La Banque du Japon n'a pas augmenté les taux comme prévu, la tendance du taux de change yen-dollar diverge

La Banque du Japon a annoncé le 19 qu’elle relevait ses taux d’intérêt de 25 points de base, portant le taux directeur à 0,75 %, atteignant ainsi son niveau le plus élevé depuis 1995. Cependant, la réaction du marché après la publication de la décision a été inattendue — le taux de change dollar/yen n’a pas augmenté, mais a plutôt subi une pression à la baisse continue. La raison en est que le marché manque de prévisions claires concernant la direction future de la politique de la banque centrale.

La posture prudente du gouverneur Ueda, le marché déçu se tourne

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, n’a pas donné de signal de hausse agressive des taux lors de la conférence de presse, comme le market l’attendait. Il a indiqué qu’il était difficile de déterminer à l’avance le niveau exact du taux d’intérêt neutre, qui est actuellement estimé entre 1,0 % et 2,5 %, et qu’il envisageait d’ajuster cette estimation en fonction des circonstances. Cette attitude ambiguë a fait éclater l’optimisme des investisseurs quant à une appréciation du yen.

Selon le communiqué de la banque centrale, tant que les perspectives économiques et inflationnistes restent conformes aux évaluations actuelles, la banque poursuivra sa politique de hausse des taux. Cependant, Ueda a évité de donner des indications précises sur le calendrier et l’ampleur de la prochaine hausse, ce qui a été interprété par le marché comme une position modérée. Felix Ryan, stratégiste chez ANZ Bank, souligne que, malgré la hausse imminente des taux, le taux de change dollar/yen continue de monter, reflétant l’incertitude du marché quant à la direction de la politique.

Divergences entre institutions, attentes de hausse en 2026

Les participants au marché ont des opinions très divergentes sur le rythme futur de la hausse des taux par la Banque du Japon. ANZ Bank prévoit que la banque centrale continuera à augmenter ses taux en 2026, mais estime que, en raison d’un environnement de différentiel de taux défavorable au yen, le dollar/yen restera relativement faible. La banque prévoit qu’à la fin 2026, le taux de change dollar/yen atteindra 153.

Masahiko Loo, stratégiste chez Invesco, adopte une position plus conservatrice, anticipant que le dollar/yen évoluera dans une fourchette de 135 à 140 à plus long terme. Il souligne que la politique accommodante de la Fed et la hausse du taux de couverture de change par les investisseurs japonais continueront de peser sur le yen.

Les données du marché des swaps de taux overnight (OIS) montrent que les participants s’attendent à ce que la Banque du Japon porte ses taux à environ 1,00 % d’ici le troisième trimestre 2026. Selon l’analyse de Nomura Securities, ce n’est que lorsque la banque centrale enverra un signal clair indiquant qu’une nouvelle hausse pourrait intervenir avant cette période (par exemple, avant avril 2026) que le marché considérera cela comme une position hawkish, ce qui pourrait déclencher des achats de yen. En l’absence de révision significative des prévisions de taux neutre par la banque centrale, il sera difficile pour Ueda de convaincre le marché que le taux final atteindra un niveau plus élevé.

Perspectives : la trajectoire du taux dollar/yen dépend de la clarté des orientations politiques

L’évolution actuelle du taux dollar/yen ne dépend plus uniquement de la décision de relever ou non les taux, mais aussi des attentes du marché quant à la clarté des orientations futures de la banque centrale. Ce n’est que lorsque la Banque du Japon fournira des indications plus concrètes et plus agressives sur la trajectoire de hausse des taux que le yen pourra retrouver l’intérêt des investisseurs. En attendant, la persistance de l’écart de taux et des anticipations de politique continuera à exercer une influence dominante sur le yen.