Taux de financement｜Explication du mécanisme central des transactions dérivées

Le taux de financement est la somme échangée périodiquement entre les détenteurs de positions longues (achat) et celles de positions courtes (vente) lors de la négociation de contrats à terme perpétuels (perpetual futures) sur des plateformes dérivées telles que Bybit. Ce mécanisme fonctionne comme un ajustement pour éviter que le marché ne devienne excessivement surchauffé, et il est calculé en fonction de la valeur de la position du trader.

Variations en temps réel du taux de financement et structure temporelle

En accédant à la page de négociation des dérivés, vous pouvez voir que le taux de financement fluctue en temps réel. Ces variations évoluent constamment en direction du prochain horodatage de financement.

Bybit propose plusieurs intervalles de financement, avec l’exemple typique d’un cycle de 8 heures :

1. De 00h00 UTC à 08h00 UTC

   • Le taux de financement est calculé durant cette période, puis réglé précisément à 08h00
   • C’est à ce moment que la position longue reçoit ou paie des fonds à la position courte

2. De 08h00 UTC à 16h00 UTC

   • Selon la même logique, un second financement est effectué à 16h00

Grâce à ce cycle de 8 heures, il y a trois moments de règlement par jour, et les traders reçoivent ou paient régulièrement des frais de financement.

Mécanisme de calcul du taux de financement｜Structure à deux couches : taux d’intérêt et indice de survaleur

Pour comprendre comment le taux de financement est déterminé, il faut connaître ses composants. Le taux de financement est principalement déterminé par deux éléments :

Rôle du taux d’intérêt (I)

Le taux d’intérêt (I) constitue la base du mécanisme de financement, représentant un taux fixe. Par exemple, pour BTCUSD, le taux d’intérêt est fixé à 0,03 % par jour. Pour un cycle de financement de 8 heures, ce taux est divisé par 3, ce qui donne 0,01 % appliqué à chaque période.

La formule de calcul est la suivante :

Taux (I) = 0,03 % ÷ (24 ÷ durée du cycle de financement en heures)

Exceptionnellement, pour certains paires comme USDCUSDT ou ETHBTCUSDT, le taux d’intérêt est fixé par défaut à 0 %. Dans ces marchés, l’indice de survaleur joue alors un rôle plus important.

Ajustement par l’indice de survaleur (P) pour équilibrer le marché

Les contrats perpétuels peuvent être négociés avec une prime (survaleur) ou une décote par rapport au prix de référence (mark price). Cet écart est capté par l’indice de survaleur, qui ajuste le prochain taux de financement pour le faire monter ou descendre.

Indice de survaleur (P) = [Max(0, prix d’achat impacté − prix de l’indice) − Max(0, prix de l’indice − prix de vente impacté)] ÷ prix de l’indice

Une notion clé dans ce calcul est le margin impact nolar, qui indique le volume pouvant être négocié avec une marge donnée. Il sert à mesurer la profondeur du carnet d’ordres et à évaluer la résistance du marché face à une quantité donnée d’ordres.

L’indice de survaleur moyen (P) est calculé comme une moyenne pondérée de l’indice de survaleur depuis la dernière période de règlement jusqu’à l’instant présent. Par exemple, pour un cycle de 8 heures, on utilise 480 points de données, pondérés en fonction du temps écoulé :

Indice moyen de survaleur (P) = (P₁ × 1 + P₂ × 2 + … + P₄₈₀ × 480) ÷ (1 + 2 + … + 480)

Les données proches du moment de règlement ont un poids plus élevé, ce qui reflète mieux l’état actuel du marché.

Formule finale de calcul du taux de financement et ses limites

Les prix moyens pondérés par N heures, calculés chaque minute via la méthode TWAP (Time-Weighted Average Price), sont intégrés dans la formule suivante :

Taux de financement (F) = Clamp[Indice moyen de survaleur (P) + Clamp(I − P, 0.05 %, −0.05 %), plafond du taux de financement, plancher du taux de financement]

Le terme Clamp désigne une fonction qui limite la valeur dans une plage spécifiée.

Rôle des plafonds et planchers du taux de financement

En période de forte volatilité, le prix du contrat perpétuel peut s’écarter considérablement d’un prix raisonnable. Pour éviter cela, Bybit dispose d’un mécanisme permettant d’ajuster dynamiquement les limites supérieure et inférieure du taux de financement.

En marché stable, les règles suivantes s’appliquent :

• Plafond du taux de financement = min[(taux de marge initiale − taux de marge de maintenance) × 0,75, taux de marge de maintenance]
• Plancher du taux de financement = −min[(taux de marge initiale − taux de marge de maintenance) × 0,75, taux de marge de maintenance]

où IMR (Initial Margin Rate) et MMR (Maintenance Margin Rate) représentent les exigences minimales pour chaque symbole, en fonction de leur seuil de risque.

En cas de divergence extrême entre le marché à terme et le marché spot, le coefficient 0,75 peut être ajusté dans une fourchette de 0,5 à 1 pour renforcer la régulation.

Règles particulières pour le taux de financement lors de la pré-ouverture d’un contrat perpétuel

Lors de l’introduction d’un nouveau produit, le mécanisme de calcul du taux de financement pour le contrat perpétuel en pré-marché diffère selon le stade de maturité du marché :

Pendant la période d’appel d’offres (call auction)

• Le taux de financement est fixé strictement à 0
• La survaleur et le taux d’intérêt ne participent pas au calcul des frais de financement
• L’environnement est dédié à la découverte du prix du marché

Après la période d’appel d’offres continue

• Le taux de financement est fixé à 0,005 %
• Un cycle de règlement toutes les 4 heures permet des échanges réguliers de fonds

Ce processus progressif vise à stabiliser le marché du nouveau produit tout en assurant une harmonisation avec le marché existant.

Le taux de financement n’est pas simplement une commission, mais un mécanisme essentiel qui reflète l’équilibre entre l’offre et la demande, rapprochant le prix du contrat perpétuel du marché spot. En comprenant l’interaction entre taux d’intérêt et indice de survaleur, les traders peuvent mieux appréhender le coût réel de leur position.