#美国宏观经济数据 En voyant cet ensemble de données, la première pensée qui m’est venue à l’esprit a été — nous sommes de nouveau à ce carrefour.

Une situation qui ne s’est produite que trois fois en 65 ans, la dernière fois en 2000 lors de la bulle Internet, et avant cela en 2006, à la veille de la crise immobilière. À chaque fois, les ménages américains réajustent leur patrimoine, et à chaque fois, cela cache le point d’inflexion le plus critique du cycle économique.

Après 2008, la part des actions a plus que doublé, passant de 25% à 31% — ce chiffre peut sembler modeste, mais que signifie-t-il ? Cela représente, au cours des 16 dernières années, combien de richesse a été transférée des actifs tangibles vers le marché des capitaux. La part de l’immobilier est tombée sous la barre des 30%, alors qu’en 2021 elle était encore à 34%. En quelques années seulement, la répartition des actifs des ménages américains a connu une migration majeure.

J’ai vu trop de personnes faire des jugements erronés à ces moments-là. En 2000, certains disaient que Internet était l’avenir, qu’il fallait tout miser dessus ; en 2006, d’autres disaient que les maisons ne perdraient jamais de valeur, qu’il fallait augmenter l’effet de levier. Et maintenant ? Certains disent que le marché boursier a déjà atteint son sommet.

Mais il y a un détail qui mérite réflexion — les actions d’entreprises et les fonds communs de placement ont atteint de nouveaux sommets historiques, ce qui indique que cette dernière hausse repose sur une base beaucoup plus large que celle de la bulle Internet. À l’époque, c’était la folie des actions technologiques ; aujourd’hui, c’est l’expansion de l’ensemble du système des sociétés cotées. Que cela signifie-t-il ? Peut-être que le mécanisme de fixation des prix devient plus rationnel, ou peut-être que les risques sont plus profondément enfouis.

L’histoire ne se répète jamais à l’identique, mais elle rime toujours. L’essentiel est de discerner où cette fois-ci la rime va s’arrêter.