات السيولة التي تحتوي على 2-8 أصول في آن واحد مع أوزان مخصصة. هذا الابتكار أتاح استراتيجيات تشبه المؤشرات وتداول أكثر كفاءة رأس مال. يحكم حاملو رمز BAL البروتوكول ويحفزون توفير السيولة.

الطبقة 2: قيادة Layer 2 وسلاسل بديلة

PancakeSwap: ظاهرة BSC

• القيمة السوقية المتداولة: 692.59 مليون دولار
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 847.19 ألف دولار
• TVL: 2.4 تريليون دولار

استحوذت بورصة BNB Chain الأصلية على ميزة المبادر الأول واستمرت في توسيعها. أُطلقت في 2020، وتوسع PancakeSwap الآن إلى طبقات إيثريوم L2، وPolygon، وArbitrum، وBase، وحتى سولانا — مما يوضح كيف يمكن لنجاح DEX إقليمي أن يتوسع عبر سلاسل متعددة.

حاملو رمز CAKE يحكمون المنصة ويشاركون في الزراعة العائدية وسحوبات الحوكمة.

GMX: بروتوكول الرافعة

• القيمة السوقية المتداولة: 83.74 مليون دولار
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 25.79 ألف دولار
• TVL: $555M

يعمل على أربتروم وأفالانش، ويستهدف المتداولين الباحثين عن تداول المشتقات بدون مخاطر طرف مقابل من بورصة مركزية. الرافعة حتى 30 ضعف على العقود الدائمة ورسوم منخفضة تجذب المتداولين المتقدمين.

توزيع رمز GMX يكافئ المشاركة في الحوكمة وتقاسم إيرادات الرسوم — مما يربط الحوافز بين البروتوكول ومجتمعه.

Aerodrome: مركز السيولة في Base

• القيمة السوقية المتداولة: 543.77 مليون دولار
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 1.91 مليون دولار
• TVL: $667M

أُطلق في أغسطس 2023 على بلوكتشين Coinbase’s Base، وسرعان ما جمع أكثر من 190 مليون دولار في TVL من خلال تكرار نموذج الحوافز الناجح لـ Velodrome. آلية قفل veAERO تمنح حقوق الحوكمة بنسبة إلى مدة القفل — مما يخلق توافقًا مباشرًا بين أصحاب المصلحة.

نجاح البروتوكول يوضح كيف أن التنفيذ الاستراتيجي على سلاسل ناشئة يلتقط حصة غير متناسبة من الاهتمام والسيولة.

الطبقة 3: بروتوكولات متخصصة وناشئة

dYdX: رائد المشتقات

• القيمة السوقية المتداولة: 158.94 مليون دولار
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 343.34 ألف دولار
• TVL: $503M

تأسس في 2017، وكان dYdX رائدًا في التداول الهامشي اللامركزي والعقود الدائمة على إيثريوم. من خلال الاستفادة من StarkWare’s StarkEx Layer 2، قلل من تكاليف الغاز مع الحفاظ على أمان التسوية — وهو نموذج اعتمدته DeFi على نطاق واسع.

حوكمة DYDX تتعلق بتوزيع رسوم التداول وتحفيزات الرهان لمزودي السيولة.

Raydium: محرك السيولة على سولانا

• القيمة السوقية المتداولة: 308.47 مليون دولار
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 670.79 ألف دولار
• TVL: $832M

تم بناؤه على سولانا في 2021، وعالج قيود الأداء على إيثريوم من خلال تقديم تداول سريع ورخيص عبر دمج AMM + دفتر أوامر مع Serum DEX. هذا الاختيار المعماري — الجمع بين كفاءة الـ AMM وتسعير دفتر الأوامر — أنشأ نموذجًا هجينًا يواصل المنافسون نسخه.

حاملو رمز RAY يحكمون تخصيص الرسوم وتحفيزات الزراعة العائدية.

SushiSwap: النسخة المجتمعية

• القيمة السوقية: $356M
• TVL: $403M
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 21.95 مليون دولار

أُطلق في 2020 كنسخة من Uniswap، وميزت SushiSwap في البداية من خلال مكافآت LP المتفوقة (رموز SUSHI). رغم فقدانها بعض الحصة السوقية لصالح سرعة ابتكار Uniswap، تظل مربحة وتبرز كيف يمكن للنسخ المجتمعية أن تبقى على قيد الحياة.

VVS Finance: المنافس في كرونوس

• القيمة السوقية المتداولة: $217M
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 5.25 مليون دولار
• TVL: 216 مليون دولار+

تجسد “فائق-بسيط جدًا”، VVS Finance تبسيط الوصول إلى DeFi على بلوكتشين كرونوس من خلال رسوم منخفضة وتجربة مستخدم مباشرة. يتيح رهان رمز VVS المشاركة في الحوكمة وتوزيع المكافآت.

Bancor: مخترع الـ AMM

• القيمة السوقية المتداولة: 46.94 مليون دولار
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 13.34 ألف دولار
• TVL: $104M

أُطلق في يونيو 2017، وابتكر Bancor صانعي السوق الآليين — وهو الابتكار الأساسي الذي مهد الطريق لتوسع الـ DEX. على الرغم من أن Uniswap تفوق عليه لاحقًا، إلا أن أهميته التاريخية ونشره عبر سلاسل متعددة (مجمّعًا أكثر من 30 مليار دولار في الودائع التاريخية) يرسخان إرثه.

يحكم BNT البروتوكول ويحفز توفير السيولة عبر السلاسل.

Camelot: نجم أربتروم الصاعد

• القيمة السوقية المتداولة: $113M
• حجم التداول خلال 24 ساعة: 1.25 مليون دولار
• TVL: $128M

أُطلق في 2022 على أربتروم، وميزت Camelot من خلال تجمعات السيولة القابلة للتخصيص، وNitro Pools، وspNFTs التي تتيح استراتيجيات LP أكثر تفصيلًا. يحكم رمز GRAIL تخصيص الرسوم وتحفيزات المكافآت.