'Magnificent Seven' mendorong pasar saham mencapai rekor tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Apakah perdagangan ini sudah berakhir?

“Magnificent Seven” yang mendorong pasar secara lebih luas ke puncak rekor dalam beberapa tahun terakhir telah dibalik tahun ini. Semua kecuali dua saham dalam kelompok tersebut memulai tahun 2026 dengan kerugian, dengan Microsoft turun hampir 18% dan Tesla serta Amazon masing-masing kehilangan lebih dari 8%. Google-induk Alphabet, yang dinobatkan sebagai salah satu pemenang kecerdasan buatan terkemuka tahun 2025, hampir datar sementara favorit pembuatan chip Nvidia naik hanya 1% tahun ini. ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS) turun hampir 6% sejak awal tahun. Penurunan ini terjadi di tengah kekhawatiran tentang pengeluaran modal perusahaan-perusahaan ini yang melonjak untuk kecerdasan buatan — dan kemampuan mereka memenuhi ekspektasi pertumbuhan laba yang semakin tinggi. Model AI yang berkembang pesat dan meningkatnya kompetisi industri juga menambah volatilitas. Pengawasan juga meningkat karena lonjakan besar saham-saham ini, yang menyebabkan rotasi dari nama-nama pertumbuhan tinggi dan menuju area siklikal pasar yang selama ini dianggap undervalued dibandingkan. “Semua hal ini agak menimbulkan sedikit masalah dan hambatan bagi sektor ini. Apakah mereka sudah mati? Mungkin tahun ini. Mereka mungkin hanya diperdagangkan dalam kisaran,” kata kepala strategi investasi Hightower Advisors Stephanie Link kepada CNBC. Kekhawatiran tentang arus kas bebas Salah satu masalah yang mencolok bagi investor adalah tekanan pada arus kas bebas perusahaan teknologi raksasa mengingat pengeluaran modal mereka yang didorong AI. “Pemicu penjualan awal adalah beberapa dari mereka memiliki arus kas bebas negatif, dan beberapa hanya memiliki arus kas tahunan yang datar, berbeda dengan apa yang telah kita lihat selama dekade terakhir dengan perusahaan-perusahaan ini,” kata Link. “Dan saya rasa Anda melihat pengembangan dari perdagangan AI dan bahwa Anda tidak harus hanya memiliki Magnificent Seven. Ada yang lain yang akan menang.” Empat perusahaan teknologi terbesar AS berdasarkan kapitalisasi pasar — Alphabet, Amazon, Meta, dan Microsoft — diperkirakan akan menghabiskan hampir 700 miliar dolar secara gabungan tahun ini. Itu akan menjadi peningkatan sekitar 60% dari level tahun 2025. Keempat perusahaan internet besar ini bersama-sama menghasilkan 200 miliar dolar dalam arus kas bebas tahun lalu, turun dari 237 miliar dolar pada 2024. Microsoft sekarang memperkirakan arus kas bebas yang hampir datar untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun, terutama karena pengeluaran besar-besaran untuk pusat data. Amazon mencatat penurunan arus kas bebas sebesar 11,2 miliar dolar untuk kuartal keempatnya, turun dari 38,2 miliar dolar periode tahun lalu. Alphabet menunjukkan arus kas bebas yang kuat untuk kuartal keempatnya, tetapi mengatakan bahwa pengeluaran modal tahun 2026 akan hampir dua kali lipat pengeluaran tahun 2025. Link dan analis Melius Research Ben Reitzes keduanya mencatat bahwa penurunan Big Tech terjadi karena investasi AI grup ini telah menguntungkan sejumlah pemain AI hilir — seperti pembangun pusat data, perusahaan pembangkit listrik, dan nama infrastruktur energi. “Kami tidak akan terkejut jika Broadcom menghasilkan lebih banyak arus kas bebas daripada MSFT tahun ini ketika semuanya selesai. Uang langsung dari satu tempat (hyperscaler) dan masuk ke tempat lain (NVDA, Broadcom, dan nama infrastruktur lainnya)… Investor sedang memilih dengan langkah mereka sejauh ini tahun ini karena tidak ada yang bisa memahami arus kas bebas hyperscaler di masa depan 2030-an untuk model DCF mereka,” tulis Reitzes dalam catatan Kamis kepada klien. Pendapatan yang stagnan dipertanyakan Pertumbuhan laba adalah kunci bagi Magnificent Seven untuk membenarkan harga saham dan valuasi mereka yang tinggi ke depannya. Musim ini “sejauh ini biasa saja,” tulis analis Barclays Venu Krishna dalam catatan Rabu kepada klien. Pertumbuhan laba per saham Big Tech mengikuti 26,6% dari tahun ke tahun — yang, “dalam konteks sejarah Big Tech sendiri, adalah pertumbuhan terlambat” sejak kuartal pertama 2023, katanya. Hanya Nvidia yang tersisa untuk melaporkan hasil, yang menurutnya bisa menjadi penentu keberhasilan atau kegagalan grup ini. “Kejutan EPS Big Tech mengikuti +5,3%, di bawah median jangka panjang sebesar +7,2%, dan tidak seperti kuartal lalu, tidak ada biaya satu kali besar yang menekan kinerja keseluruhan grup,” tulis Krishna, menambahkan bahwa “perlambatan EPS berkontribusi pada kompresi multiple.” Menurut Krishna, Big Tech sekarang diperdagangkan sekitar 25 kali laba masa depan, kembali ke tingkat valuasi yang terakhir terlihat pada paruh pertama tahun lalu. Meskipun sebagian besar perusahaan Big Tech yang telah melaporkan telah melampaui perkiraan pendapatan dan laba, itu belum cukup bagi Wall Street. Saham Microsoft mengalami penjualan besar secara historis bahkan setelah perusahaan mencatat laba terbesar dalam sejarahnya. Investor kecewa karena pertumbuhan Azure dan layanan cloud lainnya yang sedikit lebih lemah dari perkiraan, dan banyak yang tetap skeptis tentang pertumbuhan Microsoft Copilot mengingat tingkat pengeluaran modal perusahaan yang tinggi. Bryn Talkington, pendiri dan mitra pengelola Requisite Capital Management, berpikir pasar sedang dalam mode tunggu dan lihat untuk hasil yang didorong oleh pengeluaran modal AI perusahaan teknologi. Alexa dan Copilot tertinggal dibandingkan produk AI sejenis, katanya. “Ketika Anda benar-benar melihat laba dan margin, secara tegas, semua laba dan margin masih berasal dari teknologi… Pasar tidak menyukai pengeluaran modal dan sampai ada garis pandang yang jelas tentang apa yang sedang diselesaikan oleh perusahaan-perusahaan ini, Microsoft, Amazon akan terus berada di bawah tekanan,” kata Talkington Kamis di “Halftime Report” CNBC. Di atas kekhawatiran ini, rotasi pasar juga menekan sektor teknologi tahun ini. Perusahaan siklikal yang absen dari reli pasar bullish kini mendapatkan manfaat dari kekuatan ekonomi AS dan pertumbuhan produk domestik bruto, ujar Glen Smith dari GDS Wealth Management. “Saham Magnificent 7 tahun ini kesulitan karena saham-saham ini sudah jenuh. Ini adalah perusahaan dan saham yang luar biasa, tetapi pada titik tertentu, istirahat diperlukan,” kata Smith, kepala investasi GDS. “Begitu banyak dorongan terkait AI sudah dihargai.” Beberapa bank Wall Street juga menjadi kurang optimis terhadap teknologi. Dalam upaya “diversifikasi” eksposur Magnificent 7-nya, Citi pada hari Kamis menurunkan peringkat teknologi menjadi netral dan memindahkan setengah dari kepemilikan teknologi berlebihannya ke siklikal.