2025年比特幣不再是「安全資產」的原因

比特幣的角色正在迅速改變

2025年以來，比特幣（BTC）在市場中的地位發生了重大變化。過去被視為「數字黃金」，在股市下跌時被視為一種防禦性資產，但最近卻越來越多地與科技股及其他風險資產同步波動。

尤其值得關注的是，BTC價格的走勢開始與科技相關股價指數緊密連動。而且，當市場轉向避險時，比特幣的下跌幅度甚至超過股票，出現了「非對稱反應」。

短期相關性急升的意義

從30天到90天的短期數據來看，比特幣與主要科技股指數的相關係數達到了過去數年來的最高水平。另一方面，與傳統避險資產如黃金的相關性則逐漸減弱，比特幣已不再是風險偏好下降時的避風港。

「痛苦差距」—在下跌時帶來更大損失

這裡有一個投資者應該注意的重要點。在股市下跌時，比特幣往往會比股票更大幅度地下跌。而在股市上升的階段，卻未必會有同等的漲幅。

這一現象意味著，比特幣作為高貝塔資產（波動較大的資產）正在發揮作用。也就是說，在避險時期，它不僅不是防禦工具，反而成為擴大下行風險的積極因素。

2025年市場環境帶來的結構性變化

資金集中於科技企業

以大型科技公司為核心，機構投資者到個人投資者的資金都在集中流入。這股資金流動成為推動整體風險資產聯動性提升的主要因素。

加密資產相關ETP與機構資金的流入流出

比特幣相關的ETP（交易所交易產品）的資金流入與流出，顯著放大了BTC價格的反應。ETP是可以在股市交易的投資商品，使得加密資產投資更為便捷，但同時也使短期價格波動變得激烈。

穩定幣供應與流動性問題

在穩定幣（如USD Coin、Tether USD）供應未如預期擴展的情況下，交易所的訂單簿變得較薄。這使得大額訂單的滑點（價格偏差）更容易擴大。

宏觀情緒的快速轉變

通脹預期、政策利率預期、經濟指標的變化，正迅速改變市場的風險偏好。這些劇烈變化也造成比特幣與股市的相關性短暫升高。

投資組合管理的實務對策

重新評估資產配置

在目前的市場環境下，將比特幣視為「防禦性避險」是危險的。相反，應將其作為高貝塔資產，根據整體波動率調整配置比例。

明確設定在下跌時的最大容忍損失，並增加再平衡的頻率，也值得考慮。

流動性與執行風險的應對

定期監控交易量與訂單簿深度非常重要。特別是進行大額交易前，應事先估算可能的影響。

在波動性急升時，利用限價單或分批交易來降低滑點，會更有效。

對沖策略的優化

使用期權或期貨進行對沖是有效的，但需權衡成本與流動性，選擇最適合的工具。分散投資於黃金或實物資產也有幫助，但要注意相關性可能會變動。

投資者應持續監控的指標

為更準確掌握相關性與非對稱性變動，建議定期檢視以下指標：

• 30日・90日相關係數：掌握短期趨勢強度與變化
• 實現波動率與隱含波動率：衡量市場不確定性
• 穩定幣供應量與鏈上流動：評估流動性基礎
• ETP與大型基金的資金流入流出：預測市場動向的先行指標
• 期貨的正向/反向市場（Contango/Backwardation）與資金費率：反映期貨市場壓力
• 交易所訂單簿深度與成交量：衡量實際執行風險

未來兩種情境

情境A：相關性短暫下降（風險環境正常化）

宏觀不確定性緩解，資金回流整體風險資產時，比特幣與股市的相關性可能降低。屆時，BTC將更多依據挖礦成本、鏈上指標與網絡需求等基本面因素運行。

情境B：高相關性與負偏差的結構化

科技企業資金持續集中，流動性未改善的情況下，比特幣將持續作為高貝塔資產。這可能導致在避險時期也會出現大幅下跌的結構性風險。

結論：2025年比特幣策略

2025年的市場環境，已大幅改變了對比特幣的傳統認知。數據清楚顯示，BTC已不再是「避險資產」，而有時更像是高貝塔的科技資產。

投資者應重視以下幾點：

• 在將比特幣納入投資組合時，不僅考慮預期回報，也要納入下行風險與相關性變動性，調整資產配置
• 定期監控流動性指標與資金流向，快速應對相關性突變
• 持續評估對沖工具的成本與效果，根據市場狀況調整策略

最終，比特幣角色的結構性轉變，或僅是短暫相關性波動，將取決於未來的風險偏好、流動性回復情況與機構資金流入趨勢。以數據驅動的方式觀察市場，並靈活調整策略，是投資者的必備能力。