Карта инвестиций в доллар в условиях цикла снижения ставок｜Три основные логики движения курса доллара и руководство по торговым стратегиям

Понижение ставок действительно означает падение доллара? Не обязательно.

В конце 2024 года Федеральная резервная система начнет цикл снижения ставок, и рынок в целом ожидает ослабления доллара. Но это — самая легкая ловушка для попадания. Реальная ситуация гораздо сложнее — динамика доллара зависит от «кто быстрее снижает ставки, кто больше их понижает», а не просто факта снижения ставок.

Согласно последней точечной диаграмме ФРС, цель — снизить ставку примерно до 3% к 2026 году. Но это не означает, что доллар обязательно будет слабеть. Инвесторы должны понимать, что рынок доллара чрезвычайно эффективен, цены всегда опережают ожидаемые изменения.

Три основные логики движения курса доллара

Логика первая: разница в ставках — прямой драйвер курса

Ключевая логика курса доллара очень проста — кто выше ставка, тот и ценнее его валюта.

Понижение ставок не обязательно ведет к ослаблению доллара. Когда ФРС снижает ставки, реально влияющими на силу доллара являются относительные ставки. Например:

• Если США снижают ставки, а Европа не торопится, и ставки в Европе остаются высокими, то евро будет расти относительно доллара, и доллар может ослабнуть
• Если США и Европа снижают ставки одновременно, но США делают это медленнее, доллар может оставаться относительно сильным

Это также объясняет, почему к концу 2024 года индекс доллара не сильно ослаб — потому что глобальные ЦБ наблюдают за ситуацией, и разница в относительных ставках не претерпела значительных изменений.

Логика вторая: изменение ликвидности определяет среднесрочную динамику

Квантитативное смягчение (QE) и ужесточение (QT) напрямую влияют на предложение доллара. Когда ФРС проводит QT, объем долларов на рынке сокращается, что повышает его стоимость; QE — наоборот.

Но этот эффект не реализуется мгновенно. Рынок начинает реагировать на ожидания изменений за 2-3 месяца до их фактического наступления. Некоторые проницательные инвесторы уже начали покупать доллары до объявления QT.

Логика третья: кредит и глобальный порядок — долгосрочная поддержка

Причина, по которой доллар стал мировой расчетной валютой, — это кредитоспособность и гегемония. Но это преимущество сталкивается с тройными вызовами:

1. Дездолларизация: ЕС продвигает интернационализацию евро, Китай запускает нефтьюрубиновые фьючерсы, развивающиеся рынки переходят к золотым резервам
2. Проблемы с кредитоспособностью США: после отказа от золотого стандарта объем американских облигаций растет, вызывая опасения по поводу долгосрочной покупательной способности доллара
3. Радикализация торговой политики: США ведут тарифные войны, повышая издержки бизнеса, что может снизить спрос на доллар

Поэтому, хотя краткосрочное снижение ставок не обязательно ведет к ослаблению доллара, в долгосрочной перспективе, если тренд дездолларизации не изменится, ликвидность доллара может снизиться.

Четыре ключевых цикла в истории курса доллара

За последние 50 лет доллар прошел через восемь важных этапов, из которых наиболее показательны:

Вывод: доллар — это не только реакция на ставки. Геополитические риски, финансовые кризисы — все это вызывает возвращение капитала в доллар. Он по сути остается самым важным активом-убежищем в мире.

Вероятностный анализ курса доллара на следующий год

Обобщая текущую ситуацию, вероятность того, что индекс доллара в ближайшие 12 месяцев будет «высоко колебаться и постепенно слабеть», — выше, чем вероятность резкого падения.

Три ключевых наблюдения, подтверждающих это:

Медвежьи факторы преобладают:

• ФРС входит в цикл снижения ставок, привлекательность снижается
• Дездолларизация продолжается, золото растет
• Торговая политика США становится более радикальной, что может снизить спрос на доллар

Но риски остаются:

• Частые геополитические конфликты, при эскалации — капитал снова уйдет в доллар
• За исключением японской иены, остальные валюты в индексе тоже снижают ставки, и их относительная сила зависит от темпов снижения ставок

Анализ валютных пар к доллару в реальных условиях

Доллар/иена (USD/JPY)

Япония завершила эпоху сверхнизких ставок, и капитал начинает возвращаться на японский рынок. Это означает, что давление на рост иены увеличивается, и есть риск ослабления доллара по отношению к йене.

Если ФРС снизит ставки быстрее, чем Банка Японии повысит ставки, эта тенденция станет более выраженной.

Доллар/новозеландский доллар (TWD/USD)

Тайваньская политика очень противоречива — пытается снизить ставки для поддержки экономики, но одновременно борется с ростом цен на недвижимость, что требует высоких ставок. В то же время, Тайвань — экспортно ориентированная страна, и рост курса тайваньского доллара (то есть снижение USD/TWD) благоприятен для экспорта.

Прогноз: в цикле снижения ставок доллара, тайваньский доллар, скорее всего, укрепится, но в пределах 3-5%, поскольку Тайвань тоже должен корректировать свою политику.

Доллар/евро (EUR/USD)

Экономика Европы слабая, инфляция остается высокой, но Европейский центральный банк может действовать осторожно. Это означает, что ставки в Европе не будут быстро снижаться, и ослабление евро по отношению к доллару будет ограниченным.

Доллар в отношении Европы скорее всего ослабнет немного, но не значительно.

Как движение доллара влияет на другие активы?

Золото: главный бенефициар ослабления доллара

Золото котируется в долларах. Когда доллар падает, стоимость золота в других валютах снижается, спрос растет. Также снижение ставок уменьшает альтернативную стоимость владения золотом (у него нет процентов), что создает дополнительный спрос.

Прогноз: в цикле снижения ставок доллара золото еще может расти.

Фондовый рынок: нужен не слишком слабый доллар

Снижение ставок ФРС действительно стимулирует приток капитала в акции, особенно технологические. Но если доллар слишком слаб, международные инвесторы начнут уходить в Европу, Японию или развивающиеся рынки, и приток в американский рынок снизится.

Криптовалюты: движутся в противоположную сторону от доллара

Падение доллара означает снижение его покупательной способности. Инвесторы ищут активы, защищающие от инфляции, — криптовалюты (особенно биткоин, «цифровое золото») выиграют. В периоды глобальной турбулентности эта логика особенно сильна.

Как инвесторам использовать волатильность доллара?

Краткосрочная стратегия: следить за данными

Ежемесячные публикации CPI, данные по занятости, заседания FOMC — все это вызывает краткосрочные колебания индекса доллара. Это — возможности для спекуляций на рост и падение.

Среднесрочная стратегия: отслеживать изменения разницы ставок

Следить за ожиданиями по ставкам США и других ключевых центробанков. Чем быстрее и агрессивнее снижают ставки, тем слабее валюта.

Долгосрочная стратегия: доллар не рухнет

Несмотря на дездолларизацию, глобальный статус доллара в ближайшее время не изменится. Экономика, военная мощь, технологические преимущества США остаются.

Основной принцип: при наличии неопределенности всегда есть шанс. Важно понять три уровня логики курса доллара — разницу в ставках, ликвидность и долгосрочный кредитный статус — а не просто считать, что «понижение ставок — это падение доллара».

Цикл снижения ставок только начался, настоящие колебания еще впереди. Заблаговременные действия — залог успеха.