Перед вечером политики Федеральной резервной системы: двойное испытание — «решение по налогам в сотни миллиардов» и «отчет по занятости вне сельского хозяйства»

Публикация: Wall Street Journal

Этот уикенд обещает быть неспокойным.

Рынки затаили дыхание в ожидании настоящего «большого экзамена». От решения Верховного суда о «тысяч миллиардов долларов таможенных пошлин» до «большого штурма» в отношении металлов и «принудительных распродаж» пассивных фондов — на этой неделе рынок оказался в центре нескольких штормов.

Три ключевых события, происходящие одновременно, в конечном итоге глубоко изменят направление рынка, напрямую повлияв на ценообразование на американские акции, облигации и драгоценные металлы.

Кроме того, по московскому времени 9 января (пятница) в 21:30 Бюро статистики труда США (BLS) опубликует отчет по безработице за декабрь.

После нескольких недель «заморозки» правительства и вакуума данных этот отчет станет «надежным показателем» оценки состояния экономики, а также самым важным ориентиром перед январским заседанием Федеральной резервной системы, напрямую влияя на решение о сохранении ставки или ее снижении.

На этом «большом экзамене» лучше всего пристегнуть ремни безопасности, быть готовым к волатильности — возможно, это самый разумный подход.

Далее мы подробно разберем эти важнейшие перемены.

01 1000 компаний «штурмуют» Белый дом: возвращать или не возвращать тысячу миллиардов долларов таможенных пошлин?

Вашингтон разыгрывает беспрецедентную юридическую «осаду».

По последним данным, более 1000 компаний официально подали иски с требованием отменить текущую таможенную политику и вернуть сумму пошлин, достигающую тысяч миллиардов долларов.

В числе крупнейших — Costco, Goodyear Tire & Rubber Co. и другие крупные публичные компании. За первые дни 2026 года в борьбу вступили десятки организаций.

Главный вопрос этого иска — окончательное решение Верховного суда о законности масштабного таможенного плана, предложенного Трампом.

По сообщению CCTV, Верховный суд назначил пятницу этого недели (по восточному времени США) датой объявления решения. Хотя окончательное решение о включении вопроса пошлин еще не принято, рынок ожидает, что вердикт будет вынесен уже в ближайшие дни.

Что произойдет, если суд признает пошлины незаконными?

Положительный эффект для американских акций: главный стратег по акциям в Wells Fargo, Ohsung Kwon, подсчитал, что если пошлины отменят, то прибыль до уплаты налогов компаний из S&P 500 в 2026 году может увеличиться примерно на 2.4% по сравнению с прошлым годом. Отмена пошлин напрямую улучшит прибыль компаний и позитивно скажется на рынке.

Негатив для облигаций: с другой стороны, отмена пошлин снизит важный источник доходов правительства, усилит опасения по поводу дефицита бюджета и может привести к распродаже американских облигаций.

Усложнение политики: если возврат пошлин станет дополнительным экономическим стимулом, то путь снижения ставок ФРС станет более сложным.

Даже если суд признает пошлины незаконными, процесс возврата (затрагивающий около 1330 миллиардов долларов) все равно может потребовать рассмотрения в нижестоящих судах, а Белый дом может вновь ввести ограничения, ссылаясь на другие законы. Это означает, что неопределенность в политике сохранится надолго.

02 Таймер по ключевым минералам: серебро и платина в «моменте истины»

Помимо дела о полномасштабных пошлинах, результаты расследования по статье 232 о ключевых минералах в США, по прогнозам, будут опубликованы в субботу, 10 января. Это решение напрямую повлияет на судьбу серебра и платиновых металлов на бирже Comex.

Исследовательская команда Citibank подготовила подробные сценарии:

Если пошлины введут: рынок получит примерно 15-дневный период внедрения, что вызовет кратковременную «гонку за американскими запасами». Это повысит внутренние цены и спреды фьючерсов (EFP).

По состоянию на 7 января, цены EFP показывают, что ожидаемый налог на платину составляет около 12.5%, на палладий — около 7%, на серебро — около 5.5%. Эти скрытые ставки отражают высокую волатильность и неопределенность рынка.

(Ожидаемые ставки пошлин по ценам EFP)

Если пошлины не вводят: металлы начнут вытекать из США в другие регионы мира, что снизит давление на спотовые цены в Лондоне и, возможно, приведет к коррекции цен.

Что касается конкретных металлов?

Серебро (с высокой вероятностью без пошлин): поскольку США сильно зависят от импорта серебра, Citibank считает, что сценарий без пошлин — базовый, даже если пошлины введут, возможны исключения для Канады и Мексики. В сценарии без пошлин цены на серебро могут временно скорректироваться.

Палладий (высокий риск): наиболее вероятно введение пошлин (например, 50%). После этого импортные издержки в США резко возрастут, что подтолкнет цены фьючерсов вверх.

Платина (подбрасывание монеты): введут или нет пошлины — вопрос очень неопределенный.

Результаты расследования должны были быть представлены 12 октября 2025 года, у президента Трампа есть 90 дней на принятие решения, то есть крайний срок — примерно 10 января(этой субботы). Однако Citibank считает, что из-за большого количества товаров, вовлеченных в расследование, Трамп может отложить решение на неопределенный срок, и в этот период цены на серебро и платиновые металлы, скорее всего, продолжат расти.

03 Техническая распродажа: «кровавая неделя» ребалансировки товарных индексов

Помимо фундаментальных новостей, началась «пассивная буря» на фондовом рынке.

Годовая ребалансировка индекса Bloomberg Commodity Index (BCOM), которая вызывает значительные колебания, стартовала 8 января после закрытия рынка и продлится до 14 января. В рамках этого процесса, чтобы не превышать 15% веса по одному товару, происходит значительное давление на сектор драгоценных металлов.

Золото: вес снизился с 20.4% до 14.9%, что означает продажу примерно 3% от общего объема позиций.

Серебро: давление особенно сильное! Вес снизился с 9.6% до 3.94%, что может привести к продаже до 9% от общего объема.

Такая «неглубокая» распродажа, вызванная правилами индекса, вынуждает спекулятивные деньги уходить в сторону, усиливая краткосрочную волатильность.

Стоит отметить, что падение цен на золото и серебро произошло после масштабного бычьего ралли. В 2025 году спотовое золото выросло более чем на 70%, а серебро — примерно на 150%. После стремительного роста, начавшегося 23 декабря прошлого года, цены достигли рекордных максимумов. Такой огромный объем прибыли за короткий срок делает рынок очень уязвимым к ликвидным событиям.

Хотя аналитики Goldman Sachs считают, что, пока запасы в Лондоне остаются ограниченными, ликвидность — ключ к ценам, — в краткосрочной перспективе, при таком масштабном «переключении» пассивных фондов, инвесторы должны быть очень бдительны.