Что нужно знать о слиянии SpaceX-xAI перед IPO SpaceX в 2026 году

К настоящему времени вы уже слышали новости: Илон Маск планирует провести первичное публичное размещение акций SpaceX в июле 2026 года — чуть менее чем через шесть месяцев. Это произойдет после того, как он уже:

• Провел внутреннюю продажу акций SpaceX на сумму, оценивающую компанию в 800 миллиардов долларов (в декабре).
• Объединил свою убыточную социальную платформу X (ранее Twitter) со своей еще более убыточной компанией по искусственному интеллекту xAI (в марте).
• И, самое последнее, объединил результат этого слияния с самой SpaceX (в прошлом месяце).

Результат? Как бы вам ни нравилось или не нравилось, когда SpaceX выйдет на биржу позже в этом году с предполагаемой оценкой в 1,5 триллиона долларов, вы сможете одновременно приобрести акции Twitter, xAI (то есть Grok) и SpaceX.

На самом деле, если вы хотите участвовать в IPO SpaceX вообще, вы должны купить все три компании.

Источник изображения: SpaceX.

Математика слияния Илона Маска

Если вам интересно (как и мне), как SpaceX ожидала оценить компанию в 800 миллиардов долларов всего пару месяцев назад и продать ее инвесторам почти за вдвое больше — 1,5 триллиона долларов — через пять месяцев, то, возможно, ответ такой: возможно, сама SpaceX не стоит 1,5 триллиона долларов, а, может быть, SpaceX плюс X плюс xAI, все вместе, имеют стоимость 1,5 триллиона долларов?

Илон Маск надеется, что вы так и думаете.

Итак, как именно работает эта математика?

Начнем с начала — с слияния X и xAI в марте 2025 года. Тогда Маск нанял юридическую фирму Sullivan and Cromwell для определения справедливых оценок обеих компаний. Компания пришла к выводу, что X, вероятно, стоит около 33 миллиардов долларов, а xAI — около 80 миллиардов долларов, итого 113 миллиардов долларов.

Почти через год, после насыщенного событий год для xAI, совет директоров этой компании пришел к выводу, что ее справедливая стоимость удвоилась и составляет 250 миллиардов долларов (как сообщила The Wall Street Journal на прошлой неделе). В то же время совет директоров SpaceX считает, что сегодня стоимость компании составляет 1 триллион долларов — на 25% больше, чем два месяца назад.

Таким образом, когда xAI и SpaceX завершили свое слияние 30 января, они использовали следующую оценку: SpaceX плюс X плюс xAI — вместе стоят 1,25 триллиона долларов. Исходя из этой отправной точки, идея о том, что тройной технологический гигант вырастет до 1,5 триллиона долларов к моменту IPO SpaceX в июле, вовсе не кажется нереальной.

Ведь за пять месяцев это всего лишь рост на 20%. В технологическом секторе это совсем не редкость!

Какова реальная стоимость SpaceX, X и Grok?

Но это вовсе не означает, что мы обязаны соглашаться с этой оценкой.

Рассмотрим: как до, так и после уже завершенных ими слияний, SpaceX, X и xAI оставались и остаются частными компаниями. Следовательно, ни одна из них не обязана раскрывать свои финансовые показатели публично. Пока не появится реальный проспект IPO, мы все лишь предполагаем, сколько доходов и прибыли генерируют эти компании.

Тем не менее, многие очень умные люди потратили много времени, пытаясь сделать именно это, и делают максимально точные предположения. Что же они пришли к выводу?

По данным Payload Space, в 2025 году SpaceX заработала 15 миллиардов долларов, а в 2026 году — 23,8 миллиарда. Reuters, ссылаясь на «двух человек, знакомых с результатами компании», добавляет, что прибыль SpaceX могла достигать 8 миллиардов долларов в прошлом году.

Между тем, считается, что xAI за последние шесть отчетных месяцев заработала примерно 250 миллионов долларов дохода и потеряла 2,5 миллиарда долларов. Это предполагает годовой показатель дохода около 500 миллионов долларов и ежегодные убытки около 5 миллиардов долларов (хотя и доход, и убытки растут, поэтому эти цифры могут быть выше).

Как оценки, так и есть — этого достаточно для анализа. Возьмем прибыльный SpaceX и объединяем его с убыточным xAI. К моменту выхода на IPO как единой объединенной компании, это можно представить как компанию с примерно 16 миллиардами долларов дохода, 3 миллиардами долларов прибыли и темпом роста продаж 50%.

Как оценить SpaceX

Что это значит для инвесторов в IPO SpaceX? 1,5 триллиона долларов, деленные на 16 миллиардов долларов, дают оценку чуть менее 94 раз по сравнению с последними продажами. 1,5 триллиона долларов, деленные на 3 миллиарда, дают оценку акций SpaceX в 500 раз по сравнению с последней прибылью.

Лично я считаю оба эти показателя несколько завышенными. Если проспект IPO не покажет цифры значительно лучше, чем я посчитал выше, я не буду инвестировать в IPO SpaceX.