Понимание конкурентной защиты Morgan Stanley: как повторяющиеся доходы создали непоколебимую бизнес-модель

2026-02-17 13:02:52

Что такое ров в бизнесе? Это структурное преимущество, позволяющее компании сохранять прибыльность несмотря на конкурентное давление. Для Morgan Stanley (MS) этот ров не строится на громких заголовках или разовых сделках — он основан на стабильных, предсказуемых потоках доходов, поступающих от услуг по управлению богатством и активами. Этот сдвиг представляет собой одну из самых значительных стратегических трансформаций в современной финансовой сфере, кардинально меняя способ получения прибыли инвестиционным банком-гигантом.

За последние 15 лет Morgan Stanley тихо провел масштабную перераспределение бизнес-структуры. В 2010 году доля управления богатством и активами составляла всего 26% от общего чистого дохода. К 2025 году этот показатель вырос до 54% — трансформация, которая демонстрирует силу построения экономического рва на основе повторяющихся доходов, а не транзакционной волатильности.

Почему повторяющийся доход создает устойчивое конкурентное преимущество

Это различие имеет огромное значение для инвесторов. Инвестиционный банкинг и торговля по своей природе цикличны — они процветают, когда рынки бурлят, и падают, когда условия ужесточаются. Управление богатством и активами работает по совершенно другой модели: advisory fees, сборы за активы и управляемые решения, которые приходят предсказуемо месяц за месяцем, год за годом.

Более того, клиентские отношения, лежащие в основе этих потоков доходов, обладают так называемой «липкостью». Как только состоятельный частный или институциональный клиент привлекается Morgan Stanley для управления портфелем, налогового планирования, кредитных услуг и кассового менеджмента, затраты на смену поставщика становятся чрезмерно высокими. Эти многопродуктовые отношения укрепляются за счет барьеров при смене — клиентам приходится разрушать интегрированную финансовую архитектуру, а не просто менять одну услугу.

Это структурное преимущество определяет, что делает ров мощным. Он защищает бизнес от рыночных циклов, обеспечивает прозрачность будущих доходов и создает тот самый предсказуемый денежный поток, который ценят инвесторы в периоды неопределенности.

Сделки, расширяющие ров

Morgan Stanley не попал в эту позицию случайно. Руководство сознательно проводило серию приобретений, направленных на расширение рва:

Приобретение E*TRADE обеспечило масштабное распространение среди розничных инвесторов, позволив Morgan Stanley обслуживать массово состоятельных клиентов, ранее недоступных с точки зрения прибыльности
Интеграция Eaton Vance добавила сложные инвестиционные решения и возможности по управлению активами, углубив экспертизу в альтернативных инвестициях и фиксированном доходе
Покупка Solium (переименована в Shareworks by Morgan Stanley) открыла новые каналы распространения через подключение к администраторам корпоративных программ по акциям, охватив миллионы сотрудников
Выкуп EquityZen расширил ров в области ликвидности на частных рынках, предоставляя богатым клиентам доступ к поздним стадиям стартап-инвестиций и вторичным сделкам

Каждое приобретение не было просто диверсификацией портфеля — каждое стратегически расширяло либо сеть распространения, либо глубину взаимодействия с клиентами, усложняя конкурентам копирование экосистемы Morgan Stanley.

Эффект сложного роста: активы под управлением достигают масштаба

К концу 2025 года результаты этой стратегии проявились в цифрах. Сегмент Wealth and Investment Management Morgan Stanley управлял активами на сумму 9,3 триллиона долларов. Движок продолжал работать: за год было привлечено чистых новых активов на 356 миллиардов долларов, что подтверждает устойчивую траекторию к долгосрочной цели в 10 триллионов долларов.

Так работает сложный эффект рва. Больше клиентских активов — больше сборов. Больше сборов — больше возможностей для приобретений и инвестиций в технологии. Лучшие технологии и расширенные услуги привлекают еще больше клиентов. Замкнутый цикл усиливается сам по себе, а конкуренты сталкиваются с все более сложной задачей проникнуть на рынок.

Как ров Morgan Stanley сравнивается с конкурентами

Конкурентный контекст становится яснее при сравнении с JPMorgan и Goldman Sachs — двумя ближайшими институциональными соперниками.

JPMorgan создал собственный мощный ров в сфере управления активами и богатством через сегмент Asset & Wealth Management (AWM). В четвертом квартале 2025 года AWM принес 6,5 миллиарда долларов чистого дохода (рост на 13% по сравнению с прошлым годом), что дало чистую прибыль в 1,8 миллиарда долларов. На конец 2025 года активы под управлением JPMorgan достигли 4,8 триллиона долларов, а общие клиентские активы — 7,1 триллиона. Постоянство этого потока — благодаря advisory relationships и управленческим сборам — демонстрирует, почему JPMorgan также занимает защищенную конкурентную позицию.

Goldman Sachs также позиционирует свой сегмент Asset & Wealth Management как контрциклический источник прибыли. В Q4 2025 Goldman получил 4,72 миллиарда долларов чистого дохода. Общие активы под управлением на 31 декабря 2025 года составляли 3,61 триллиона долларов, из них 2,71 триллиона — долгосрочные активы под управлением. Как и Morgan Stanley и JPMorgan, Goldman выигрывает за счет липкости богатых клиентов и предсказуемых сборов.

Однако путь Morgan Stanley ярко иллюстрирует, как целенаправленное создание рва — через целевые приобретения, расширение каналов распространения и мультипродуктовую интеграцию — может полностью изменить бизнес-модель и выделить компанию среди конкурентов.

Рыночная динамика и оценка: заложен ли ров в цене?

Акции Morgan Stanley выросли на 28% за последние шесть месяцев, что отражает растущее доверие инвесторов к устойчивости модели повторяющихся доходов. С точки зрения оценки, MS торгуется по мультипликатору цена/книга (P/TB) за последние 12 месяцев 3,69X, что выше среднего по отрасли и свидетельствует о признании рынком качества базовых доходов.

Динамика прибыли подтверждает этот премиум. Консенсус-прогноз Zacks предполагает рост прибыли в 2026 году на 8,4% по сравнению с прошлым годом, а в 2027 году — на 7,1%. Недавние пересмотры прогнозов по 2026 и 2027 годам показывают повышение, что свидетельствует о доверии аналитиков к тому, что ров продолжит укрепляться, а повторяющиеся доходы сохранят рост даже при возможных рыночных колебаниях.

Итог: ров, который растет и приумножается со временем

Стратегический сдвиг Morgan Stanley в сторону управления богатством и активами — пример того, как хорошо построенный конкурентный ров работает. Это не вопрос рыночной доли за один год; речь идет о прочных структурных преимуществах, которые накапливаются годами и десятилетиями. Рост с 26% до 54% доли доходов за 15 лет — не случайность, а результат сознательного построения финансовой крепости на основе повторяющихся доходов, липких клиентских отношений и стратегических приобретений, углубляющих конкурентное разделение.

Для инвесторов, ищущих бизнесы с настоящими экономическими рвами, понимание архитектуры трансформации Morgan Stanley — это мастер-класс по тому, как создаются, укрепляются и монетизируются устойчивые конкурентные преимущества со временем.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .