لماذا أصبح التحول المؤسسي لبيتكوين أكبر نقاط ضعفه في عام 2025

مع ارتفاع بيتكوين إلى $126K في أكتوبر، قليلون توقعوا أن تبني وول ستريت سيؤدي إلى الانهيار الذي كشف عن هشاشة جديدة للعملة المشفرة

عندما تجاوز البيتكوين 126,200 دولار في أوائل أكتوبر، بدا أن الارتفاع لا يمكن إيقافه. ومع ذلك، خلال أيام، أدى انهيار سريع إلى إرسال موجات صدمة عبر السوق، مسح شهورًا من المراكز الصعودية وأجبر على حساب مؤلم: تحول العملة المشفرة إلى أصل ماكرو جاء بتكلفة مخفية.

وهم النمو

كان من المفترض أن يكون عام 2025 للبيتكوين عامًا تاريخيًا. توقع خبراء الصناعة أن تتراوح الأسعار بين 180,000 و200,000 دولار بنهاية العام. لكن الواقع يروي قصة مختلفة. أنهى أكبر عملة مشفرة في العالم عام 2025 منخفضة بنسبة 6% وقضت الشهرين الأخيرين محاصرة في نطاق ضيق بين 83,000 و96,000 دولار — أكثر من 50% أقل من التوقعات الأصلية و30% أدنى من ذروتها في أكتوبر.

الانهيار السريع في 10 أكتوبر لم يكن حدثًا عشوائيًا. وفقًا لماتي غرينسبان، مؤسس كوانتم إيكونومكس، كشف عن تحول جوهري في طريقة تداول البيتكوين. “ما شهدناه لم يكن فشلًا في البيتكوين،” شرح غرينسبان. “بل كان حدث سيولة triggered by macro stress, trade-war fears, and crowded positioning كشف عن مدى ثقل الدورة التي أصبحت ثقيلة جدًا.”

من الأيديولوجية إلى الأصل المخاطر

حدث نقطة التحول عندما عبر البيتكوين عتبة غير مرئية: توقف عن كونه أصلًا هامشيًا يقوده التجار الأفراد وأصبح جزءًا من المجمع الماكرو المؤسسي. غير هذا الانتقال كل شيء عن سلوك العملة المشفرة في الأسواق.

“بمجرد وصول وول ستريت، أصبح البيتكوين يتداول أقل على أساس الأيديولوجية وأكثر على أساس السيولة والمراكز والسياسات،” قال غرينسبان لـ CoinDesk. مع رأس مال المؤسسات، جاءت قواعد مؤسسية. أصبح البيتكوين حساسًا لنفس القوى الاقتصادية الكلية التي تحرك الأصول التقليدية — سياسة الفيدرالي، مزاج المخاطرة، تدفقات رأس المال — بدلاً من التحرك بشكل مستقل بناءً على روايات البلوكشين أو الحماسة الثورية.

المشكلة؟ الآن يُوضع البيتكوين كتحوط ضد تدهور قيمة الاحتياطي الفيدرالي ويعتمد على سيولة يقودها الفيدرالي. “يُصوّر البيتكوين كحماية ضد الفيدرالي،” أشار غرينسبان، “لكن في الواقع لا يزال يعتمد على السيولة التي يولدها الفيدرالي.” عندما تتراجع تلك المد والجزر، يصبح الصعود هشًا.

عكس تدفقات رأس المال

تحكي الأرقام القصة. من يناير حتى أكتوبر، جمعت صناديق البيتكوين الأمريكية الفورية حوالي 9.2 مليار دولار من التدفقات الصافية — حوالي $230 مليون دولار في الأسبوع. لكن الزخم انعكس بشكل حاد بعد أكتوبر. من أكتوبر حتى ديسمبر، بلغت التدفقات الخارجة أكثر من 1.3 مليار دولار، بما في ذلك هروب $650 مليون دولار خلال أربعة أيام فقط في أواخر ديسمبر.

لم يكن هذا الانعكاس عشوائيًا. توقع المشاركون في السوق تخفيضات متسارعة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2025 لم تتحقق أبدًا. بدلاً من ذلك، ساد الحذر في رأس المال. كما لاحظ جيسون فرنانديز، الشريك المؤسس لشركة أدلونام: “بيتكوين، مثل الأصول ذات المخاطر الأخرى، تدفع ثمن تقييد رأس المال.”

عززت المشتقات الضرر. “تسارعت عمليات التصفية عبر السوق، مع كل موجة تثير التالية،” شرح فرنانديز. “عندما يكون الرافعة المالية عالية والتداول يحدث على مدار 24/7 بينما تتركز تدفقات رأس المال من الاثنين إلى الجمعة، تتحول فجوات عطلة نهاية الأسبوع إلى أحداث استسلام.”

مأزق الاعتماد

خلق قبول المؤسسات للبيتكوين مفارقة. يتطلب الاعتماد الجماعي رأس مال وول ستريت، لكن هذا الرأس مال ذاته أدخل تقلبات وعدم يقين.

عبّر كيفن موركو، الرئيس التنفيذي لشركة كوين ميترو، عن المعضلة: “افترض الناس أن الاعتماد المؤسسي سيجعل البيتكوين يصل إلى مليون بسرعة أكبر من المتوقع. لكن الآن بعد أن أصبح مؤسسيًا، يُعامل مثل أي أصل آخر في وول ستريت. هذا يعني أنه يستجيب للأساسيات، وليس فقط للإيمان.”

الأسعار الآن تتفاعل مع قرارات سياسة بنك اليابان، وتغييرات قيادة الاحتياطي الفيدرالي، وعدم اليقين الجيوسياسي — عوامل كانت بالكاد تذكر خلال عصر البيتكوين الذي كان يسيطر عليه التجار الأفراد. “المؤسسات لا تحب عدم اليقين،” أضاف موركو. “إنهم يريدون وضوحًا وتدفقات متوقعة.”

مسار أبطأ للمستقبل

على الرغم من خيبة الأمل، يرى كبار المحللين مسارًا طويل الأمد بناء. يظل مات هوغان، المدير التنفيذي للاستثمار في بيتوايز أستيت مانجمنت، متفائلًا لعام 2026: “السوق يتصادم بين قوى إيجابية قوية مستمرة وقوى سلبية عنيفة دورية.”

سلط هوغان الضوء على المحركات الهيكلية: الاعتماد المؤسسي، الوضوح التنظيمي، المخاوف الماكرو اقتصادية حول تدهور العملة، وحالات الاستخدام الواقعية مثل العملات المستقرة. “هذه قوى بطيئة الحركة تستغرق عقدًا لتتجسد،” قال. “لهذا السبب، يمكن أن تصل البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة في 2026 — حتى خارج دورة النصف التقليدية.”

ديناميكيات الدورة القديمة — النصف، تحركات أسعار الفائدة، والرافعة المالية — ضعفت بشكل كبير. سيكون النمو المستقبلي مرتكزًا على قوى هيكلية ناضجة: تدفقات المؤسسات، الأطر التنظيمية، والطلب على التنويع العالمي.

لم يكن عام 2025 للبيتكوين فشلًا — بل كان تحولًا. لم يكسر الانهيار العملة المشفرة؛ بل كان لحظة انضمام البيتكوين رسميًا إلى لعبة وول ستريت، بكل تقلباتها وتعقيداتها. من المحتمل أن يستأنف السوق الصاعد، لكن بشروط تحددها القوى الماكرو، وليس جداول التعدين أو الحماسة الأيديولوجية.