Abundantes stocks globais de cacau intensificam pressões sobre os preços

O mercado do cacau entrou numa fase desafiadora, à medida que uma produção abundante colide com uma procura de consumo moderada. O cacau de março na ICE NY fechou a perder 12 pontos (-0,29%), enquanto o cacau de março na ICE Londres caiu 1 ponto (-0,03%) numa sexta-feira recente, prolongando o que se tornou uma trajetória de queda prolongada. Os futuros de cacau de NY atingiram uma baixa de 2,25 anos, com o cacau de Londres a registrar igualmente uma baixa de contrato mais próximo de 2,5 anos, sinalizando uma fraqueza sustentada resultante de stocks globais abundantes e uma participação de mercado tímida.

Os previsores esperam cada vez mais que as condições de excesso de oferta persistam nas próximas temporadas. A StoneX projetou um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas ™ em 2025/26 e de 267.000 TM em 2026/27, reforçando as expectativas de que níveis elevados de inventário irão restringir os preços. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reforçou esta perspetiva após reportar que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% face ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de TM, exercendo mais pressão de baixa sobre um mercado já enfraquecido.

Excesso global aumenta perante uma fraca procura por chocolate

A relutância dos consumidores em comprar chocolate a preços elevados tornou-se numa das principais dificuldades para as avaliações do cacau. A Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, revelou uma queda de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, atribuindo diretamente a contração à “procura de mercado negativa e à priorização do volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau”. Esta forte diminuição reflete como os preços elevados do chocolate têm suprimido a atividade de compra dos utilizadores finais.

Dados de atividade de manufatura corroboram o enfraquecimento da procura nas principais regiões consumidoras de cacau. A Associação Europeia do Cacau reportou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre contraiu 8,3% face ao ano anterior, para 304.470 TM — muito pior do que as quedas esperadas de 2,9%, marcando o trimestre mais fraco em 12 anos. A Ásia enfrentou pressões semelhantes, com a Associação de Cacau da Ásia a divulgar que as moagem de cacau na Ásia no quarto trimestre caiu 4,8% face ao ano anterior, para 197.022 TM. Os processadores norte-americanos ofereceram um alívio marginal, com a Associação Nacional de Confeiteiros a reportar que as moagem de cacau na América do Norte no quarto trimestre aumentou apenas 0,3% face ao ano anterior, para 103.117 TM, demonstrando a amplitude do enfraquecimento da procura global.

Acúmulo de inventários e colheitas fortes na África Ocidental aumentam o excesso de oferta

Os inventários físicos de cacau mantidos nos portos dos EUA recuperaram a sua compressão anterior, reforçando o quadro de oferta pessimista. Os inventários de cacau monitorizados pela ICE recuperaram para um máximo de 2,5 meses, atingindo 1.775.219 sacos até quinta-feira, bastante acima do mínimo de 1.626.105 sacos estabelecido a 26 de dezembro. Este acúmulo de inventários representa obstáculos adicionais para os preços que tentam estabilizar-se.

As condições de produção na África Ocidental representam outro fator que pressiona os preços para baixo. Condições favoráveis de cultivo nas principais regiões de cacau deverão apoiar as colheitas de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os produtores a relatar que as vagens estão maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior. A Mondelez observou que a contagem de vagens de cacau na África Ocidental mais recente atingiu 7% acima da média de cinco anos e “significativamente mais alta” do que a colheita do ano passado, sinalizando potencial de colheita robusta à frente. A Costa do Marfim iniciou a sua colheita principal, com o sentimento dos agricultores a apontar para expectativas de alta qualidade.

No entanto, surgiu uma dinâmica contrária: os produtores da África Ocidental têm conscientemente restringido os embarques em resposta aos preços deprimidos. Dados cumulativos até ao final de janeiro mostraram que os agricultores da Costa do Marfim enviaram 1,20 milhões de TM para os portos durante o atual ano de comercialização (1 de outubro de 2025 a 25 de janeiro de 2026), uma diminuição de 3,2% face às 1,24 milhões de TM do período do ano anterior. A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, também está a contribuir de forma significativa menos para a oferta global. As exportações de cacau da Nigéria caíram 7% face ao ano anterior, para 35.203 TM em novembro, com a Associação de Cacau da Nigéria a projetar que a produção de cacau de 2025/26 diminuirá 11% face ao ano anterior, para 305.000 TM, em relação às 344.000 TM previstas para a temporada anterior. Estas restrições de oferta por parte dos principais produtores oferecem um suporte modesto aos preços num ambiente, de resto, de tendência de baixa.

Perspetiva de mercado dependente de ajustes na produção

Perspetivas de longo prazo sugerem que o mercado do cacau está a passar de uma condição de défice extremo para uma dinâmica de oferta-demanda mais equilibrada. A ICCO reduziu significativamente a sua estimativa de excedente de cacau para 2024/25 para 49.000 TM a 19 de dezembro, marcando o primeiro excedente em quatro anos após anos de escassez impulsionada por défice. Esta mudança segue a revisão da ICCO em 28 de novembro, que cortou a previsão de excedente de 2024/25 de 142.000 TM para 49.000 TM e reduziu as estimativas de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 milhões de TM, de 4,84 milhões de TM. A comparação com as condições do ano anterior é marcante: a ICCO reviu o défice de 2023/24 para um valor notável de -494.000 TM, o maior em mais de 60 anos, com a produção de 2023/24 a cair 12,9% face ao ano anterior, para 4,368 milhões de TM.

A produção da temporada atual recuperou substancialmente: a ICCO estimou que a produção global de cacau de 2024/25 aumentou 7,4% face ao ano anterior, para 4,69 milhões de TM. Olhando para o futuro, o Rabobank reduziu a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 TM, de uma previsão de novembro de 328.000 TM, sugerindo que, embora a oferta permaneça abundante pelos padrões recentes históricos, o ritmo de acumulação de excedentes pode estar a moderar-se.

O mercado do cacau atualmente reflete a interação entre uma capacidade de produção abundante, uma procura de consumo enfraquecida e inventários crescentes — dinâmicas que provavelmente persistirão a menos que a procura se recupere ou que os produtores implementem maior disciplina na oferta.