نقص التمويل مقابل ضعف الطلب: هل ستتجه البيتكوين حقًا إلى التوطيد؟

مؤسس CryptoQuant كي يونغ جو أشار مؤخرًا إلى أن التدفقات المالية إلى البيتكوين قد نفدت، وأن الأشهر القادمة ستشهد حالة من التوحيد الأفقي. أثار هذا التقييم اهتمام السوق، ولكن بعد تحليل عميق لبيانات السلسلة الهيكلية للسوق، فإن المخاطر الكامنة وراء هذا التوقع تستحق الحذر. يتداول سعر BTC حاليًا حول 91,000 دولار، على بعد خطوة واحدة فقط من 100,000 دولار، لكن مدى قوة الدعم لهذا السعر هل هو كافٍ ومستقر، هو السؤال الرئيسي.

هل التدفقات المالية فعلاً نفدت؟

يعتمد تقييم كي يونغ جو على ثلاثة ملاحظات أساسية: أولاً، أن المستثمرين المؤسساتيين على المدى الطويل قد أنهوا دورات البيع السابقة التي كانت من قبل الحيتان والمستثمرين الأفراد، وأن المؤسسات الكبرى مثل MicroStrategy لم تبيع أي جزء مهم من الـ 673,000 بيتكوين التي تمتلكها؛ ثانيًا، أن صندوق البيتكوين الأمريكي ETF قد تحول من التدفق الصافي إلى التدفق الخارج، وهو تحول هيكلي مهم؛ وأخيرًا، أن الأموال قد انتقلت الآن إلى أسواق الأسهم وغيرها من القطاعات.

وقد أكد محللون آخرون في CryptoQuant هذه الملاحظات. أشار مدير الأبحاث Julio Moreno إلى أن صندوق البيتكوين الأمريكي ETF قد تحول منذ بداية نوفمبر 2025 من صافي الشراء إلى صافي البيع، وأن الطلب من قبل الشركات، باستثناء MicroStrategy، قد توقف تقريبًا. كما أن مؤشرات الطلب على السلسلة تُرسل إشارات تحذيرية، حيث إن سعر البيتكوين فوق 93,000 دولار لا يزال يظهر ضعفًا في الطلب على السلسلة.

من هذا المنظور، فإن التقييم بأن التدفقات المالية قد نفدت مدعوم ببيانات قوية.

التغيرات العميقة في هيكل السوق

الأهم من ذلك، أن كي يونغ جو أكد أن قنوات السيولة أصبحت أكثر تنوعًا، وأن توقيت التدفقات المالية أصبح بلا معنى. هذا يعكس تحولًا جذريًا في سوق البيتكوين: من الاعتماد على تدفقات السوق الفورية فقط، إلى نمط من السيولة متعدد الأبعاد يشمل المشتقات، والصناديق المتداولة، وميزانيات الشركات.

ماذا يعني هذا؟ أن المنطق الخطي القائل “تدفقات الأموال تؤدي إلى ارتفاع السعر” قد أصبح قديمًا. سوق الخيارات يركز على عقود تنتهي في يناير بسعر تنفيذ 100,000 دولار، مع قيمة اسمية للخيارات الصاعدة تتجاوز ضعف قيمة الخيارات الهابطة، مما يعكس تفاؤل السوق بالصعود. لكن هذا التفاؤل في سوق الخيارات لا يترجم بالضرورة إلى طلب حقيقي في السوق الفوري.

المخاطر الحقيقية وراء التوقع بالتوحيد الأفقي

يعتقد كي يونغ جو أن البيتكوين لن ينخفض بأكثر من 50% من أعلى مستوى له في السابق كما حدث في الأسواق الهابطة السابقة، وأن الأشهر القادمة ستشهد حالة من التوحيد الأفقي. هذا التقييم يبدو معتدلًا، لكنه يخفي وراءه أزمة حقيقية في السوق.

وفقًا لأحدث التقارير، فإن ضغط البيع من قبل المستثمرين قصيري الأمد قد تم كبحه، لكن هذا الكبح لا يأتي من ثقة في السوق، بل من “الاستسلام السلبي”. سعر البيع عند المستثمرين قصيري الأمد هو متوسط التكلفة خلال 155 يومًا، وعندما يكون سعر البيتكوين أدنى من هذا المستوى، يكون هؤلاء المستثمرون في خسارة. هم لا يبيعون لأنهم متفائلون، بل لأن الخسارة مؤلمة جدًا.

عندما يتجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار، قد تتاح للمستثمرين قصيري الأمد فرصة للخروج من الخسائر، وقد يتركزون في عمليات البيع حينها. هذا هو الخطر الأكبر في حالة التوقع بالتوحيد الأفقي.

الملاحظات الرئيسية

الخلاصة

تقييم كي يونغ جو بشأن نفاد التدفقات المالية يتوافق بشكل أساسي مع الوضع الحالي، والتوقع بالتوحيد الأفقي منطقي إلى حد ما. لكن الحالة الحقيقية للسوق قد تكون أكثر تعقيدًا: نفاد الأموال لا يعني استقرار السعر، والتوحيد الأفقي لا يعني غياب المخاطر. ضغط البيع من قبل المستثمرين قصيري الأمد، وضعف الطلب على السلسلة، واستمرار خروج المؤسسات، كلها عوامل قد تؤدي إلى تقلبات عند مستويات سعرية حاسمة.

بالنسبة للمستثمرين، الأهم ليس الانتظار السلبي للتوحيد الأفقي، بل مراقبة علامتين رئيسيتين: أولاً، هل يمكن للسعر أن يثبت فوق 100,000 دولار، وثانيًا، هل يمكن لأسعار تحقيق الأرباح من قبل المستثمرين قصيري الأمد أن تدعم السعر بشكل فعال. فقط عندما يتعافى الطلب الحقيقي، وليس فقط ضعف البيع، يمكن للبيتكوين أن يتحول من حالة التوحيد السلبي إلى ارتفاع نشط.