За пределами хайпа: понимание модели "акции к потоку" Биткоина и почему она все еще важна

Bitcoin прошёл долгий путь с 2009 года. То, что начиналось как цифровой эксперимент, превратилось в глобальное явление, достигнув более $69 000 в конце 2021 года и изменив наше представление о валюте. Но есть одна особенность — цена Bitcoin колеблется очень сильно, из-за чего своевременное инвестирование кажется азартной игрой. Именно здесь на сцену выходит модель Stock to Flow (S2F). Вместо того чтобы гоняться за ценовыми движениями, умные инвесторы используют S2F для понимания основного драйвера стоимости Bitcoin: дефицита.

Основная логика: Почему модель Stock to Flow действительно работает?

Давайте разберёмся без жаргона. Модель Stock to Flow по сути отвечает на один вопрос: насколько редкий этот актив?

Формула проста:

• Stock = Общее количество Bitcoin, уже существующих
• Flow = Новое количество Bitcoin, производимое каждый год

Разделите stock на flow, и получите ваш коэффициент. Чем выше коэффициент, тем реже актив, теоретически — тем выше его стоимость, как у золота, которое ценится за свою редкость.

Дизайн Bitcoin обеспечивает этот дефицит через жёсткий лимит в 21 миллион монет. Всё. Ни один центральный банк не может напечатать больше. Эта дефляционная особенность становится ещё более заметной во время событий халвинга Bitcoin, которые происходят примерно раз в четыре года и сокращают награду за майнинг вдвое. Когда поток новых Bitcoin замедляется, коэффициент stock to flow резко возрастает, и, согласно теории S2F, должна расти и цена.

Почему события халвинга усиливают эффект Stock to Flow

Халвинг Bitcoin — это основа модели S2F. Каждые ~1 460 дней награда за майнинг сокращается. Новые майнеры получают 3.125 BTC вместо 6.25 BTC (в последнем халвинге). Это напрямую влияет на часть уравнения — “поток”.

Что происходит? Коэффициент stock to flow резко возрастает. При том же общем объёме, но меньшем количестве новых монет, входящих в обращение ежегодно, Bitcoin становится математически более редким. Исторические данные показывают, что после халвинга Bitcoin обычно показывает сильный рост, подтверждая основную идею модели S2F.

Но халвинги — не единственный фактор. Сложность майнинга корректируется каждые две недели, чтобы поддерживать постоянное время блока. Регуляторные изменения, волны принятия, технологические обновления — всё это влияет на то, как эти динамики проявляются на реальных рынках.

Дискуссия экспертов: Когда модель Stock to Flow ставится под сомнение

Верующие: PlanB, создатель модели S2F, прогнозировал, что Bitcoin достигнет $55 000 примерно к халвингу 2024 года и $1 миллиона к концу 2025(. Adam Back из Blockstream считает S2F допустимой исторической кривой, утверждая, что снижение предложения логично ведёт к росту цены.

Скептики: соучредитель Ethereum Виталик Бутерин назвал модель “вредной” и “выглядит плохо”. Cory Klippsten из Swan Bitcoin предупредил, что она может вводить в заблуждение последователей. Nico Cordeiro из Strix Leviathan оспаривает предположение, что только дефицит определяет ценность.

Основная критика? Stock to Flow слишком упрощает. Он игнорирует колебания спроса, регуляторные волны, макроэкономику и технологические сдвиги. Прошлая корреляция не гарантирует будущих результатов.

Помимо дефицита: что упускает модель S2F

Здесь инвестирование становится сложнее. Модель Stock to Flow узко фокусируется на предложении. Она не учитывает:

• Колебания рыночных настроений, вызванные геополитическими кризисами или политикой ФРС
• Ужесточение регулирования, которое может снизить уровень принятия
• Конкурентные угрозы со стороны новых криптовалют с другими ценностными предложениями
• Эволюцию utility Bitcoin — решения Layer-2, такие как Lightning Network, расширяют его применение за пределы хранения стоимости
• Циклы принятия — вход институциональных инвестиций )или их выход$21 , что влияет на спрос независимо от дефицита

Миллионный лимит ничего не значит, если никто не хочет использовать Bitcoin. Напротив, рост принятия может поднять цену даже при отсутствии улучшения коэффициента stock to flow.

Как реально использовать S2F в своей стратегии портфеля

Рассматривайте Stock to Flow как один из инструментов, а не единственный план.

Для долгосрочных держателей: S2F имеет смысл. Если вы верите, что дефицит — это фундаментальная сила Bitcoin и собираетесь держать его через несколько циклов, модель помогает понять сценарии роста на годы вперёд. Халвинги и постепенное сокращение предложения важны для стратегий buy-and-hold.

Для трейдеров: Забудьте. Точность модели в краткосрочной перспективе низкая. Дейтрейдерам нужны технический анализ, данные по объёмам и индикаторы импульса — не годовые показатели производства.

План действий:

1. Поймите, что реально измеряет S2F — механизмы дефицита, а не психологию рынка(
2. Изучите, как Bitcoin реагировал после халвингов в 2016, 2020 и других случаях
3. Комбинируйте с другими сигналами: технический анализ, фундаментальные метрики, показатели настроений
4. Следите за регуляторными новостями, объявлениями о принятии и макроэкономическими трендами
5. Устанавливайте строгие правила управления рисками )стоп-лоссы, размер позиций(
6. Пересматривайте и адаптируйте стратегию раз в квартал — криптовалютные рынки быстро меняются

Вопрос точности: почему прогнозы S2F иногда ошибаются

Модель Stock to Flow предсказывала, что Bitcoin достигнет $100 000 в определённых циклах. Но этого не произошло. Почему? Потому что дефицит сам по себе не управляет ценой.

Циклы рынка также зависят от:

• Восприятия институционалами Bitcoin как хеджирования портфеля )макроэкономическая неопределённость влияет(
• Регуляторной ясности или репрессий )одобрение Bitcoin ETF помогло в 2024, ограничения — навредили принятия(
• Общего настроения в крипто-среде )альткоины, NFT, DeFi отвлекают капитал(
• Технологических улучшений, делающих Bitcoin более удобным для использования

Модель может указать направление долгосрочного тренда, но воспринимать её как абсолют — риск потерять всё.

Настоящее преимущество: ответственно использовать Stock to Flow

Ограничение Bitcoin в 21 миллион монет действительно мощное. Халвинги действительно уменьшают новый выпуск. Но цены движутся не только механикой — они зависят от восприятия, принятия и макроэкономики.

Рассматривайте модель stock to flow как гипотезу о минимальной стоимости Bitcoin на долгие годы, а не как инструмент предсказания цены на следующий квартал. Она лучше подходит для ответа на вопрос: «Где может торговаться Bitcoin в 2028 году?» чем «Какова цена на следующей неделе?»

Победителями в Bitcoin становятся не те, кто слепо следуют прогнозам S2F. А те, кто понимает важность дефицита, признаёт меняющуюся utility Bitcoin, следит за регуляциями и трендами принятия, и сохраняет дисциплину в условиях волатильности.

В будущее: роль модели Stock to Flow в эволюции

По мере взросления Bitcoin его история стоимости становится богаче. Да, дефицит остаётся основой. Но решения Layer-2, институциональное принятие, возможное одобрение спотовых ETF и макроэкономическая неопределённость всё больше меняют ландшафт.

Модель Stock to Flow, вероятно, останется актуальной для долгосрочного мышления — она отражает что-то реальное о конструкции Bitcoin. Но это не кристальный шар. Используйте её как один из множества инструментов, проверяйте с помощью других подходов и никогда не забывайте: прошлые корреляции цен не гарантируют будущего.

Будущее Bitcoin зависит от дефицита, конечно. Но также и от того, хочет ли мир действительно его использовать.