Saham Teknologi Microsoft Anjlok karena Pertumbuhan Cloud Gagal Memenuhi Ekspektasi dan Risiko OpenAI Meningkat

Rugi perusahaan raksasa perangkat lunak ini turun tajam minggu ini—menurun lebih dari 7% setelah pengumuman laba kuartal kedua tahun fiskal 2026. Reaksi pasar bukanlah tanpa alasan; hal ini mencerminkan kekhawatiran yang semakin meningkat tentang dua kerentanan yang saling terkait dalam strategi berbasis AI Microsoft: pertumbuhan infrastruktur cloud yang kurang memuaskan dan ketergantungan yang semakin meningkat pada mitra yang semakin mahal.

Kesenjangan Komputasi Cloud: Mengapa Pertumbuhan Azure 39% Mengecewakan Wall Street

Di permukaan, kinerja Azure tampak mengesankan. Pendapatan divisi cloud melonjak 39% selama kuartal yang berakhir 31 Desember, tampaknya menunjukkan hasil yang kuat. Namun, angka ini sedikit di bawah ekspektasi Wall Street, dan kekurangan ini memiliki implikasi yang lebih dalam terhadap jalur pertumbuhan Microsoft.

Dalam diskusi analis, Chief Financial Officer Amy Hood mengungkapkan sebuah detail yang mengungkapkan: pertumbuhan Azure akan melebihi 40% jika Microsoft mengalokasikan semua unit pemrosesan grafis (GPU) yang tersedia ke infrastruktur cloud-nya. Sebaliknya, perusahaan memilih untuk menyisihkan sebagian dari chip AI penting ini untuk aplikasi konsumen mereka sendiri—khususnya Microsoft 365 Copilot dan GitHub Copilot. CEO Satya Nadella menggambarkan keputusan ini sebagai strategi jangka panjang, memprioritaskan nilai seumur hidup pelanggan daripada memaksimalkan pendapatan jangka pendek.

Namun, alasan strategis ini gagal meyakinkan investor. Banyak peserta pasar mempertanyakan apakah kesabaran sejalan dengan kepentingan pemegang saham, terutama ketika pesaing mungkin memanfaatkan setiap sumber daya komputasi yang tersedia. Ketegangan antara pengembalian langsung dan posisi masa depan ini jelas telah mengguncang kepercayaan terhadap penilaian manajemen.

Risiko OpenAI yang Semakin Meningkat: Bisakah Microsoft Mewujudkan Rencana Rp. 625 Triliun?

Lebih mengkhawatirkan daripada pertumbuhan cloud adalah eksposur keuangan Microsoft yang semakin besar terhadap OpenAI. Kewajiban kinerja yang tersisa—yang pada dasarnya adalah pendapatan masa depan yang telah dikomitmenkan—melonjak menjadi fantastis sebesar Rp. 9.300 triliun (625 miliar dolar AS) per 31 Desember. Angka ini mewakili komitmen modal dan ekspektasi bisnis yang luar biasa.

Masalahnya? Sekitar 45% dari kewajiban Rp. 9.300 triliun tersebut terkait langsung dengan inisiatif ekspansi OpenAI. Menurut laporan dari The Information, kerugian tahunan OpenAI diproyeksikan akan meningkat tiga kali lipat menjadi Rp. 210 triliun (14 miliar dolar AS) pada 2026. Pembakaran kas yang semakin besar dari pengembang model AI ini menciptakan ketidakpastian kritis: Apakah OpenAI benar-benar dapat mempertahankan jalur pertumbuhan tersebut? Dan yang lebih penting bagi Microsoft, akankah perusahaan benar-benar membutuhkan setiap dolar dari Rp. 4.200 triliun (281 miliar dolar AS) yang telah dikomitmenkan, atau akankah kondisi keuangan OpenAI yang memburuk memaksa mereka untuk mengurangi operasi?

Skema ini menakut-nakuti para investor. Jika OpenAI tersandung karena biaya operasionalnya sendiri atau gagal menghasilkan pendapatan yang sepadan, pipeline Rp. 9.300 triliun Microsoft menjadi jauh kurang berharga. Perusahaan perangkat lunak ini bisa menghadapi penurunan nilai atau pengakuan kerugian yang akan menghancurkan ekspektasi laba.

Ketika Kesabaran Pasar Habis

Kepemimpinan Microsoft beroperasi dengan perspektif jangka panjang—memprioritaskan posisi strategis dalam AI daripada metrik keuangan langsung. Sayangnya, pasar telah menunjukkan garis waktunya sendiri. Penurunan saham lebih dari 7% minggu ini menandakan bahwa investor semakin tidak sabar dengan penjelasan tentang posisi masa depan ketika metrik pertumbuhan saat ini gagal memenuhi ekspektasi dan risiko kemitraan tampak semakin material.

Penurunan harga saham ini mencerminkan penilaian ulang mendasar: Apakah strategi AI Microsoft cukup berbeda untuk membenarkan risiko-risiko ini, atau perusahaan telah menjadi terlalu bergantung pada jalur tidak pasti OpenAI untuk memberikan pengembalian yang dapat diandalkan kepada pemegang saham?