Muitas pessoas, ao ouvirem esta frase, sentem-se desconfortáveis, porque ela aponta para uma verdade mais dolorosa: o que esperam ansiosamente não é a "temporada de cópias tardias", mas sim a mecânica de transição do mercado que foi arrancada à força, e que é difícil de recuperar.

Nos últimos dois anos, quase todos fizeram a mesma pergunta repetidamente: com o consenso geral, a cooperação sem precedentes das entidades reguladoras, o início da negociação de ETFs à vista, o aumento do volume de stablecoins, o RWA, e o nível de atividade na cadeia — onde está a temporada de cópias? A resposta é: ainda não chegou. Não porque esteja a chegar lentamente, nem porque esteja à espera de um grande passo, mas porque simplesmente deixou de poder decolar.

Isto já não pode ser explicado apenas por sentimentos baixos, mas é um problema fundamental na estrutura básica.
A manifestação irracional na camada um: embora o mercado de criptomoedas tenha uma janela cósmica mais verdadeira para a economia macro, ele produziu resultados "não amigáveis" para as cópias.

Ao revisitar 2020-2021, enquanto qualquer das seguintes condições estivesse presente:

injeção massiva de liquidez global
aumento claro na propensão ao risco
explosão repentina de uma narrativa específica
O dinheiro escapa ao longo da escada de risco: Bitcoin → Ethereum → grande valor de mercado → pequenas e médias empresas → cópias → mercado de apostas puras
Esta é uma memória de percurso interno dos veteranos. Mas este ciclo falhou completamente agora. O que vemos em 2024-2025 é: liquidez global a expandir-se novamente, taxas de juro reais a diminuir continuamente, ativos de risco a atingir níveis elevados, e a regulação a passar de resistência para construção de um quadro… A celebração financeira tradicional, e os dados impressionantes na cadeia, exceto pelo setor de cópias que parece uma espécie de limpeza espiritual, não se movem. Isto não se deve à falta de dinheiro, mas porque o dinheiro já não consegue alcançar o anel de cópias. A cadeia de transição está quebrada.

O ponto de viragem que mudou tudo não foi o ciclo de aumento das taxas de juro, nem o aperto regulatório, mas sim o colapso sistémico de 2022. Muitos consideraram Luna apenas uma ave negra inesperada, mas na verdade foi a última martelada — um buraco na fundação já rasgada completamente. Essa queda não foi apenas para vários projetos, mas para três infraestruturas essenciais:

💦1@ Fornecedor de liquidez extremo que estava quase em colapso
O que realmente impulsionava as cópias era aquele pequeno grupo de instituições que arriscava:
Vendedores fora do país, crédito não garantido, plataformas de negociação autônomas, transferência de ativos de alta frequência entre bolsas… Estavam prontos para fornecer profundidade, alavancagem e crédito para milhares de moedas de baixa liquidez. Após a interrupção da cadeia de crédito Luna→3AC→Alameda→Genesis→Celsius, ainda não apareceu quem a substitua em volume semelhante.

💦2@ A camada de orientação de liquidez foi arrancada pela raiz, o dinheiro não é que não entre no mercado de criptomoedas, mas que, quando entra, não consegue mover-se.
Havia anteriormente "estações intermediárias" que coordenavam de forma flexível entre moedas e bolsas. Após o desaparecimento da FTX/Alameda, a rede de orientação foi completamente desfeita. O dinheiro acumula-se agora nas entradas do BTC e ETH, sem conseguir sair.

💦3@ A alavancagem amplificada está permanentemente fechada
Por que uma pequena quantidade de dinheiro conseguia mover um mercado várias centenas de vezes maior anteriormente? Porque as cópias podiam garantir umas às outras, tinham alavancagem ilimitada, e o crédito circulava.
Após Luna, as entidades reguladoras, bancos e entidades de custódia estabeleceram linhas vermelhas:
Permitir apenas operações com os ativos mais rentáveis e conformes.
Isto não é uma redução da alavancagem, mas uma proibição total de acrescentar alavancagem.

O resultado que vemos agora não é um mercado lento, nem em estado de prontidão, mas sim uma seca de longo prazo com uma natureza estrutural na liquidez.
O estado do mercado de cópias: profundidade drasticamente reduzida, deterioração das diferenças de preço, vazio no livro de ordens, e escassez de operações de hedge entre bolsas.
Ao mesmo tempo: as instituições atrevem-se a alocar apenas para BTC/ETH, os ETFs e o financiamento tradicional concentram-se em ações líderes, e os investidores individuais recuaram significativamente.
E neste momento, os projetos de capital de risco, que se focaram fortemente em 2021-2022, estão a desmistificar amplamente.
A oferta continua, mas a capacidade de absorção aproxima-se de zero.

A verdade tornou-se muito clara: o que se chama "temporada de cópias", não é atraso, mas uma desmontagem completa do antigo sistema de jogo.

Do que depende o modelo antigo?
A aposta na fuga de liquidez, a especulação na volatilidade da narrativa, a alavancagem e o reverso, e a aposta em quem assume a tarefa.
Este modelo: insustentável, incompatível, e as instituições rejeitam-no completamente.

Então, onde estão as novas oportunidades? Os caminhos e métodos mudaram completamente.
O que pode sobreviver no futuro não é a "narrativa de cem vezes a próxima", mas sim os ativos que podem sobreviver num ambiente de baixa liquidez a longo prazo, e, quando as portas da conformidade se abrirem, podem absorver investimentos institucionais.

Assim, o ponto crucial pode não ser a redução das taxas de juro em si, mas a clareza regulatória (a clareza regulatória) que virá. Por que o quadro legal é tão importante? Porque não é que o dinheiro não queira entrar, mas que as regras o impedem completamente.
Sem uma definição clara dos ativos, caminhos de custódia conformes, e paredes de proteção legal, nenhum destes fundos se moverá.
E agora, algumas instituições líderes começaram a mudar a sua estratégia:

A mudança do quadro de pesquisa de "velocidade da narrativa" para "fluxo de caixa, procura real, impacto do volume, e conformidade executável".
O dinheiro entrará, mas será mais lento, mais seletivo, e mais racional.
O novo mundo tem um único padrão de filtragem rigoroso: é forte o suficiente?
Precisa responder a estas perguntas de forma direta:
✨1. Existe uma necessidade real de uso que possa continuar sem suporte, e sobreviver a longo prazo?
✨2. As instituições podem possuí-lo legalmente dentro do quadro legal atual?
✨3. O modelo de token é previsível, auditável, e com restrições?
✨4. O projeto é realmente utilizado, ou apenas espera pela história?

Antes, estas eram pontos adicionais, agora são pontos de sobrevivência.

Por fim, a coisa mais fácil de ignorar é que as aplicações reais que começam a gerar valor na cadeia muitas vezes já não são "criptografadas" de todo.
Elas operam silenciosamente em:
partilha de dados de saúde,
liquidação de anúncios digitais,
background de inteligência artificial de consumo…
Não emitem moedas, nem fazem propaganda, nem elevam o mercado, e muitas pessoas no setor de criptomoedas nem sequer as percebem.
Mas, exatamente, esse tipo de presença modesta, integrada, e que não depende de especulação, é o mais próximo de compreensão e confiança das instituições. De "contar histórias" para "trabalho real", esta transformação do modelo foi concluída.

Se ainda hesitas no coração: "aguarde até que o Bitcoin corrija, e o dinheiro fluirá automaticamente" — talvez não estejas à espera de uma nova oportunidade, mas de uma era que já foi desmontada.

Talvez tenhamos perdido o ciclo "gigante" de criptografia que as pessoas imaginam, mas na verdade realizámos algo mais difícil e mais valioso:
é tirar a blockchain do relato de apostas, e realmente inseri-la no mundo real.
Agora, começa com os implementadores.
E a implementação, nunca foi um direito de todos.