Hasil Kuartal 4 Molina Healthcare Mengungkap Tekanan Margin yang Semakin Meningkat

Molina Healthcare, Inc., pemain utama di industri layanan kesehatan terkelola, merilis hasil keuangan kuartal keempat tahun 2025 pada 5 Februari 2026, mengungkapkan tantangan signifikan dari tingginya biaya medis. Asuransi kesehatan ini melaporkan laba sebesar 43 sen per saham dibandingkan perkiraan konsensus yang sama, meskipun hal ini menyembunyikan tantangan mendasar dalam profitabilitas saat perusahaan menghadapi meningkatnya biaya operasional. Pendapatan tahun penuh 2025 mencapai 44,89 miliar dolar, meningkat 10,4% dari tahun sebelumnya, namun laba per saham menurun 38,23% menjadi 13,99 dolar secara tahunan—indikator yang menunjukkan tekanan margin di seluruh organisasi.

Hasil kuartal ini menegaskan dinamika penting yang mempengaruhi seluruh sektor asuransi kesehatan: meskipun pertumbuhan pendapatan tetap cukup baik, profitabilitas di bagian bawah semakin tertekan oleh inflasi biaya medis. Pendapatan kuartal Molina sebesar 10,8 miliar dolar menunjukkan pertumbuhan moderat sebesar 2,9%, tetapi ekspansi ini terjadi di tengah menurunnya margin keuntungan.

Tekanan Biaya: Fokus pada Penekanan Margin

Penyebab utama tekanan laba Molina adalah meningkatnya rasio biaya medis (MCR)—persentase dari premi yang dibelanjakan untuk klaim medis. Pada kuartal keempat, total MCR Molina naik menjadi sekitar 93%, dari 90,2% setahun sebelumnya. Peningkatan 290 basis poin ini mencerminkan tantangan industri secara umum, di mana inflasi biaya medis melebihi pertumbuhan premi.

Memecahnya berdasarkan segmen bisnis menunjukkan tingkat tekanan yang lebih parah:

• Segmen Marketplace: MCR sebesar 94,8%, naik tajam dari 83,3% tahun lalu, peningkatan 1.150 basis poin
• Medicaid: 92,47%, dibandingkan 90,2% tahun sebelumnya
• Segmen Medicare: Menunjukkan stabilitas lebih baik tetapi tetap menghadapi tantangan

Segmen marketplace, khususnya, menjadi kerentanan bagi Molina. Meskipun keanggotaan marketplace tumbuh 64,7% dari tahun ke tahun, rasio biaya medis yang tinggi di lini bisnis ini mengikis keuntungan dari pertumbuhan volume.

Pertumbuhan Pendapatan Tertutupi oleh Tekanan Biaya

Pendapatan premi Molina menunjukkan momentum yang beragam memasuki 2026. Pendapatan premi diperkirakan tumbuh 2,4% dari tahun ke tahun di kuartal keempat, sementara premi khusus Medicare meningkat 4,9% menjadi 1,4 miliar dolar. Namun, tren keanggotaan menyajikan narasi ganda:

• Keanggotaan Medicare bertambah 3,3%
• Keanggotaan Medicaid menyusut 6,4% menurut perkiraan model internal
• Keanggotaan marketplace melonjak 64,7%

Dinamika keanggotaan ini sendiri menjelaskan sebagian tantangan laba: pertumbuhan cepat di bisnis marketplace yang margin lebih rendah mengurangi hasil dari segmen Medicare dan Medicaid yang memiliki margin lebih tinggi. Selain itu, pendapatan dari investasi menurun 9,8% dari tahun ke tahun, semakin menekan laba bersih.

Beban operasional di seluruh organisasi meningkat 6,1% dari tahun ke tahun, didorong oleh tingginya biaya perawatan medis yang digabungkan dengan peningkatan biaya umum dan administrasi—mengungguli pertumbuhan pendapatan yang lebih lambat dan menekan leverage operasional.

Tantangan Serupa di Industri

Tantangan kuartal keempat Molina tidak unik di sektor layanan kesehatan terkelola. Kinerja pesaing dalam kuartal yang sama menunjukkan industri yang bergulat dengan inflasi biaya:

UnitedHealth Group melaporkan laba per saham yang disesuaikan sebesar 2,11 dolar, sesuai ekspektasi konsensus meskipun mengalami penurunan laba 69% dari tahun ke tahun akibat tingginya biaya medis. Pendapatan perusahaan naik 12% menjadi 113,2 miliar dolar, menunjukkan bahwa skala belum sepenuhnya melindungi dari tekanan margin. Kekuatan di Optum Rx dan pertumbuhan keanggotaan berbasis biaya komersial sebagian mengimbangi tekanan biaya medis.

Elevance Health melaporkan EPS yang disesuaikan sebesar 3,33 dolar, melebihi perkiraan sebesar 7,3% berkat pertumbuhan premi yang kuat dan kinerja solid di divisi Carelon. Namun, kinerja ini sebagian diimbangi oleh penurunan keanggotaan medis secara keseluruhan dan rasio biaya yang tinggi, mencerminkan tekanan profitabilitas yang juga dialami Molina.

The Cigna Group diperkirakan akan melaporkan minggu ini dengan proyeksi konsensus untuk pertumbuhan laba tahunan sebesar 18,5% dan ekspansi pendapatan 6,5%—meskipun estimasi ini menunjukkan Cigna mungkin menghadapi dinamika biaya yang berbeda dibanding Molina dan Elevance di segmen marketplace.

Apa Signifikansi Hasil Molina bagi Investor

Hasil kuartal keempat menunjukkan bahwa perusahaan layanan kesehatan terkelola sedang dalam masa transisi di mana pertumbuhan volume semakin diimbangi oleh penekanan margin. Tantangan Molina terutama terlihat di segmen marketplace yang berkembang pesat, di mana rasio biaya medis tidak berkelanjutan pada tingkat saat ini. Entah premi marketplace harus meningkat secara signifikan di 2026, atau perusahaan harus mempercepat upaya pengendalian biaya medis melalui manajemen perawatan yang lebih baik dan optimalisasi jaringan.

Bagi investor yang memantau Molina, poin utama adalah bahwa pemulihan laba bergantung pada kemampuan perusahaan untuk memperbaiki tren biaya medis sambil mempertahankan momentum keanggotaan—sebuah tantangan yang tetap tidak pasti saat industri memasuki 2026. Perbedaan antara pertumbuhan pendapatan (10,4% tahun penuh) dan kontraksi laba (turun 38,23%) menunjukkan bahwa pengelolaan margin telah menjadi variabel kunci dalam penilaian perusahaan asuransi kesehatan.