Citações de Cacau sobem com cobertura de posições vendidas enquanto persistem nuvens de excesso de oferta

O mercado do cacau recebeu algum alívio esta semana, à medida que fatores técnicos proporcionaram uma breve pausa. O cacau ICE NY de março avançou 27 pontos (+0,65%), enquanto o cacau de Londres de março subiu 29 pontos (+1,01%), pois um dólar mais fraco desencadeou uma cobertura de posições vendidas entre os traders. No entanto, por trás deste repentino repique de curto prazo, nuvens persistentes de excesso de oferta global e demanda em declínio continuam a pesar fortemente nas cotações do cacau, mantendo a perspetiva de médio prazo decididamente baixista.

A pressão de venda que tem dominado os futuros de cacau tem sido implacável. O cacau de Londres atingiu uma mínima de 2,25 anos há poucos dias, enquanto o de NY atingiu uma mínima de 2 anos nos contratos mais próximos na semana passada. Esta queda acentuada reflete um desequilíbrio fundamental entre o que o mundo está produzindo e o que os consumidores realmente querem comprar.

Excesso de Oferta e Erosão da Demanda Criam Nuvens Sobre o Cacau

Três grandes obstáculos estão criando ventos contrários significativos no mercado do cacau. Primeiro, as abundantes reservas globais estão pressionando do lado da produção. A StoneX prevê um excedente global de cacau de 287.000 toneladas na temporada 2025/26, com outro excedente de 267.000 toneladas esperado para 2026/27. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas, sinalizando uma continuação do acumulação de inventários.

Do lado da demanda, a história é igualmente preocupante. Os consumidores de chocolate rebelaram-se contra os preços elevados, criando uma forte retração na procura. A Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, revelou uma queda chocante de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, citando uma demanda fraca no mercado e uma mudança para segmentos de produtos de maior margem. Os danos estendem-se por todas as principais regiões de moagem. As moagem de cacau na Europa caíram -8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, para 304.470 toneladas — pior do que a queda esperada de 2,9% e marcando o desempenho mais fraco no quarto trimestre em 12 anos. As moagem na Ásia caíram -4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas, enquanto na América do Norte subiram apenas +0,3%, para 103.117 toneladas. Estas cifras pintam um quadro de uma indústria global de chocolate em retração.

As colheitas na África Ocidental acrescentam uma camada de pressão descendente. O Tropical General Investments Group destacou que condições favoráveis de cultivo na África Ocidental estão posicionando as colheitas de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana para uma produção forte, com os agricultores relatando vagens mais saudáveis e maiores em comparação ao ano passado. A Mondelez observou que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente maior do que a colheita do ano passado. Com a principal safra da Costa do Marfim já em andamento e os agricultores expressando otimismo, é provável que uma oferta adicional entre nos mercados globais, mesmo com a demanda permanecendo fraca.

Alívio Breve de Cobertura de Posições Vendidas versus Crescente Inventário

O modesto rally desta semana originou-se de um fenômeno técnico clássico: a cobertura de posições vendidas à medida que o dólar enfraquecia. No entanto, esta pausa temporária oculta mudanças preocupantes na gestão de inventários globais. Os estoques de cacau monitorados pelo ICE nos portos dos EUA atingiram um máximo de 2,5 meses, com 1.775.219 sacos na quinta-feira, marcando uma recuperação significativa em relação ao mínimo de 10,5 meses de 1.626.105 sacos registrado em 26 de dezembro. Do ponto de vista baixista, este acúmulo de inventário sugere uma pressão crescente para movimentar o cacau estocado, o que normalmente pesa sobre os preços.

O Aperto na Oferta na Nigéria Pode Oferecer Apoio Limitado às Cotações

Um ponto positivo para os touros do cacau vem da Nigéria, o quinto maior produtor mundial, onde os estoques estão a se estreitar. As exportações de novembro da Nigéria caíram -7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas, e a Associação de Cacau do país projeta que a produção de 2025/26 diminuirá -11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, contra uma estimativa de 344.000 toneladas em 2024/25. Esta contração de oferta oferece um suporte modesto aos preços, mesmo que não consiga compensar totalmente os obstáculos de outras regiões.

O panorama mais amplo da oferta mudou significativamente nos últimos meses. Em novembro, a ICCO reduziu sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 para apenas 49.000 toneladas, de uma previsão anterior de 142.000 toneladas, além de diminuir sua estimativa de produção global para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões. A Rabobank também reduziu sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 toneladas, de 328.000 toneladas. Embora essas revisões indiquem condições de mercado mais apertadas à frente, elas seguem o relatório da ICCO de dezembro, que indicou que a temporada de 2024/25 teria apenas o primeiro excedente em quatro anos, após um déficit massivo de 494.000 toneladas em 2023/24 — o maior em mais de 60 anos.

As cotações do mercado do cacau refletem uma mercadoria presa entre forças concorrentes: alívio de curto prazo devido à cobertura técnica de posições vendidas e movimentos cambiais, mas nuvens persistentes de excesso de oferta e destruição da demanda que provavelmente continuarão a pressionar os preços, enquanto a incerteza económica global mantém os consumidores cautelosos com as compras de chocolate.