MicroStrategy的"无稀释"增持术：STRC优先股融资的真相

随着STRC优先股再次逼近100美元关口，MicroStrategy通过一套巧妙的融资机制重新成为市场焦点。这家全球最大的企业比特币持有者，已掌握了一套在避免普通股稀释前提下持续加仓的"密码"。当前BTC价格稳定在92,871美元，整个行业都在关注这个模式能否继续运转。

融资机制的创新设计

STRC优先股本质上是MicroStrategy构建的一种结构化融资工具。根据最新情况，这套机制的运作逻辑相当清晰：

核心运作流程

• 公司发行高股息优先股获得现金（STRC年化股息率约11%）
• 募集资金直接用于购买比特币
• 普通股股东在不被明显稀释的情况下，分享比特币长期升值收益
• 当STRC维持在接近100美元水平时，ATM（自动增发）融资机制高效启动

历史验证

2025年11月初，当STRC连续多个交易日持平在高位时，公司通过ATM发行成功筹集约1亿美元资金，全部用于增持比特币。这一成功案例证明了机制的可行性。

为什么这套模式能工作

表面上看，年化11%的股息率似乎很高。但这正是模式的精妙之处：

关键在于：只要比特币长期涨幅显著高于11%的股息率，整体策略对所有股东就是高度有利的。这不是赌博，而是基于比特币长期价值预期的结构化设计。

市场现状与风险

据最新统计，全球前100家上市公司已持有1,090,949枚比特币。MicroStrategy以672,497枚BTC的持有量稳居全球最大企业持有者，占全网流通量近3%。这个数字本身说明了机构对比特币的认可度。

真正的风险在哪里

有趣的是，市场普遍担心的"BTC价格下跌"反而不是最大风险。即便在极端行情下，MicroStrategy也拥有充足的现金缓冲，且不存在被迫抛售比特币的条款。

最大的潜在风险在于另一个维度：比特币价格持续上涨，但MSTR股价却未能同步反映。一旦MSTR市值长期低于净资产价值（mNAV），就会出现"破净"状态。这样一来，通过增发股票融资的路径就被切断了，ATM机制的效率也会大幅下降。

根据最新报道，部分比特币财库公司已经面临这个困境——近40%的相关公司股价已跌破其持有的比特币净资产价值。这意味着整个行业正在从"野蛮扩张"进入"存量博弈"阶段。

近期市场反应

好消息是，最近MicroStrategy股价单日上涨约5%，显示市场情绪仍在修复。只要股价溢价能够维持，公司就可以利用优先股与ATM机制，滚动筹资、支付股息并继续增持比特币，而无需出售核心资产。

总结

MicroStrategy的"无稀释"增持模式不是什么秘密，而是一套基于比特币长期看涨预期的结构化融资设计。STRC优先股价格走势，正成为判断这家公司下一步加仓节奏和市场信心的重要风向标。

关键要点：这套模式的持续性取决于三个条件——比特币维持强势、STRC优先股维持高位、MSTR股价溢价不破裂。当前三个条件都还在满足，但第三个条件（股价溢价）正面临整个行业的挑战。这或许是2026年比特币财库公司需要重点关注的地方。