العملات المستقرة هي M2 في سوق التشفير: انخفاض العرض بنسبة 1%، ستتضخم تقلبات البيتكوين

本文 باستخدام إطار “نسخة مشفرة من M2”، يقدم طريقة تحليل قابلة للتنفيذ لنمط السيولة الحالي.

المؤلف: أندجيلا رادميلاتش

الترجمة: تقنية شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة 3000 مليار دولار، لكنها انخفضت بنسبة 1.13% خلال الثلاثين يومًا الماضية — هذا الرقم قد لا يبدو كبيرًا، لكنه قد يكون إشارة تحذيرية لتقلبات حادة قادمة في بيتكوين. يستخدم هذا المقال إطار “نسخة مشفرة من M2” لتحليل كيف يحدد عرض العملات المستقرة عمق مقاومة السوق، وما هي المؤشرات التي يجب على المتداولين مراقبتها. وللفهم الحالي لنمط السيولة، يوفر هذا المقال طريقة تحليل قابلة للتنفيذ.

عرض العملات المستقرة هو النقد القابل للتداول في سوق التشفير. القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة حوالي 307.92 مليار دولار، وانخفضت بنسبة 1.13% خلال الثلاثين يومًا الماضية، وتوقف النمو الشهري.

عندما يتوقف العرض، تصبح تقلبات الأسعار أكثر حدة، حيث يشعر بيتكوين أولاً بتقليل عمق السوق، وتمديد الظلال السعرية.

تحتل العملات المستقرة مكانة فريدة في سوق التشفير. فهي تتصرف كالنقد، لكنها تأتي من جهة إصدار خاصة، مع محافظ احتياطية وآليات استرداد — وهي أقرب إلى نظام سوق المال، وليس تطبيقات الدفع.

لكن على مستوى التداول، تلعب دورًا متسقًا بما يكفي، ويمكن مقارنتها بمفهوم ماكرو: العملات المستقرة هي أقرب بديل للدولار القابل للتداول في سوق التشفير.

عندما يتوسع حوض العملات المستقرة، يصبح من الأسهل بناء تعرض للمخاطر، وأسهل إغلاق المراكز. وعندما يتوقف الحوض عن النمو أو يتقلص، فإن نفس تقلبات السعر يمكن أن تمتد وتسرع.

عندما يتوقف عرض العملات المستقرة عن النمو، يمكن لنفس تدفقات الأموال أن تدفع حركة سعر أكبر.

رقمان يوضحان وضع العملات المستقرة الحالي

القيمة السوقية للعملات المستقرة حوالي 307.92 مليار دولار، وانخفضت بنسبة 1.13% خلال الثلاثين يومًا الماضية. من الظاهر أن انخفاض 1-2% لا يبدو كبيرًا، لكنه في الواقع يغير من مزاج السوق، لأنه يدل على خروج النقد، أو تركه غير مستخدم، أو إعادة توجيهه خارج منظومة التشفير.

انخفاض العرض بنسبة 1% يمكن أن يغير البنية الدقيقة للسوق. انخفاض الضمانات الجديدة للعملات المستقرة يعني أن القدرة على امتصاص ضغط البيع خلال موجات التصفية أقل، ويحتاج السعر إلى أن يبتعد أكثر ليجد من يقبل بالمراكز.

بالنسبة لبيتكوين، هذا الأمر مهم جدًا من الناحية الدقيقة — لأن العملات المستقرة هي الأصل الافتراضي الرئيسي لأسواق التداول.

تعد العملات المستقرة أساسًا لضمانات الرافعة المالية الكبيرة في سوق التشفير، وأيضًا الجسر الأسرع حركة بين البورصات، والسلاسل، والمتداولين، والمقرضين.

لقد أصبحت جوهر تشغيل سوق التشفير، وتوفر عمقًا، وتعمل كوقود لنشاط التداول.

مقارنة M2

M2 هو مفهوم النقود الواسعة في التمويل التقليدي.

يضيف إلى القاعدة النقدية ضيقات السيولة الأخرى، بما في ذلك حصص صناديق سوق المال بالتجزئة والودائع قصيرة الأجل.

عرض العملات المستقرة يجيب على سؤال مهم للمتداولين: كم من العملات بالدولار موجودة داخل منظومة التشفير، وتستخدم للمقاصة، وتقديم الضمانات، والتنقل بين المنصات؟

لهذا السبب، فإن توقف العرض عند استقرار السعر يبدو غير مقلق، لكنه في الواقع يعكس جودة السيولة التي تعتمد عليها السوق حاليًا.

بالنسبة للمتداولين، يصف العرض: كم من الضمانات يمكن للنظام أن يعيد تدويرها قبل أن تتزايد مخاطر التصفية.

كيفية تغير العرض: الإصدار، والتدمير، والاحتياطيات

يتغير عرض العملات المستقرة عبر دورة بسيطة: عندما تدخل الدولارات إلى احتياطيات جهة الإصدار، يتم إصدار عملات جديدة، وعندما يتم استرداد الدولارات، يتم تدمير العملات.

ما يراه السوق هو عدد العملات، وما يختبئ وراء ذلك هو محفظة الاحتياطيات، والتي لا يراها معظم الناس.

بالنسبة لأكبر جهة إصدار، تصبح تلك المحفظة أشبه بدفتر إدارة نقد قصير الأجل.

تقوم شركة Tether بنشر تقارير احتياطاتها بشكل دوري، وتحافظ على مؤشرات التدفق اليومي، وتوفر إثباتات من طرف ثالث بشكل دوري. وتقوم شركة Circle بنشر تقارير احتياط USDC وإثباتات من طرف ثالث، ولديها صفحة شفافية مخصصة تشرح وتيرة التقارير والإطار الضامن.

هذا التصميم للاحتياطيات يربط بشكل ميكانيكي بين السيولة في سوق التشفير والأدوات الأمريكية قصيرة الأجل. عندما يرتفع صافي الإصدار، تميل الجهات المصدرة إلى زيادة الاحتياطيات النقدية، وشراء اتفاقيات إعادة الشراء، وسندات الخزانة.

وعندما يرتفع صافي التصفية، تتعامل الجهات المصدرة مع التدفقات الخارجة عبر استخدام احتياطيات نقدية، أو استحقاق سندات الخزانة بشكل طبيعي، أو بيعها، أو استخدام أصول سائلة أخرى.

شركة Kaiko تربط بين استخدام العملات المستقرة وعمق السوق ونشاط التداول. وأبحاث البنك المركزي الدولي تضيف نقطة مرجعية أخرى: تدفقات العملات المستقرة تتفاعل مع حجم تداول السندات قصيرة الأجل، وتستخدم بيانات يومية، وتعتبر تدفقات العملات المستقرة إلى السوق أصولًا آمنة يمكن قياسها.

وهذا يعني أن عرض العملات المستقرة مرتبط بشكل هيكلي بأساليب إدارة الاحتياطيات للأدوات التقليدية، وبعمق السوق على منصات التداول.

التحول: توقف الحوض عن التوسع

الأسباب وراء انخفاض القيمة السوقية للعملات المستقرة يمكن تصنيفها إلى فئتين رئيسيتين:

الفئة الأولى: التصفية الصافية. تدفقات الأموال من العملات المستقرة إلى الدولار، عادة بهدف تقليل المخاطر، أو إدارة الخزينة، أو التحويل إلى ودائع بنكية وسندات خزانة خارج منظومة التشفير.

الفئة الثانية: إعادة التوزيع الداخلي. الأموال تبقى داخل منظومة التشفير، لكنها تتنقل بين جهة الإصدار أو بين السلاسل. حتى مع استمرار النشاط، فإن ذلك يضغط على إجمالي الأرقام.

خط تحذير بسيط يساعد على التمييز بين تقلبات مؤقتة وتحول حقيقي في الاتجاه: انخفاض مستمر لمدة أسبوعين في قيمة الثلاثين يومًا، مع ضعف في حجم التحويلات.

شركة 21Shares تعتمد طريقة مشابهة في تحليل فترات الضغط. وتصف تقاريرها تراجع إجمالي عرض العملات المستقرة بعد حوالي 2% من ذروته، مع استمرار حجم التحويلات كبيرًا — حيث تشير إلى أن حجم تحويل USDT خلال 30 يومًا يقدر بحوالي 1.9 تريليون دولار. قيمة هذا الإطار التحليلي تكمن في فصل الأبعاد المختلفة: العرض هو بعد، والاستخدام الفعلي هو بعد آخر.

الانكماش الكلي أم التناوب الداخلي

المسألة الأساسية: هل هو انكماش شامل، أم إعادة توزيع بين جهة الإصدار والسلاسل؟

سوق التشفير يضم العديد من منتجات الدولار المختلفة. USDT هو المسيطر في سوق العملات المستقرة. يليه USDC، وله دورة إصدار وتدمير خاصة به. وهناك عملات مستقرة أخرى ذات حجم أصغر، وأسرع حركة، تتغير أعدادها مع الحوافز، والجسور بين السلاسل، والنشاط على شبكات معينة.

أنماط التناوب الشائعة تشمل:

نقل هيكل جهة الإصدار: يتنقل المتداولون بين USDT وUSDC، لأسباب تتعلق بتفضيلات المنصات، أو تقييم مخاطر الاحتياطيات، أو قنوات التسوية الإقليمية، أو قيود التسوية. قد يؤدي ذلك إلى بقاء إجمالي العرض ثابتًا، لكن يختلف توزيع السيولة.

نقل التوزيع على السلسلة: عندما تتغير رسوم المعاملات، أو حوافز الجسور، أو قنوات البورصات، تتنقل السيولة بين إيثريوم، ترون، وسلاسل أخرى.

تشويه البيانات عبر الجسور بين السلاسل: قد تتسبب الجسور والأصول المغلفة في ظهور مؤقت لمواقع الرصيد على الحساب، خاصة قبل وبعد عمليات النقل الكبيرة.

عندما تظهر انخفاضات خلال 30 يومًا في عدة جهات إصدار ومحاور تسوية رئيسية، يكون هناك مزيد من المعلومات. وعندما يصاحب ذلك انخفاض في حجم التداول السريع، واستقرار في مخزون البورصات، واستقرار تكاليف الرافعة، تكون المعلومات أقل.

لوحة “المرونة”

إذا كان عرض العملات المستقرة هو ميزانية عمومية، فإن السوق يحتاج إلى منظور التدفقات النقدية. ثلاثة فحوصات تغطي معظم المعلومات، ويمكن دمجها في لوحة أسبوعية بسيطة.

سرعة التداول: هل لا تزال الأموال تتدفق؟

الغرض من العملات المستقرة هو التسوية والتحويل. عندما ينخفض العرض، لكن حجم التحويلات يظل كبيرًا، فإن القنوات تظل نشطة، حتى مع تقلص الحوض. تقرير 21Shares يذكر حجم تحويلات USDT الضخم خلال فترات الضغط، وهو وسيلة للتحقق من هذا المؤشر.

ملخص سريع: انخفاض العرض + استقرار سرعة التداول، عادةً يعني استمرار التكرار على أساس متقلص.

الموقع: أين توجد الأرصدة؟

العملات المستقرة الموجودة على البورصات والمنصات الرئيسية، تختلف عن تلك المخزنة في المحافظ السلبية أو في مجمعات DeFi. مخزون البورصات عادةً هو القوة الشرائية الفورية والضمانات؛ أما المخزون خارج السلسلة فهو غالبًا سيولة غير مستخدمة، أو تخزين طويل الأمد، أو أموال تشغيلية لـ DeFi.

عند تفسير انخفاض العرض، فإن تتبع تدفق الأرصدة مهم جدًا. انخفاض العرض مع ارتفاع أرصدة البورصات قد يدل على استعداد المتداولين. انخفاض العرض مع انخفاض الأرصدة على البورصات قد يدل على تراجع الميل للمخاطرة.

ملخص سريع: ارتفاع أرصدة البورصات عادةً يعني تراكم الضمانات القابلة للاستخدام.

تكلفة الرافعة: هل يدفع المتداولون أسعارًا أعلى؟

معدلات التمويل الدائم وفارق العقود الآجلة يعكسان تقييم السوق للرافعة المالية. عندما يتضيق عرض العملات المستقرة، قد ترتفع تكاليف الرافعة، ويزداد هشاشة المراكز. الآليات تختلف حسب البورصة، نوع الضمان، ونظام الهامش.

ملخص سريع: معدلات التمويل والفارق يضغطان على المتداولين، وغالبًا ما يشيران إلى تزايد هشاشة السوق في ظل تراجع العرض.

وهذا يعكس الحالة العامة للسيولة. ضعف السيولة هو أحد الأسباب الرئيسية لتقلبات السوق التشفيري خلال عمليات البيع.

ماذا يعني ذلك بالنسبة لاتجاه سعر بيتكوين

يمكن لبيتكوين أن يرتفع في بيئة عرض ثابت، أو يتماشى لأسابيع مع تراجع تدريجي في عرض العملات المستقرة. الفرق يظهر فقط عند تحرك السعر بسرعة.

في بيئة توسع العرض، غالبًا ما يمكن أن تتلقى التصحيحات دعمًا فوريًا أكثر، وتكون الفروقات السعرية أضيق، وتتمكن موجات التصفية من العثور على طرف مقابل حقيقي بشكل أسرع.

في بيئة تقلص العرض، يفتقر السوق إلى الضمانات الجديدة الكافية لامتصاص ضغط التصفية القسري. قد تتقلص السيولة على مستوى السوق، وتصبح جودة التنفيذ أقل، ويمكن أن تمتد موجات التصفية أكثر قبل أن تجد طرفًا مقابلًا حقيقيًا. أثناء الانخفاض، تظهر عمق أقل، وظلال أطول، لأن الطرف المقابل يتأخر في الظهور.

لهذا السبب، فإن تغير بنسبة 1% خلال 30 يومًا يستحق الانتباه. هو بمثابة خريطة الطبوغرافية. لا يزال على المتداولين انتظار محفزات وبيانات مراكز لتحديد الاتجاه، لكن العرض يساعد في تحديد مدى عنف المسار.

قاعدة أسبوعية بسيطة قابلة للتنفيذ

لوحة مؤشرات عملية تعتمد على عدد قليل من المعايير الثابتة، تُحدث كل أسبوع في نفس اليوم.

ابدأ من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة وتغيرها خلال 30 يومًا. أضف بيانات التوزيع على السلسلة، لتحديد ما إذا كانت التغيرات واسعة أو مركزة. أضف سلسلة سرعة التداول — يمكن أن تكون ببساطة حجم تحويلات العملات المستقرة عبر القنوات الرئيسية، مع الحفاظ على مصدر البيانات وفترة العودة. استخدم معدلات التمويل والفارق كمؤشرات تكلفة الرافعة.

ثم طبق ثلاث قواعد بسيطة:

انخفاض مستمر في العرض لأكثر من 30 يومًا

انخفاض في سرعة التداول خلال نفس الفترة

تدهور تكلفة الرافعة للمراكز الطويلة، وتراجع جودة التنفيذ

عندما تظهر هذه الثلاثة معًا، يكون الوقت أكثر حذرًا. هو إشارة إلى أن قدرة السوق على التحمل تتناقص. عندما تتلاشى القدرة، يصبح السعر أكثر حساسية للأخبار الصغيرة.

نقاط التركيز لهذا الأسبوع

هل يستمر انخفاض عرض العملات المستقرة خلال 30 يومًا؟

هل حجم التحويلات وسرعة التداول ثابتة أم تتراجع بشكل عام؟

هل أرصدة البورصات تتراكم كضمانات قابلة للاستخدام، أم أن الميل للمخاطرة يتراجع؟

هل ترتفع تكاليف الرافعة والفارق، مما يشير إلى تزايد هشاشة السوق؟

القاعدة الأخيرة هي التمييز بين آليات جهة الإصدار والمزاج السوقي.

عرض العملات المستقرة هو مؤشر على الميزانية العمومية. عندما يتوقف النمو، يصبح السوق أكثر اعتمادًا على تدفقات الأموال الحقيقية، ومحفزات أوضح، وإدارة مخاطر أكثر صرامة. هذه الدروس مهمة جدًا، خاصة في ظل تجاوز القيمة السوقية للعملات المستقرة 3000 مليار دولار، وتوقف الحوض عن النمو الشهري.