#RWA市场 Новые ETF на Amplify действительно заслуживают внимания — STBQ отслеживает индекс технологии стейблкоинов (позиции в XRP, SOL, ETH, LINK), TKNQ сосредоточен на цифровизации реальных активов (53 класса активов), оба котируются на Arca NYSE. Но логика, лежащая в основе, достойна более тщательного анализа.

Согласно анализу BlockBeats, токенизация RWA имеет два совершенно разных пути: модель DTCC оптимизирует реестр прав в рамках существующей системы косвенного владения, сохраняя эффективность неттинга, ориентирована на крупные институты; модель прямого владения токенизирует сами акции, обходя цепочку посредников, открывая самоопеку и композиционность на цепи, но ценой фрагментации ликвидности.

Эти два ETF — микрокосм этого разделения. ETF стейблкоинов инвестирует в уровень инфраструктуры (XRP, SOL и т.д.), а токенизированный ETF ставит на долгосрочный прогресс токенизации активов. С точки зрения цепочных средств, институты уже развертываются — DTCC получила no-action letter от SEC, акции Galaxy Digital токенизированы на Superstate, к 2026 году Securitize также будет продвигать торговлю уровня брокеров 7×24.

Мой прогноз: в краткосрочной перспективе модель DTCC будет прибыльной первой (рост операционной эффективности бирж и клиринговых палат), но в среднесрочной и долгосрочной перспективе преимущества композиционности прямого владения будут постепенно раскрываться. Запуск ETF на этом этапе указывает на то, что традиционные финансы постепенно повышают весовую долю размещения в цепочных активах, но настоящая миграция потоков еще далека. Ключевой показатель — следить за темпом притока средств в эти ETF — если он устойчив, это позволяет предположить растущий институциональный спрос; если значительные колебания, то рынок еще не определился с долгосрочным победителем между двумя моделями.